Pelemahan mata uang struktural, bukan inflasi jangka pendek, adalah kekuatan dominan di balik pasar bullish emas jangka panjang, menurut Dunkley. Ia menjelaskan bahwa para pembuat kebijakan secara efektif telah meninggalkan gagasan untuk membiarkan resesi atau perlambatan ekonomi berkepanjangan, dan justru mengandalkan suku bunga riil negatif untuk mengelola utang negara yang membengkak .

Fragmentasi geopolitik adalah pilar struktural kedua. Di luar kebijakan moneter, meningkatnya perpecahan geopolitik memberikan dukungan berkelanjutan bagi permintaan emas .

Waratah membuktikan keyakinannya dengan aksi nyata. Pada September 2025, perusahaan ini secara aktif membeli saham pertambangan emas, dengan keyakinan bahwa reli baru saja dimulai . Dunkley secara khusus menyebut Goliath Resources Ltd. sebagai salah satu saham yang sesuai dengan tesis bullish . Dana unggulan perusahaan memang sempat mengalami kemunduran di awal tahun 2025—dana Waratah One mencatat return -3,3% pada Q1 2025 dan Waratah 1x mencatat -5%—namun manajer portofolio Jason Lindal menekankan bahwa kerugian jangka pendek ini mencerminkan volatilitas biasa, bukan perubahan strategi fundamental .

Lembaga Keuangan Besar: Konsensus Harga yang Lebih Tinggi

Nada Wall Street Berubah—Tapi Tidak Drastis

Pada akhir Juni 2026, beberapa bank memangkas perkiraan jangka pendek mereka karena suku bunga The Fed yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama (higher-for-longer) dan dolar yang lebih kuat membebani sentimen. Business Insider melaporkan bahwa "seruan bullish $6.000 yang dulu mulai meredup" dan harga emas berada di ~$4.000, turun 30% dari puncaknya . Namun, sebagian besar institusi tetap mempertahankan target akhir tahun yang lebih tinggi meskipun telah memangkas rata-rata jangka pendek mereka . J.P. Morgan memangkas perkiraan rata-rata harga emas setahun penuh 2026 menjadi $5.243/oz dari $5.708/oz, dengan menyebut permintaan investor jangka pendek telah "mengering menjadi hanya sedikit," tetapi tetap mempertahankan target akhir tahun di sekitar $6.000/oz, dengan harapan permintaan akan kembali meningkat di paruh kedua tahun 2026 .

Poin Penting bagi Investor Emas

• Hampir semua bank besar masih melihat emas mengakhiri 2026 lebih tinggi dari level ~$4.000 saat ini, dengan target berkisar dari $4.500 (Standard Chartered) hingga $6.300 (Wells Fargo) .
• Skenario bearish berpusat pada kebijakan The Fed yang terus hawkish, dolar AS yang kuat, dan risiko likuidasi ETF secara massal, yang bisa mendorong emas di bawah $3.900 .
• Skenario bullish (dianut oleh Dunkley dan J.P. Morgan) bertumpu pada kekuatan struktural: de-dolarisasi, pembelian bank sentral (~585 ton/kuartal yang diproyeksikan), dominasi fiskal, imbal hasil riil negatif, dan ketidakstabilan geopolitik yang akan mengalahkan hambatan siklikal .
• Saham pertambangan emas cenderung jatuh lebih keras dan lebih cepat daripada emas batangan selama koreksi, tetapi menawarkan potensi kenaikan asimetris ketika pemulihan terjadi .

Intinya

Koreksi 29% dari rekor tertinggi emas di bulan Januari telah menguji keyakinan investor, namun bobot opini institusional—mulai dari aksi beli langsung Waratah Capital hingga target akhir tahun J.P. Morgan sebesar $6.000—menunjukkan bahwa koreksi ini adalah guncangan di tengah siklus (mid-cycle shakeout), bukan akhir dari pasar bullish. Faktor risiko utamanya sudah diketahui: The Fed yang terus hawkish, dolar yang lebih kuat, dan potensi likuidasi ETF. Bagi investor emas jangka panjang, pertanyaan utamanya adalah apakah kekuatan struktural (de-dolarisasi, dominasi fiskal, fragmentasi geopolitik) akan mampu mengalahkan hambatan siklikal—dan jawaban konsensus untuk saat ini adalah: ya.

Pelemahan mata uang struktural, bukan inflasi jangka pendek, adalah kekuatan dominan di balik pasar bullish emas jangka panjang, menurut Dunkley. Ia menjelaskan bahwa para pembuat kebijakan secara efektif telah meninggalkan gagasan untuk membiarkan resesi atau perlambatan ekonomi berkepanjangan, dan justru mengandalkan suku bunga riil negatif untuk mengelola utang negara yang membengkak .

Fragmentasi geopolitik adalah pilar struktural kedua. Di luar kebijakan moneter, meningkatnya perpecahan geopolitik memberikan dukungan berkelanjutan bagi permintaan emas .

Waratah membuktikan keyakinannya dengan aksi nyata. Pada September 2025, perusahaan ini secara aktif membeli saham pertambangan emas, dengan keyakinan bahwa reli baru saja dimulai . Dunkley secara khusus menyebut Goliath Resources Ltd. sebagai salah satu saham yang sesuai dengan tesis bullish . Dana unggulan perusahaan memang sempat mengalami kemunduran di awal tahun 2025—dana Waratah One mencatat return -3,3% pada Q1 2025 dan Waratah 1x mencatat -5%—namun manajer portofolio Jason Lindal menekankan bahwa kerugian jangka pendek ini mencerminkan volatilitas biasa, bukan perubahan strategi fundamental .

Lembaga Keuangan Besar: Konsensus Harga yang Lebih Tinggi

Nada Wall Street Berubah—Tapi Tidak Drastis

Pada akhir Juni 2026, beberapa bank memangkas perkiraan jangka pendek mereka karena suku bunga The Fed yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama (higher-for-longer) dan dolar yang lebih kuat membebani sentimen. Business Insider melaporkan bahwa "seruan bullish $6.000 yang dulu mulai meredup" dan harga emas berada di ~$4.000, turun 30% dari puncaknya . Namun, sebagian besar institusi tetap mempertahankan target akhir tahun yang lebih tinggi meskipun telah memangkas rata-rata jangka pendek mereka . J.P. Morgan memangkas perkiraan rata-rata harga emas setahun penuh 2026 menjadi $5.243/oz dari $5.708/oz, dengan menyebut permintaan investor jangka pendek telah "mengering menjadi hanya sedikit," tetapi tetap mempertahankan target akhir tahun di sekitar $6.000/oz, dengan harapan permintaan akan kembali meningkat di paruh kedua tahun 2026 .

Poin Penting bagi Investor Emas

• Hampir semua bank besar masih melihat emas mengakhiri 2026 lebih tinggi dari level ~$4.000 saat ini, dengan target berkisar dari $4.500 (Standard Chartered) hingga $6.300 (Wells Fargo) .
• Skenario bearish berpusat pada kebijakan The Fed yang terus hawkish, dolar AS yang kuat, dan risiko likuidasi ETF secara massal, yang bisa mendorong emas di bawah $3.900 .
• Skenario bullish (dianut oleh Dunkley dan J.P. Morgan) bertumpu pada kekuatan struktural: de-dolarisasi, pembelian bank sentral (~585 ton/kuartal yang diproyeksikan), dominasi fiskal, imbal hasil riil negatif, dan ketidakstabilan geopolitik yang akan mengalahkan hambatan siklikal .
• Saham pertambangan emas cenderung jatuh lebih keras dan lebih cepat daripada emas batangan selama koreksi, tetapi menawarkan potensi kenaikan asimetris ketika pemulihan terjadi .

Intinya

Koreksi 29% dari rekor tertinggi emas di bulan Januari telah menguji keyakinan investor, namun bobot opini institusional—mulai dari aksi beli langsung Waratah Capital hingga target akhir tahun J.P. Morgan sebesar $6.000—menunjukkan bahwa koreksi ini adalah guncangan di tengah siklus (mid-cycle shakeout), bukan akhir dari pasar bullish. Faktor risiko utamanya sudah diketahui: The Fed yang terus hawkish, dolar yang lebih kuat, dan potensi likuidasi ETF. Bagi investor emas jangka panjang, pertanyaan utamanya adalah apakah kekuatan struktural (de-dolarisasi, dominasi fiskal, fragmentasi geopolitik) akan mampu mengalahkan hambatan siklikal—dan jawaban konsensus untuk saat ini adalah: ya.