CryptoQuant Desak Strategy Inc. Setop Pembelian Bitcoin: Cadangan Tunai Anjlok 38%, Beban Dividen Naik 4 Kali Lipat Jadi $1,2 Miliar

Pada 23 Juni 2026, kepala riset CryptoQuant, Julio Moreno, menerbitkan laporan yang mendesak Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) untuk segera menghentikan pembelian Bitcoin dan memprioritaskan pembangunan kembali cadangan tunai dalam dolar AS . Rekomendasi ini muncul di saat pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia itu menghadapi krisis likuiditas yang semakin dalam, lonjakan kewajiban dividen, dan kerugian yang belum direalisasi (unrealized loss) lebih dari $10 miliar pada aset digitalnya.

Rekomendasi Inti: Jeda Strategis

Moreno berpendapat bahwa posisi keuangan Strategy sudah sangat berbahaya (overstretched) . Dalam laporannya, ia menyerukan penghentian sementara akuisisi Bitcoin hingga perusahaan dapat memulihkan cadangan tunai dan menstabilkan cakupan dividen (dividend coverage) bagi pemegang saham preferen STRC . Rekomendasi ini tidak hanya sekadar jeda: Moreno mendesak Strategy untuk mengembangkan pendekatan yang lebih metodologis dan berbasis fundamental dalam menentukan waktu pembelian Bitcoin. Ia juga mengusulkan kerangka kerja yang memungkinkan perusahaan menjual sebagian Bitcoin di dekat puncak siklus masa depan—sebuah perubahan signifikan dari doktrin Michael Saylor yang selama ini dikenal dengan prinsip "never sell" (tidak akan pernah menjual) .

Tekanan Keuangan Utama

Cadangan Tunai Anjlok 38%

Berbagai sumber mengonfirmasi bahwa cadangan tunai dolar AS Strategy turun 38% sepanjang tahun 2026 karena modal dialihkan untuk akuisisi Bitcoin . Penipisan aset likuid ini membuat perusahaan memiliki fleksibilitas keuangan yang lebih rendah untuk memenuhi kebutuhan operasional atau kewajiban utang.

Kewajiban Dividen Hampir Empat Kali Lipat

Moreno menyatakan bahwa kewajiban dividen tahunan Strategy atas saham preferen STRC naik dari sekitar $300 juta di awal tahun menjadi sekitar $1,2 miliar—atau naik sekitar 4 kali lipat—seiring perusahaan terus menerbitkan saham STRC baru untuk mendanai pembelian Bitcoin . Akibatnya, cakupan dividen STRC turun dari lebih dari tujuh tahun menjadi hanya 14 bulan .

Kerugian Bitcoin yang Belum Direalisasi $10,6 Miliar

CryptoQuant memperkirakan total kerugian yang belum direalisasi (unrealized loss) Strategy atas kepemilikan Bitcoin-nya mencapai sekitar $10,6 miliar . Semua Bitcoin yang dibeli pada 2024, 2025, dan 2026 saat ini dalam posisi rugi (underwater). (Sebagai konteks, laporan keuangan Q1 2026 Strategy sendiri mengungkapkan kerugian yang belum direalisasi yang lebih besar, yaitu $14,46 miliar berdasarkan nilai pasar yang wajar (mark-to-market), yang menghasilkan kerugian bersih $12,54 miliar untuk kuartal tersebut .)

Harga Rata-rata Mendekati $75.000

Perkiraan kerugian yang belum direalisasi dan kepemilikan yang diketahui menyiratkan harga rata-rata jauh di atas harga pasar saat ini. Laporan April 2026 mencatat harga pembelian rata-rata Strategy mendekati $76.000–$78.000, dan portofolio baru kembali ke titik impas (breakeven) ketika Bitcoin sempat pulih di atas $76.000 . Pada level pasar bearish saat ini, semua pembelian terbaru berada dalam posisi rugi .

Saham Preferen STRC di Rekor Terendah $82,53

Saham Preferen Stretch Perpetual Seri A dengan Suku Bunga Variabel (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) Strategy, yang diperdagangkan dengan kode STRC, mencapai rekor terendah sepanjang masa di $82,53 pada 18–20 Juni 2026, jauh di bawah nilai par $100 . Pada 22 Juni, harga saham ini sedikit pulih ke sekitar ~$88,79 . Menurut Moreno, penurunan STRC mencerminkan fundamental yang memburuk, bukan likuidasi paksa .

Target Cadangan Tunai: ~$2,8 Miliar

Moreno memperkirakan bahwa Strategy membutuhkan sekitar $2,8 miliar dalam cadangan tunai untuk memulihkan kepercayaan investor STRC dan membangun kembali buffer cakupan dividen yang berkelanjutan selama 24 bulan—kira-kira dua kali lipat dari kepemilikan saat ini . "Memperluas kepemilikan tunai adalah sinyal yang paling dibutuhkan pasar," tulisnya .

Konteks Lebih Luas: Strategy Sudah Mulai Mengubah Pendekatan

Laporan menunjukkan bahwa dua minggu sebelum laporan Moreno dirilis, Strategy sebenarnya sudah mulai mengarahkan sebagian besar modal barunya ke cadangan tunai, bukan ke pembelian Bitcoin. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan sendiri sudah menyadari tekanan keuangan yang semakin besar . Yahoo Finance menggambarkan peringatan CryptoQuant pada 23 Juni sebagai sesuatu yang "terlambat dua minggu" dibandingkan dengan perubahan arah yang sudah dilakukan Strategy .

Pembelian Bitcoin Tidak Lagi Menjadi Driver Harga yang Jelas

Analisis menunjukkan bahwa di pasar bearish saat ini, pembelian BTC dalam skala besar oleh Strategy tidak lagi berfungsi sebagai penopang harga atau pendorong kenaikan yang andal bagi Bitcoin, sehingga mengurangi nilai strategis dari akumulasi yang berkelanjutan .

Titik Balik untuk Strategi Bitcoin Korporat?

Laporan Moreno merupakan panggilan paling menonjol dari seorang analis untuk menghentikan program akuisisi Bitcoin agresif Strategy. Meskipun peringatan sebelumnya dari CryptoQuant sudah ada sejak Februari 2026, analisis pada Juni 2026 ini lebih berfokus pada kerentanan keuangan struktural perusahaan daripada sekadar masalah waktu pasar . Rekomendasi ini telah meningkatkan pengawasan terhadap keberlanjutan strategi treasury Bitcoin ala Saylor dan implikasinya bagi adopsi kripto korporat .