Mengapa Selisih Imbal Hasil Obligasi Prancis dan Jerman Melonjak ke 150 Basis Poin?

Selisih imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun terhadap obligasi Jerman melebar dari sekitar 50 menjadi 150 basis poin dalam empat pekan. Lonjakan ini mencerminkan kekhawatiran investor terhadap defisit dan utang Prancis, serta ketidakpastian politik yang dapat menyulitkan pemerintah mengambil keputusan fiskal. Akibatnya, biaya pinjaman baru dan pembiayaan ulang utang Prancis berpotensi meningkat. 712

Apa arti selisih 150 basis poin?

Satu basis poin sama dengan 0,01 poin persentase. Selisih imbal hasil—atau spread—membandingkan imbal hasil obligasi pemerintah Prancis 10 tahun dengan obligasi Jerman yang jatuh temponya sama. Jika selisihnya 150 basis poin, investor meminta imbal hasil sekitar 1,5 poin persentase lebih tinggi untuk memegang obligasi Prancis.

Kenaikan dari 50 ke 150 basis poin berarti premi itu bertambah sekitar satu poin persentase. Angka yang dilaporkan bisa sedikit berbeda menurut waktu pengukuran: Bloomberg mencatat 154 basis poin pada Jumat, sementara laporan lain menyebutnya sekitar 150. Inti pergerakannya adalah lonjakan tajam, bukan satu angka pasti untuk setiap saat perdagangan. 27

Mengapa investor meminta premi lebih besar?

Defisit dan utang Prancis yang terus tinggi menjadi perhatian utama. Investor juga mempertimbangkan apakah negara dengan situasi politik yang terbelah dapat menyepakati langkah fiskal yang sulit, terutama menjelang pemilihan presiden pada 2027. 14

Selisih tersebut dapat melebar ketika investor melepas obligasi Prancis, ketika mereka beralih ke obligasi Jerman yang dianggap relatif lebih aman, atau karena kedua hal itu terjadi bersamaan. Laporan mengenai aksi jual obligasi Prancis juga mencatat meningkatnya permintaan terhadap aset aman Jerman. 15

Saat selisih melebar, imbal hasil obligasi Prancis 10 tahun mendekati 5%. Angka itu menunjukkan biaya pinjaman di pasar pada saat tersebut—bukan berarti bunga semua obligasi Prancis yang sudah beredar langsung berubah. Imbal hasil pasar yang lebih tinggi terutama memengaruhi utang baru dan utang yang perlu dibiayai ulang. Jika biaya pembayaran utang terus naik, ruang belanja dalam anggaran mendatang bisa semakin sempit. 917

Anggaran 2027 menjadi ujian bagi rencana dan dukungan politik

Rancangan anggaran pemerintah untuk 2027 menargetkan penurunan defisit dari perkiraan 5,4% produk domestik bruto (PDB) pada 2026 menjadi 5,0% pada 2027. Rencana itu memadukan penghematan dan langkah untuk menambah penerimaan, termasuk pembekuan gaji sektor publik serta perubahan yang menyentuh pensiun, anggaran pemerintah daerah, layanan kesehatan, dan sejumlah keringanan pajak. 4

Langkah-langkah tersebut harus bersaing dengan kebutuhan lain atas dana publik. Pemerintah juga perlu mendapat dukungan parlemen, lalu benar-benar menjalankan penghematan dan kebijakan penerimaan yang direncanakan. Karena itu, investor tidak hanya melihat target defisit, tetapi juga menilai apakah rancangan tersebut bisa disahkan dan dilaksanakan. 1

Target defisit 5,0% tetap berarti Prancis akan mencatat defisit yang besar. Rencana itu menunjukkan upaya untuk memperbaiki arah keuangan publik, tetapi pengumuman target saja belum cukup untuk mengembalikan keyakinan pasar. 413

Dampaknya bagi pasar obligasi Eropa

Prancis merupakan salah satu penerbit obligasi besar di kawasan euro. Karena itu, kenaikan premi risiko obligasinya menarik perhatian di luar biaya pinjaman negara tersebut. Sejumlah laporan juga mencatat tekanan pada obligasi pemerintah negara-negara lain di kawasan euro, meski persoalan fiskal dan politik Prancis ikut mendorong kinerjanya tertinggal lebih tajam. Tekanan yang berlanjut dapat membuat premi risiko di negara lain tetap menjadi sorotan, tetapi sumber yang tersedia tidak menunjukkan bahwa kenaikan selisih Prancis otomatis akan memicu krisis pasar yang lebih luas. 315

Mengapa ECB bukan penyangga otomatis?

Bank Sentral Eropa (ECB) memiliki sejumlah instrumen pembelian obligasi, termasuk Transmission Protection Instrument (TPI). Namun, pejabat ECB Joachim Nagel mengatakan instrumen tersebut dirancang untuk menjaga transmisi kebijakan moneter dan stabilitas harga, bukan untuk menargetkan selisih imbal hasil suatu negara tertentu.

Artinya, ECB tidak berjanji membatasi biaya pinjaman Prancis hanya karena imbal hasilnya meningkat. Instrumen intervensi bank sentral dikaitkan dengan kondisi pasar yang tidak tertib, sedangkan kekhawatiran yang dibahas dalam laporan mengenai aksi jual obligasi Prancis berpusat pada prospek fiskal dan kemampuan politik negara itu untuk mengatasinya. 1

Hal yang perlu diperhatikan selanjutnya

Ujian terdekat adalah apakah pemerintah dapat memperoleh dukungan untuk anggaran 2027 dan menjalankan langkah-langkah pengurangan defisitnya. Jika rencana itu dinilai tidak meyakinkan atau tersendat di parlemen, tekanan pada biaya pinjaman Prancis bisa bertahan. Biaya pembayaran utang yang meningkat juga dapat membatasi pilihan anggaran pada masa mendatang.

Sebaliknya, persetujuan dan pelaksanaan langkah-langkah tersebut dapat membantu menjawab kekhawatiran investor. Namun, arah selisih imbal hasil ke depan tetap belum pasti. 1417