JPMorgan Ungkap 'Kerapuhan' Jaringan Penambangan Bitcoin

Analisis JPMorgan yang dirilis pada 18 Juni 2026 melukiskan gambaran suram tentang sektor penambangan yang berada di bawah tekanan berat dan berkepanjangan, namun juga menyoroti perbedaan tajam antara penambang yang tertekan dan investor jangka panjang yang justru terus mengakumulasi.

Kerapuhan: Kesulitan Penambangan Kini Jauh Lebih Sensitif terhadap Harga

Analis kuantitatif JPMorgan melaporkan bahwa beta kesulitan penambangan terhadap harga Bitcoin telah meningkat menjadi 0,62 dalam enam bulan terakhir. Ini berarti kesulitan penambangan kini bergerak lebih dari setengah dari pergerakan harga—sebuah pergeseran struktural yang didorong oleh banyaknya penambang yang beroperasi di dekat titik impas (breakeven) . Investing.com mencatat bahwa "peningkatan beta ini konsisten dengan gagasan bahwa proporsi penambang yang lebih besar beroperasi di dekat zona impas mereka, membuat hash rate agregat lebih sensitif terhadap harga bitcoin" .

Tekanan Biaya: BTC di Bawah Biaya Produksi Selama Lima Bulan Berturut-turut

JPMorgan memperkirakan biaya produksi all-in sekitar $78.000 per BTC, sementara harga spot diperdagangkan di kisaran $62.000–$63.000—sebuah celah yang belum tertutup sejak awal tahun 2026 . Ini menandai pertama kalinya sejak pasar bearish 2022 bahwa penambangan Bitcoin mengalami operasi "di bawah air" (underwater operations) secara sistemik dan meluas .

Dampaknya: Sekitar 20% Penambang Merugi

Dengan pendapatan di bawah biaya produksi, sekitar satu dari lima penambang beroperasi dengan kerugian, menurut catatan JPMorgan . Bank tersebut mengutip data CoinShares dalam laporannya, dengan mencatat bahwa tekanan ini memaksa para penambang untuk mengambil keputusan sulit .

Penjualan Rekor oleh Penambang: Lebih dari 32.000 BTC di Q1 2026

Menurut data dari TheMinerMag, penambang publik Amerika Utara (termasuk MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific, dan Bitdeer) menjual lebih dari 32.000 BTC pada Q1 2026 . Angka tersebut melampaui total penjualan sepanjang tahun 2025 dan melebihi sekitar 20.000 BTC yang dilikuidasi selama keruntuhan Terra-Luna pada Q2 2022 . Skala penjualan ini "jauh melampaui pengurangan siklus penambang sebelumnya, menyoroti bahwa penambang kini menghadapi krisis kelangsungan hidup sistemik, bukan sekadar tekanan operasional marjinal" .

Respons Jaringan: Penurunan Kesulitan 10,09% dan Penurunan Hashrate

Kesulitan penambangan Bitcoin turun dari 138,96T menjadi 124,93T di blok 953.568 pada 14 Juni 2026. Ini adalah penyesuaian penurunan terbesar ke-11 dalam sejarah Bitcoin dan penurunan tunggal terbesar kedua di tahun 2026 . Epoch penyesuaian berlangsung 15,6 hari, di atas jendela standar 14 hari, karena daya komputasi meninggalkan jaringan .

Galaxy Research mengonfirmasi bahwa hashrate turun sekitar 12% selama bulan Juni menjadi sekitar 886 EH/s . Penurunan tajam ini mendorong hashprice sempat di bawah $30/PH/s sebelum pulih ke ~$32,31 setelah penyesuaian kesulitan . Galaxy juga mencatat bahwa sebagian kapasitas penambangan mungkin telah dialihkan ke pusat data HPC dan AI .

Divergensi Bullish: Holder Jangka Panjang Menyerap Pasokan

Terlepas dari kesulitan yang dialami penambang, laporan JPMorgan mencatat bahwa akumulasi oleh "paus" (whale) dan cadangan bursa yang lebih rendah merupakan sinyal bullish . Banyak sumber mengutip bahwa pemegang jangka panjang (LTH) telah menyerap penjualan dari penambang, dengan sekitar 125.000 BTC terserap hanya pada bulan Juni . Pangsa LTH terhadap pasokan yang beredar mencapai rekor tertinggi sekitar 79%, menciptakan bantalan sisi permintaan yang kontras tajam dengan kapitulasi penambang .

Catatan Penting: Angka 125.000 BTC yang terserap dan pangsa pasokan LTH sebesar 79% dikutip di berbagai outlet berita kripto yang merangkum pekerjaan JPMorgan, tetapi tidak dapat diverifikasi secara langsung dari catatan asli JPMorgan dalam hasil pencarian. Sumber data on-chain independen (misalnya, Glassnode) akan memberikan konfirmasi paling otoritatif untuk metrik sisi pasokan spesifik tersebut. Klaim inti JPMorgan—beta 0,62, biaya produksi $78.000, 20% tidak menguntungkan, defisit lima bulan, dan penjualan rekor penambang Q1—didukung dengan baik oleh berbagai sumber terpercaya.

Prospek: Volatilitas Berkelanjutan Diperkirakan

Analis JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou memperkirakan volatilitas akan berlanjut hingga BTC pulih di atas biaya produksi . Bank tersebut memperkirakan hashrate dan kesulitan penambangan akan tetap sangat fluktuatif, dengan penyesuaian yang lebih besar dan lebih sering jika BTC tetap di bawah titik impas . Kombinasi kapitulasi penambang dan permintaan kuat dari pemegang jangka panjang menciptakan dinamika pasar yang tidak biasa yang dapat menyebabkan pergerakan harga yang tajam di kedua arah.