Mengapa Saham Arm Holdings Terus Merosot? Antara Hype AGI CPU dan Valuasi Ekstrem

Saham Arm juga menunjukkan sensitivitas ekstrem terhadap sinyal apa pun yang mengindikasikan bahwa Arm mungkin tidak dilibatkan dalam inisiatif chip besar pesaing, seperti penurunan 8% pada 27 April karena kekhawatiran semacam itu .

AGI CPU: Taruhan Besar Arm

Kisah bullish Arm bertumpu sepenuhnya pada daya tarik komersial AGI CPU barunya—silikon produksi internal pertama perusahaan. Chip Neoverse V3 136-inti ini, diproduksi dengan proses 3nm TSMC, dirancang khusus untuk beban kerja inferensi AI agen di pusat data . Ini menandai perubahan strategis dari sekadar lisensi kekayaan intelektual menjadi menjual chip fisik, sebuah langkah pertama dalam sejarah perusahaan selama 35 tahun .

Adopsi oleh pelanggan cukup kuat:

• Meta dan OpenAI diumumkan sebagai pelanggan awal di acara "Arm Everywhere" pada Maret 2026 .
• Oracle dan ByteDance diumumkan di Computex pada awal Juni 2026 sebagai pengadopsi .
• Cloudflare dan mitra ekosistem lainnya juga telah disebutkan bergabung .
• CEO Rene Haas menyatakan bahwa respons pelanggan "kuat", dan Arm menggandakan perkiraan permintaan dari $1 miliar menjadi lebih dari $2 miliar sepanjang FY2027 dan FY2028—diungkapkan dalam surat kepada pemegang saham pada 6 Mei 2026 .
• Arm juga mengumumkan target pendapatan jangka panjang sebesar $20 miliar pendapatan tahunan pada tahun 2028, yang ditopang oleh peluncuran AGI CPU .

Sumber yang tersedia tidak secara eksplisit mengonfirmasi Cerebras atau SAP sebagai pelanggan AGI CPU yang diumumkan secara publik, meskipun beberapa laporan menyebut nama mereka sebagai pelanggan yang berkomitmen .

Valuasi: Masalah Besar yang Tak Terbantahkan

Ketegangan antara kisah pertumbuhan AI dan valuasi saham yang ekstrem adalah pendorong utama volatilitas Arm.

Metrik Valuasi:

• Trailing P/E Arm sekitar 431x pada awal Juli 2026, dibandingkan dengan rata-rata industri semikonduktor sekitar 24x .
• Forward P/E-nya sekitar 147x pada pertengahan Juni 2026 .
• Simply Wall St memperkirakan saham tersebut kelebihan nilai (overvalued) sebesar 137% relatif terhadap estimasi nilai wajarnya .

Peringkat Analis dan Harga Target:

Sebagian besar rata-rata harga target berada di kisaran $240–$296, jauh di bawah level pertengahan $300-an tempat saham diperdagangkan baru-baru ini. Bahkan analis dengan peringkat Beli melihat saham ini berada jauh di depan fundamental jangka pendeknya .

Risiko Lebih Luas: Ketergantungan pada Smartphone dan Kendala Pasokan

Di luar valuasi, Arm menghadapi dua risiko bisnis fundamental:

• Risiko paparan pasar ponsel pintar: Sekitar 50% pendapatan royalti Arm terkait dengan chip ponsel pintar dan perangkat seluler . Penjualan awal Apple iPhone 16 yang mengecewakan sebelumnya telah memukul saham ini, dan setiap kelemahan dalam permintaan pasar ponsel pintar secara langsung menekan aliran royalti inti Arm. CEO Rene Haas telah memperingatkan bahwa pertumbuhan unit ponsel bisa "berubah negatif" karena kekurangan chip memori .
• Risiko kapasitas manufaktur: Pada panggilan pendapatan 6 Mei 2026, manajemen mengungkapkan bahwa mereka belum mengamankan kapasitas produksi yang diperlukan untuk memenuhi permintaan di luar tahap awal pesanan AGI CPU senilai $1 miliar, yang berkontribusi pada aksi jual 7,25% pada hari itu . Arm hanya mengamankan pasokan untuk sekitar setengah dari permintaan saat ini, membatasi pertumbuhan jangka pendek .

Kesimpulan

Perdagangan volatil Arm mencerminkan ketegangan fundamental antara optimisme AI yang masif (narasi AGI CPU, permintaan awal lebih dari $2 miliar, dan target pendapatan jangka panjang $20 miliar) dan valuasi ekstrem yang membuat saham ini terekspos pada rotasi makro atau sektor mana pun. Penurunan pada 1 Juli 2026 konsisten dengan aksi jual massal di sektor saham AI yang sedang berlangsung, bukan karena katalis spesifik baru dari perusahaan. Konsensus analis melihat potensi penurunan 30–40% dari level terkini, dan risiko fundamental terkait siklus ponsel pintar serta tantangan skala manufaktur tetap ada di samping kisah kenaikan AI .