Rekor Staking Ethereum Tembus 33%, Tapi Harga Justru Ambruk 46%: Begini Penjelasan On-Chain-nya

Angka-angka: Potret Nyata (Pertengahan 2026)

‘Supply Squeeze’ Struktural Itu Nyata... Tapi Belum Sempurna

Lebih dari sepertiga dari seluruh ETH kini terkunci di kontrak deposit Beacon Chain, ditarik dari sirkulasi perdagangan jangka pendek . Tambahan 3,3 juta ETH juga dilaporkan mengantre untuk masuk ke staking pada akhir Mei, menandakan potensi penarikan pasokan lebih lanjut di depan . Konsentrasi BitMine—satu entitas yang menguasai ~4,5–5% dari total pasokan, yang mayoritas di-stake—menambah lapisan struktural baru berupa kepemilikan semi-permanen .

Namun, ini bukanlah ‘supply shock’ murni. Jaringan saat ini menerbitkan sekitar 94.500 ETH per minggu sebagai imbalan staking, sementara hanya membakar sekitar 324 ETH per minggu. Hasilnya, total pasokan ETH justru bertambah bersih (net expansion) . ETH tidak lagi deflasioner; pasokannya mengalami inflasi ringan sekitar 0,23% per tahun per April 2026 . Narasi "ultrasound money" telah melemah secara signifikan.

Paradoksnya: Rekor Staking, Harga Justru Anjlok

Aliran masuk staking tetap stabil meskipun harga jatuh. Arus harian ETH yang masuk ke staking tetap di angka ~50.476 ETH bahkan setelah aksi jual besar pada 2 Juni . Ini menandakan ‘conviction-based holding’, bukan perdagangan spekulatif. Tapi imbal hasilnya kini terkompresi menjadi hanya 2,78% APR dasar—atau sekitar 3,3–3,8% jika termasuk pendapatan MEV—yang lebih rendah dari imbal hasil yang ditawarkan banyak protokol DeFi atau bahkan instrumen pendapatan tetap tradisional . Para pemegang ETH tetap melakukan staking, yang merupakan taruhan arah jangka panjang yang kuat terhadap apresiasi harga di masa depan, bukan pada imbal hasil saat ini.

Mengapa harga jatuh meskipun rekor staking? Beberapa faktor bermain: arus keluar ETF yang persisten, kekhawatiran resesi, tekanan ‘risk-off’ dari makroekonomi, dan penjualan ETH pribadi oleh salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin . ‘Lock-up’ staking tidak bisa menyekat pasar dari aksi jual yang didorong oleh faktor makro ini.

Mungkinkah Terjadi ‘Short Squeeze’?

Kondisi struktural menciptakan situasi yang menguntungkan: dengan ~33% pasokan terkunci di staking, ~3,3 juta ETH lainnya mengantre untuk masuk, dan BitMine memegang ~5% lagi dalam posisi staking jangka panjang, pasokan cair (liquid float) yang tersedia secara historis sangat tipis . Jika sentimen bearish makro berbalik atau katalis muncul—misalnya, arus masuk ETF spot kembali mengalir atau peningkatan protokol besar—aksi menutup posisi short bisa bertemu dengan kedalaman order book yang sangat tipis. Perkiraan agregat Binance untuk Agustus 2026 berkisar dari $1.726 hingga $3.368, yang menyiratkan potensi kenaikan substansial dari level saat ini .

Namun, ‘short squeeze’ membutuhkan permintaan riil, bukan sekadar krisis pasokan. Tren emisi bersih—lebih banyak ETH yang masuk ke sirkulasi daripada yang dibakar—berarti pasokan yang mengambang tumbuh secara moderat setiap minggunya . Tanpa pembelian spot yang sesungguhnya (yang tidak terlihat karena arus keluar ETF), tesis 'supply shock' tetap tidak aktif. ETH yang di-stake terkunci, bukan hancur; ETH tersebut pada akhirnya bisa dibuka kuncinya jika dan ketika antrian staking berbalik arah.

Intinya

Kondisi struktural (pasokan cair tipis, konsentrasi pemegang besar, rekor staking) menciptakan situasi yang menguntungkan bagi ‘short squeeze’ yang dahsyat jika permintaan kembali. Namun imbal hasil yang terkompresi, inflasi pasokan ringan, dan hambatan makro saat ini mengalahkan sinyal bullish tersebut. ‘Squeeze’ adalah potensi peristiwa pemicu, bukan hasil yang terjamin.