IPO pusat data AI makin diuji: DayOne maju, SB Energy menunda

Pasar IPO pusat data sedang memasuki babak yang lebih selektif. Investor tak lagi hanya terpikat oleh besarnya rencana pembangunan untuk melayani kebutuhan AI. Mereka ingin melihat apakah perusahaan mampu membiayai proyek, memperoleh pasokan listrik, menyelesaikan fasilitas, lalu mengubah kontrak menjadi pendapatan. Suku bunga tinggi membuat pembiayaan pembangunan makin mahal, sementara hambatan proyek dapat menunda pemasukan.13

Perbedaan situasi DayOne dan SB Energy memperlihatkan perubahan standar tersebut. DayOne tetap menjajaki pencatatan saham di AS, sedangkan SB Energy menunda penawarannya setelah calon investor mempertanyakan harga dan prospek bisnisnya.13

Mengapa DayOne tetap maju?

DayOne, operator pusat data yang berbasis di Singapura, dilaporkan mempertimbangkan penggalangan dana hingga US$5 miliar dengan valuasi sekitar US$20 miliar. Perusahaan ini dikabarkan menargetkan IPO paling cepat pada November, dengan rencana membuka dokumen pengajuan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS pada pertengahan Oktober. Jadwal maupun harga penawaran itu belum pasti.1

Daya tarik yang ditawarkan DayOne adalah bisnis pusat data yang sudah berjalan dan jangkauan geografis yang tidak bertumpu pada satu program pembangunan di AS. Karena itu, investor kemungkinan akan mencermati berapa kapasitas yang sudah melayani pelanggan, seberapa dekat proyek lain menuju operasi, dan seberapa besar permintaan yang ditopang kontrak serta pasokan listrik yang terjamin.1

Mengapa SB Energy menunda?

SB Energy, perusahaan yang didukung SoftBank, semula merencanakan IPO pada September. Namun, investor dikabarkan sulit menerima valuasi yang diincar, yakni US$50 miliar atau lebih.3 Perusahaan memiliki backlog yang dilaporkan sekitar US$439 miliar dan total kapasitas pusat data 8,8 gigawatt yang telah dikontrak atau sedang dibangun, termasuk proyek di Texas dan Ohio.710

Angka-angka itu menggambarkan skala rencana, bukan kapasitas yang sudah menghasilkan pendapatan. SB Energy belum memiliki pusat data yang beroperasi. Pendapatan sekitar US$139 juta pada paruh pertama 2026 berasal dari bisnis energi yang sudah ada, bukan dari operasi pusat data.67 Selain itu, kapasitas pusat data yang telah dikontrak disewakan kepada SoftBank atau OpenAI, sehingga ketergantungan pada sedikit pelanggan menjadi perhatian investor.6

Dengan kata lain, backlog besar dan kontrak jangka panjang belum menjawab pertanyaan tentang kapan fasilitas selesai dan mulai menghasilkan uang. Jarak antara valuasi yang diincar dengan pendapatan pusat data saat ini ikut menjelaskan mengapa penawaran SB Energy tertunda.367

Listrik dan jadwal pembangunan jadi ujian

Risiko proyek bukan sekadar soal pendanaan. Oracle mengeluarkan pemberitahuan force majeure terkait proyek pusat data di New Mexico yang dikembangkan oleh unit Blue Owl. Pemberitahuan itu berkaitan dengan potensi keterlambatan memperoleh pasokan listrik; proyek tersebut dapat mundur sekitar satu tahun.89

Kasus itu menunjukkan bahwa kontrak dengan pelanggan besar pun tidak otomatis menghilangkan risiko ketika pembangunan atau infrastruktur pendukung tersendat. Karena itu, perusahaan lain yang mempertimbangkan IPO—termasuk Switch, Vantage Data Centers, dan CyrusOne—belum tentu akan mendapat sambutan mudah. Investor akan menilai ketersediaan listrik, kemajuan konstruksi, kualitas kontrak pelanggan, serta kapan arus kas diperkirakan terbentuk.1

Pada akhirnya, pasar tetap membuka peluang bagi bisnis pusat data, tetapi cerita tentang besarnya kebutuhan AI saja tak lagi cukup. Perusahaan perlu menunjukkan perbedaan antara kapasitas yang masih direncanakan dan fasilitas yang sudah beroperasi, mendapat pasokan listrik, serta menghasilkan pendapatan.