Perhitungannya sangat gamblang: arus masuk bersih yang diperlukan untuk menggandakan harga Bitcoin naik dari US$5 juta pada tahun 2011 menjadi sekitar US$101 miliar saat ini — peningkatan 2.000 kali lipat . Ini mencerminkan diminishing marginal returns seiring skala pasar yang membesar.

Bull Run Berikutnya Butuh Triliunan, Bukan Miliaran

Ju menetapkan ambang kritis: realized cap Bitcoin harus menyerap lebih dari US$1 triliun modal segar agar apresiasi harga eksponensial terjadi lagi . Realized cap mengukur modal yang benar-benar mengalir ke jaringan dengan menilai setiap koin pada harga transaksi terakhirnya, menjadikannya pengukur arus masuk modal yang lebih akurat daripada kapitalisasi pasar.

Kapitalisasi Pasar Realisasi Emas Sebagai Perbandingan

Emas tetap menjadi aset paling berharga di dunia dengan kapitalisasi pasar hampir US$31 triliun, sementara kapitalisasi pasar Bitcoin telah turun menjadi sekitar US$1,46 triliun . Ju membingkai jalan ke depan sebagai kebutuhan Bitcoin untuk bertransisi dari produk ETF yang digerakkan oleh ritel menjadi aset makroekonomi inti — sebuah pergeseran yang membutuhkan arus masuk institusional dalam skala yang sebanding dengan basis emas yang bernilai triliunan dolar .

Indeks Bull Score CryptoQuant Tetap Netral hingga Bearish

Pada akhir Mei 2026, Indeks Bull Score Bitcoin masih berada di wilayah netral (nilai antara 40 dan 60) dan belum berbalik arah menjadi bullish secara meyakinkan . Ju menyatakan bahwa "sebagian besar indikator on-chain Bitcoin bearish" dan tanpa likuiditas makro baru — khususnya melalui spot ETF — pasar berisiko tergelincir ke fase bear yang berkepanjangan .

Pembelian Institusi AS Saat Ini Tidak Ada

Pasar telah mengalami transfer pasokan besar-besaran dari pengadopsi awal dan penambang ke lembaga keuangan AS dan ETF. Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah membersihkan bersih ~711.174 BTC sejak Januari 2023, dan ETF plus Strategy telah menyerap ~1.240.808 BTC sejak Maret 2024 . Namun, Ju mengamati bahwa aliran pembelian ini telah bergeser: arus masuk modal "benar-benar mengering" karena uang berputar ke saham dan emas, dan permintaan institusional AS — yang dulunya menjadi pendorong utama — telah mandek relatif terhadap akumulasi luar negeri yang berkelanjutan . Arus masuk spot ETF tercatat negatif selama tiga minggu berturut-turut pada awal 2026 .

Arus Masuk Modal Mandek dan Dukungan Treasury Intermiten

Ju menggambarkan keadaan pasar Bitcoin sebagai "tidak bisa dipompa" — suntikan modal besar gagal memicu reli karena pergeseran struktural menuju kepemilikan institusional jangka panjang . Treasury institusional (misalnya, ~673.000 BTC milik Strategy) memberikan lantai tetapi tidak cukup untuk mengembalikan momentum kenaikan .

Bitcoin Harus Berevolusi dari Produk ETF Ritel Menjadi Aset Makro Inti

Ju secara eksplisit berargumen bahwa teori siklus Bitcoin lama — akumulasi paus diikuti oleh exit ritel — tidak lagi berlaku . Pasar telah bergeser secara struktural ke pemegang institusional jangka panjang, dan bull run besar Bitcoin berikutnya bergantung pada penilaian ulang sebagai aset cadangan makroekonomi yang sebanding dengan emas, bukan sebagai kendaraan spekulasi ritel siklikal .

Variabel Kunci: Institusi AS

Faktor penentu tunggal, dalam kerangka Ju, adalah apakah institusi AS melanjutkan pembelian tegas melalui spot ETF dan alokasi treasury langsung. Per 1 Juli, pembelian itu tidak ada, efisiensi modal berada di titik terendah bersejarah, dan realized cap datar — artinya tidak ada modal signifikan baru yang memasuki jaringan . Jika permintaan institusional Amerika kembali dalam skala besar, triliunan yang dibutuhkan untuk memicu pergerakan eksponensial menjadi masuk akal. Tanpa itu, Ju memperkirakan aksi harga sideways-to-bearish akan berlanjut .

Perhitungannya sangat gamblang: arus masuk bersih yang diperlukan untuk menggandakan harga Bitcoin naik dari US$5 juta pada tahun 2011 menjadi sekitar US$101 miliar saat ini — peningkatan 2.000 kali lipat . Ini mencerminkan diminishing marginal returns seiring skala pasar yang membesar.

Bull Run Berikutnya Butuh Triliunan, Bukan Miliaran

Ju menetapkan ambang kritis: realized cap Bitcoin harus menyerap lebih dari US$1 triliun modal segar agar apresiasi harga eksponensial terjadi lagi . Realized cap mengukur modal yang benar-benar mengalir ke jaringan dengan menilai setiap koin pada harga transaksi terakhirnya, menjadikannya pengukur arus masuk modal yang lebih akurat daripada kapitalisasi pasar.

Kapitalisasi Pasar Realisasi Emas Sebagai Perbandingan

Emas tetap menjadi aset paling berharga di dunia dengan kapitalisasi pasar hampir US$31 triliun, sementara kapitalisasi pasar Bitcoin telah turun menjadi sekitar US$1,46 triliun . Ju membingkai jalan ke depan sebagai kebutuhan Bitcoin untuk bertransisi dari produk ETF yang digerakkan oleh ritel menjadi aset makroekonomi inti — sebuah pergeseran yang membutuhkan arus masuk institusional dalam skala yang sebanding dengan basis emas yang bernilai triliunan dolar .

Indeks Bull Score CryptoQuant Tetap Netral hingga Bearish

Pada akhir Mei 2026, Indeks Bull Score Bitcoin masih berada di wilayah netral (nilai antara 40 dan 60) dan belum berbalik arah menjadi bullish secara meyakinkan . Ju menyatakan bahwa "sebagian besar indikator on-chain Bitcoin bearish" dan tanpa likuiditas makro baru — khususnya melalui spot ETF — pasar berisiko tergelincir ke fase bear yang berkepanjangan .

Pembelian Institusi AS Saat Ini Tidak Ada

Pasar telah mengalami transfer pasokan besar-besaran dari pengadopsi awal dan penambang ke lembaga keuangan AS dan ETF. Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah membersihkan bersih ~711.174 BTC sejak Januari 2023, dan ETF plus Strategy telah menyerap ~1.240.808 BTC sejak Maret 2024 . Namun, Ju mengamati bahwa aliran pembelian ini telah bergeser: arus masuk modal "benar-benar mengering" karena uang berputar ke saham dan emas, dan permintaan institusional AS — yang dulunya menjadi pendorong utama — telah mandek relatif terhadap akumulasi luar negeri yang berkelanjutan . Arus masuk spot ETF tercatat negatif selama tiga minggu berturut-turut pada awal 2026 .

Arus Masuk Modal Mandek dan Dukungan Treasury Intermiten

Ju menggambarkan keadaan pasar Bitcoin sebagai "tidak bisa dipompa" — suntikan modal besar gagal memicu reli karena pergeseran struktural menuju kepemilikan institusional jangka panjang . Treasury institusional (misalnya, ~673.000 BTC milik Strategy) memberikan lantai tetapi tidak cukup untuk mengembalikan momentum kenaikan .

Bitcoin Harus Berevolusi dari Produk ETF Ritel Menjadi Aset Makro Inti

Ju secara eksplisit berargumen bahwa teori siklus Bitcoin lama — akumulasi paus diikuti oleh exit ritel — tidak lagi berlaku . Pasar telah bergeser secara struktural ke pemegang institusional jangka panjang, dan bull run besar Bitcoin berikutnya bergantung pada penilaian ulang sebagai aset cadangan makroekonomi yang sebanding dengan emas, bukan sebagai kendaraan spekulasi ritel siklikal .

Variabel Kunci: Institusi AS

Faktor penentu tunggal, dalam kerangka Ju, adalah apakah institusi AS melanjutkan pembelian tegas melalui spot ETF dan alokasi treasury langsung. Per 1 Juli, pembelian itu tidak ada, efisiensi modal berada di titik terendah bersejarah, dan realized cap datar — artinya tidak ada modal signifikan baru yang memasuki jaringan . Jika permintaan institusional Amerika kembali dalam skala besar, triliunan yang dibutuhkan untuk memicu pergerakan eksponensial menjadi masuk akal. Tanpa itu, Ju memperkirakan aksi harga sideways-to-bearish akan berlanjut .