Rasio UTXO Profit/Loss Bitcoin Sentuh Titik Terendah Siklus: Apakah Ini Dasar Pasar Bear?

Pembacaan terpisah dari April 2026 menunjukkan UTXO Profit Count Percent masih tinggi, menandakan tekanan yang berkelanjutan, dengan analis memproyeksikan bahwa bottom pasar mungkin tiba pada akhir September hingga awal Oktober 2026 berdasarkan tren historis .

Metrik On-Chain yang Memperkuat Sinyal

Beberapa metrik on-chain menunjukkan sinyal kapitalisasi serupa:

• Hampir 50% pasokan Bitcoin dalam posisi rugi — ambang batas yang menandai bottom yang tepat di tiga pasar bear terakhir (Januari 2015 di $152, Desember 2018 di $3.122, dan November 2022 di $15.479) .
• Porsi pita usia UTXO 1 minggu hingga 1 bulan dari realized cap turun menjadi 4,62%, level yang menandai bottom pada Agustus 2015 ($198), Januari 2019 ($3.322), dan November 2022 ($15.479) .
• MVRV Z-Score dan rasio MVRV telah runtuh ke level yang diamati selama posisi terendah siklus sebelumnya (2015 dan 2018), dengan MVRV Z-Score khususnya sangat lemah .
• Mean Reversion Index Checkonchain mencapai pembacaan Q10 di posisi terendah — secara historis merupakan sinyal bottom Bitcoin dengan probabilitas 90% .
• Rasio Realized Profit/Loss (rata-rata bergerak 90 hari) turun di bawah 1,0 pada Februari 2026 untuk pertama kalinya sejak 2022, sinyal pasar bear yang andal secara historis .
• Pemegang jangka panjang sekarang memindahkan koin dalam posisi rugi, sebuah tanda yang biasanya menyertai kapitalisasi tahap akhir .

Peringatan Analis & Perbedaan Pendapat

CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, menyatakan pada Februari 2026 bahwa Bitcoin telah memasuki "siklus bear yang jelas," dengan ETF spot AS beralih dari pembelian besar-besaran pada 2025 menjadi penjualan bersih pada awal 2026 dan realized cap yang stagnan .

Argumen bearish bertumpu pada sinyal valuasi on-chain yang lemah, risiko pasokan dari perusahaan treasury (perusahaan yang memegang BTC dalam jumlah besar), dan kegagalan berulang untuk merebut kembali level tren utama .

Perbedaan yang mencolok: konfigurasi on-chain saat ini — dompet besar menyerap pasokan sementara tangan yang lebih lemah menyerah — secara historis terkait dengan koreksi tahap akhir, tetapi analis bgeometrics menggambarkan sinyal ini dengan hanya "keyakinan sedang" mengingat latar belakang makro yang tidak biasa .

Tidak seperti pasar bear sebelumnya yang didorong oleh euforia-ke-panik (misalnya, 2018, 2022), penurunan tahun 2026 terutama didorong oleh realisasi kerugian (loss realization) daripada pengambilan keuntungan pasca-puncak, membuat perbandingan siklus menjadi kurang tepat .

Faktor Ekonomi Makro yang Membebani Bitcoin

The Fed menahan suku bunga stabil di 3,5%–3,75% setelah tiga kali pemotongan 25bps pada akhir 2025, tetapi risalah FOMC Februari 2026 mengungkapkan komite yang terpecah membahas kenaikan suku bunga jika inflasi berlanjut — menggeser ekspektasi dari pemotongan musim panas menjadi "lebih tinggi lebih lama" . Ini menekan harga BTC sepanjang awal 2026 .

Nominasi Kevin Warsh sebagai Ketua Fed yang baru memperkenalkan ketidakpastian kebijakan moneter yang signifikan .

Bitcoin merespons lima pendorong makro utama pada tahun 2026: tindakan Fed, laporan inflasi, kekuatan dolar AS, korelasi pasar saham, dan arus ETF .

Berakhirnya Quantitative Tightening pada awal 2026 membantu menstabilkan neraca Fed di ~$6,5 triliun, tetapi lingkungan likuiditas yang lebih luas tetap ketat .

Perbandingan Historis

Pasar bear 2025–2026 adalah yang paling ringan yang pernah tercatat berdasarkan penurunan pada -51,2% dari titik tertinggi sepanjang masa Oktober 2025, dibandingkan dengan 77%–86% di siklus sebelumnya . CoinGecko mencatat bahwa bear saat ini sejauh ini adalah yang paling ringan yang pernah tercatat dalam hal kedalaman . Pola historis menunjukkan penurunan yang semakin berkurang setiap siklus — dari 94% pada 2011 menjadi 77% pada 2022 — menunjukkan bahwa angka -51% mungkin konsisten dengan siklus yang semakin matang .

Namun, pembacaan pita usia UTXO 1 minggu hingga 1 bulan (4,62%) telah menjadi sinyal bottom yang andal pada tahun 2015, 2019, dan 2022 . Ketika metrik ini selaras dengan ~50% pasokan dalam posisi rugi, pasar berada di atau sangat dekat dengan posisi terendah siklus di semua kasus sebelumnya .

Penilaian Ringkasan

Konvergensi rasio profit/loss UTXO di titik terendah siklus, ~50% pasokan dalam posisi rugi, MVRV di level zona bottom bersejarah, dan akumulasi paus yang menyerap pasokan semuanya menunjuk pada konfigurasi pasar bear tahap akhir yang telah mendahului bottom di siklus sebelumnya . Namun, beberapa faktor mencegah panggilan "bottom sudah masuk" yang jelas:

• Lingkungan makro (suku bunga tinggi Fed lebih lama, diskusi kenaikan suku bunga, ketidakpastian ketua Fed baru) tetap menjadi hambatan signifikan yang tidak seperti pasar bear kripto murni sebelumnya .
• Penurunan 2026 didorong oleh realisasi kerugian dan penjualan ETF institusional, bukan keruntuhan euforia-ke-panik klasik, membuat perbandingan siklus menjadi tidak tepat .
• Beberapa analis memproyeksikan bottom final mungkin tidak tiba hingga akhir September hingga awal Oktober 2026 .
• Sinyal rasio UTXO digambarkan sebagai "awal" dari kapitalisasi yang lebih luas, belum tentu likuidasi akhir .

Intinya: Data on-chain menunjukkan rangkaian sinyal bottom paling konsisten sejak siklus terendah 2022, tetapi overlay makro yang tidak biasa dan tidak adanya lonjakan kapitalisasi final meninggalkan risiko penurunan yang berarti masih terbuka.