Argumen inti: Mengapa ini bukan puncaknya

Tesis utama Nomura adalah bahwa siklus investasi infrastruktur AI saat ini kemungkinan belum mencapai puncaknya . Firma tersebut menegaskan bahwa kendala pasokan dan tren belanja hyperscaler mengindikasikan potensi kenaikan lebih lanjut, bukan penurunan . Ini bertentangan langsung dengan ketakutan pasar bahwa komitmen belanja modal (capex) yang besar sedang menuju kelebihan pasokan.

Argumen laporan bertumpu pada tiga pilar: kemacetan rantai pasok yang struktural, belanja hyperscaler yang "tak bisa berhenti", dan perkiraan pendapatan server AI yang jauh melampaui konsensus.

'Ketidakcocokan rantai pasok yang belum pernah terjadi sebelumnya' di H2 2026

Nomura memperingatkan akan adanya pergeseran kritis di paruh kedua 2026. Meskipun ketersediaan GPU membaik, kemacetan akan berpindah ke komponen lain, menciptakan apa yang disebut firma tersebut sebagai "ketidakcocokan rantai pasok yang belum pernah terjadi sebelumnya" . Titik-titik kemacetan yang teridentifikasi meliputi:

• Substrat dan bahan kemasan — resin BT dan foil tembaga untuk kemasan flip-chip chip-scale (FC-CSP) .
• Papan sirkuit cetak (PCB) — penting untuk infrastruktur pusat data.
• IC manajemen daya (PMIC) — kendala yang semakin meningkat seiring kompleksitas server .
• Bahan elektronik dan peralatan semikonduktor — wafer, bahan kemasan, dan IC driver .

Analisis Nomura menunjukkan bahwa kemacetan yang bergeser ini akan membatasi pasokan dan menciptakan ketegangan yang terus-menerus setidaknya hingga 2027, bahkan ketika produksi GPU terus berkembang .

Pertumbuhan pendapatan server AI: 78% pada 2026, 76% pada 2027

Laporan tersebut mencakup proyeksi yang sangat bullish: pendapatan server AI akan tumbuh 78% year-over-year pada 2026 dan 76% pada 2027 . Angka-angka ini secara signifikan berada di atas konsensus pada saat publikasi. Sebagai konteks, IDC secara terpisah melaporkan bahwa pasar server global mencapai $122,6 miliar pada Q1 2026 saja, naik 30,4% year-over-year, yang didorong secara luar biasa oleh permintaan infrastruktur AI .

Mengapa hyperscaler 'tak bisa berhenti belanja'

Nomura berpendapat bahwa lima hyperscaler terbesar (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) tidak punya pilihan selain mempertahankan atau meningkatkan belanja modal. Pendorong utamanya meliputi:

• Meningkatnya biaya memori — Nomura menaikkan perkiraan pertumbuhan harga DRAM 2026 dari 38% menjadi 57% dan NAND dari 36% menjadi 65%, memperkirakan siklus super memori yang berlanjut hingga 2027 .
• Perluasan cetak biru pusat data — lebih dari 6,3 gigawatt kapasitas pusat data sedang dalam tahap konstruksi di Amerika Utara saja, dengan ketersediaan daya muncul sebagai kemacetan utama .
• Dinamika kompetitif — lima besar secara kolektif diproyeksikan membelanjakan ~$750 miliar untuk capex pada 2026, dengan sekitar 75% diarahkan ke infrastruktur khusus AI .

Rating Beli untuk sembilan perusahaan AI Asia

Nomura mengeluarkan rating Beli dan menaikkan harga target untuk sembilan perusahaan teknologi AI Asia . Penerima manfaat yang terverifikasi meliputi:

• TSMC — penerima manfaat utama dari permintaan chip AI dan kemasan canggih CoWoS .
• ASE Technology — perusahaan kemasan dan pengujian semikonduktor terkemuka.
• MediaTek — disebut sebagai pemain kunci dalam campuran klien CoWoS TSMC .
• Samsung dan SK Hynix — pemasok memori utama yang diuntungkan dari siklus super memori yang didorong AI .

Bagaimana laporan menangkal aksi jual Meta Compute

Pada 1 Juli 2026, Bloomberg melaporkan bahwa Meta Platforms sedang membangun bisnis cloud ("Meta Compute") untuk menjual kelebihan kapasitas komputasi AI kepada pelanggan eksternal . Berita ini memicu reaksi pasar yang tajam:

• Saham Meta melonjak hampir 10% karena investor menyambut jalan untuk memonetisasi capex-nya yang besar .
• Namun, saham semikonduktor anjlok secara global, karena investor mengartikan langkah ini sebagai sinyal bahwa pasokan infrastruktur AI mungkin melebihi permintaan . Pasar saham Korea menjadi yang terpukul paling keras .

Argumen balik Nomura — diterbitkan tepat sebelum berita Meta (30 Juni) dan diperkuat oleh laporannya yang lebih luas — adalah bahwa pasar salah membaca situasi . Secara spesifik:

• Siklus investasi infrastruktur AI kemungkinan belum mencapai puncaknya meskipun terjadi aksi jual saham semikonduktor .
• Kendala pasokan dan tren belanja hyperscaler menunjukkan potensi kenaikan lebih lanjut .
• Kendala akan bertahan hingga 2027, membebani segmen AI dan non-AI — artinya ketidakseimbangan pasokan-permintaan bersifat struktural, bukan tanda pembangunan berlebih .
• Keputusan Meta untuk menyewakan komputasi sebenarnya konsisten dengan pasar di mana pasokan langka — perusahaan mencoba mengoptimalkan utilisasi kapasitas yang sulit didapat, bukan menandakan kelebihan pasokan .

Yuanta Securities Korea menggemakan pandangan ini, dengan menyatakan bahwa Meta Compute bukanlah sinyal mendadak pemotongan capex, melainkan strategi ekspansi infrastruktur AI yang sudah ada yang menjadi konkret .

Putusan dan catatan penting

Terverifikasi sebagai akurat. Klaim inti laporan — panjang 119 halaman, sikap anti-puncak-semikonduktor, peringatan kemacetan spesifik pada substrat/PCB/PMIC, perkiraan pertumbuhan server AI ~78% dan ~76%, tesis hyperscaler "tak bisa berhenti belanja", rating Beli pada TSMC, ASE, dan MediaTek, serta sanggahan terhadap aksi jual yang dipicu Meta Compute — semuanya didukung oleh berbagai sumber berkualitas tinggi termasuk materi Nomura sendiri , liputan berita keuangan , data IDC , dan media bisnis Korea .

Catatan:

• Angka pertumbuhan pendapatan server AI tepat 78% dan 76% dikutip dalam liputan berita keuangan laporan Nomura ; PDF asli 119 halaman tidak dapat diakses langsung secara teks utuh, tetapi angkanya konsisten dengan perkiraan Nomura yang lebih luas yang dipublikasikan.
• Tidak semua sembilan perusahaan yang disebutkan dikonfirmasi secara publik dalam satu sumber; TSMC, ASE, MediaTek, Samsung, dan SK Hynix diverifikasi secara eksplisit .
• Laporan ini terkenal kontrarian — Deloitte, misalnya, memproyeksikan industri semikonduktor mencapai $975 miliar dalam penjualan pada 2026 tetapi tidak memiliki skeptisisme yang sama dengan Nomura tentang potensi puncak .
• Brian Nowak dari Morgan Stanley memperkirakan lima hyperscaler teratas dapat membelanjakan hampir $800 miliar pada 2026 dan $1,1 triliun pada 2027, yang jika akurat akan semakin mendukung tesis Nomura tetapi juga memperkenalkan risiko jika belanja mengecewakan .

Argumen inti: Mengapa ini bukan puncaknya

Tesis utama Nomura adalah bahwa siklus investasi infrastruktur AI saat ini kemungkinan belum mencapai puncaknya . Firma tersebut menegaskan bahwa kendala pasokan dan tren belanja hyperscaler mengindikasikan potensi kenaikan lebih lanjut, bukan penurunan . Ini bertentangan langsung dengan ketakutan pasar bahwa komitmen belanja modal (capex) yang besar sedang menuju kelebihan pasokan.

Argumen laporan bertumpu pada tiga pilar: kemacetan rantai pasok yang struktural, belanja hyperscaler yang "tak bisa berhenti", dan perkiraan pendapatan server AI yang jauh melampaui konsensus.

'Ketidakcocokan rantai pasok yang belum pernah terjadi sebelumnya' di H2 2026

Nomura memperingatkan akan adanya pergeseran kritis di paruh kedua 2026. Meskipun ketersediaan GPU membaik, kemacetan akan berpindah ke komponen lain, menciptakan apa yang disebut firma tersebut sebagai "ketidakcocokan rantai pasok yang belum pernah terjadi sebelumnya" . Titik-titik kemacetan yang teridentifikasi meliputi:

• Substrat dan bahan kemasan — resin BT dan foil tembaga untuk kemasan flip-chip chip-scale (FC-CSP) .
• Papan sirkuit cetak (PCB) — penting untuk infrastruktur pusat data.
• IC manajemen daya (PMIC) — kendala yang semakin meningkat seiring kompleksitas server .
• Bahan elektronik dan peralatan semikonduktor — wafer, bahan kemasan, dan IC driver .

Analisis Nomura menunjukkan bahwa kemacetan yang bergeser ini akan membatasi pasokan dan menciptakan ketegangan yang terus-menerus setidaknya hingga 2027, bahkan ketika produksi GPU terus berkembang .

Pertumbuhan pendapatan server AI: 78% pada 2026, 76% pada 2027

Laporan tersebut mencakup proyeksi yang sangat bullish: pendapatan server AI akan tumbuh 78% year-over-year pada 2026 dan 76% pada 2027 . Angka-angka ini secara signifikan berada di atas konsensus pada saat publikasi. Sebagai konteks, IDC secara terpisah melaporkan bahwa pasar server global mencapai $122,6 miliar pada Q1 2026 saja, naik 30,4% year-over-year, yang didorong secara luar biasa oleh permintaan infrastruktur AI .

Mengapa hyperscaler 'tak bisa berhenti belanja'

Nomura berpendapat bahwa lima hyperscaler terbesar (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) tidak punya pilihan selain mempertahankan atau meningkatkan belanja modal. Pendorong utamanya meliputi:

• Meningkatnya biaya memori — Nomura menaikkan perkiraan pertumbuhan harga DRAM 2026 dari 38% menjadi 57% dan NAND dari 36% menjadi 65%, memperkirakan siklus super memori yang berlanjut hingga 2027 .
• Perluasan cetak biru pusat data — lebih dari 6,3 gigawatt kapasitas pusat data sedang dalam tahap konstruksi di Amerika Utara saja, dengan ketersediaan daya muncul sebagai kemacetan utama .
• Dinamika kompetitif — lima besar secara kolektif diproyeksikan membelanjakan ~$750 miliar untuk capex pada 2026, dengan sekitar 75% diarahkan ke infrastruktur khusus AI .

Rating Beli untuk sembilan perusahaan AI Asia

Nomura mengeluarkan rating Beli dan menaikkan harga target untuk sembilan perusahaan teknologi AI Asia . Penerima manfaat yang terverifikasi meliputi:

• TSMC — penerima manfaat utama dari permintaan chip AI dan kemasan canggih CoWoS .
• ASE Technology — perusahaan kemasan dan pengujian semikonduktor terkemuka.
• MediaTek — disebut sebagai pemain kunci dalam campuran klien CoWoS TSMC .
• Samsung dan SK Hynix — pemasok memori utama yang diuntungkan dari siklus super memori yang didorong AI .

Bagaimana laporan menangkal aksi jual Meta Compute

Pada 1 Juli 2026, Bloomberg melaporkan bahwa Meta Platforms sedang membangun bisnis cloud ("Meta Compute") untuk menjual kelebihan kapasitas komputasi AI kepada pelanggan eksternal . Berita ini memicu reaksi pasar yang tajam:

• Saham Meta melonjak hampir 10% karena investor menyambut jalan untuk memonetisasi capex-nya yang besar .
• Namun, saham semikonduktor anjlok secara global, karena investor mengartikan langkah ini sebagai sinyal bahwa pasokan infrastruktur AI mungkin melebihi permintaan . Pasar saham Korea menjadi yang terpukul paling keras .

Argumen balik Nomura — diterbitkan tepat sebelum berita Meta (30 Juni) dan diperkuat oleh laporannya yang lebih luas — adalah bahwa pasar salah membaca situasi . Secara spesifik:

• Siklus investasi infrastruktur AI kemungkinan belum mencapai puncaknya meskipun terjadi aksi jual saham semikonduktor .
• Kendala pasokan dan tren belanja hyperscaler menunjukkan potensi kenaikan lebih lanjut .
• Kendala akan bertahan hingga 2027, membebani segmen AI dan non-AI — artinya ketidakseimbangan pasokan-permintaan bersifat struktural, bukan tanda pembangunan berlebih .
• Keputusan Meta untuk menyewakan komputasi sebenarnya konsisten dengan pasar di mana pasokan langka — perusahaan mencoba mengoptimalkan utilisasi kapasitas yang sulit didapat, bukan menandakan kelebihan pasokan .

Yuanta Securities Korea menggemakan pandangan ini, dengan menyatakan bahwa Meta Compute bukanlah sinyal mendadak pemotongan capex, melainkan strategi ekspansi infrastruktur AI yang sudah ada yang menjadi konkret .

Putusan dan catatan penting

Terverifikasi sebagai akurat. Klaim inti laporan — panjang 119 halaman, sikap anti-puncak-semikonduktor, peringatan kemacetan spesifik pada substrat/PCB/PMIC, perkiraan pertumbuhan server AI ~78% dan ~76%, tesis hyperscaler "tak bisa berhenti belanja", rating Beli pada TSMC, ASE, dan MediaTek, serta sanggahan terhadap aksi jual yang dipicu Meta Compute — semuanya didukung oleh berbagai sumber berkualitas tinggi termasuk materi Nomura sendiri , liputan berita keuangan , data IDC , dan media bisnis Korea .

Catatan:

• Angka pertumbuhan pendapatan server AI tepat 78% dan 76% dikutip dalam liputan berita keuangan laporan Nomura ; PDF asli 119 halaman tidak dapat diakses langsung secara teks utuh, tetapi angkanya konsisten dengan perkiraan Nomura yang lebih luas yang dipublikasikan.
• Tidak semua sembilan perusahaan yang disebutkan dikonfirmasi secara publik dalam satu sumber; TSMC, ASE, MediaTek, Samsung, dan SK Hynix diverifikasi secara eksplisit .
• Laporan ini terkenal kontrarian — Deloitte, misalnya, memproyeksikan industri semikonduktor mencapai $975 miliar dalam penjualan pada 2026 tetapi tidak memiliki skeptisisme yang sama dengan Nomura tentang potensi puncak .
• Brian Nowak dari Morgan Stanley memperkirakan lima hyperscaler teratas dapat membelanjakan hampir $800 miliar pada 2026 dan $1,1 triliun pada 2027, yang jika akurat akan semakin mendukung tesis Nomura tetapi juga memperkenalkan risiko jika belanja mengecewakan .