Akankah ECB Kembali Menaikkan Suku Bunga? Harga Energi Jadi Ujian

ECB bisa kembali menaikkan suku bunga, tetapi belum ada keputusan otomatis. Konflik di Timur Tengah telah mendorong biaya minyak dan gas. Pada 10 September 2026, Bank Sentral Eropa (ECB) menaikkan tiga suku bunga utamanya sebesar 25 basis poin, sehingga suku bunga deposito mencapai 2,5%. ECB kini memperkirakan inflasi rata-rata kawasan euro sebesar 3,0% pada 2026 dan 2,5% pada 2027—masih di atas target 2%. Pertanyaan berikutnya adalah apakah tekanan energi akan mereda atau ikut mendorong kenaikan harga barang dan jasa lain. 1719

Nagel membuka peluang, bukan menjanjikan kenaikan

Presiden Bundesbank, bank sentral Jerman, Joachim Nagel menilai suku bunga setelah kenaikan September berada di batas atas wilayah netral: belum jelas mendorong ataupun menahan aktivitas ekonomi. Ia tidak menutup kemungkinan suku bunga masuk ke wilayah sedikit restriktif, yakni mulai menahan aktivitas ekonomi. Namun, menurutnya, langkah itu bergantung pada perkembangan harga energi dan inflasi secara lebih luas. 1114

Pada akhir September, Nagel mengatakan harga minyak semakin penting sebagai petunjuk bagi kebijakan ECB, meski bukan satu-satunya indikator. Ia juga menilai inflasi inti—ukuran yang mengecualikan komponen pangan dan energi—masih terlalu tinggi. Kenaikan harga bahan bakar yang bertahan lama dapat memperkuat alasan untuk menaikkan suku bunga lagi; pergerakan minyak saja tidak langsung menentukan keputusan. 28

Yang diuji: apakah kenaikan harga merembet?

Nagel menyambut perlambatan inflasi inti dan jasa pada Agustus. Saat itu, ia mengatakan belum melihat efek putaran kedua pada inflasi inti: kondisi ketika guncangan harga energi mulai memengaruhi penetapan harga yang lebih luas. 4

Ia kemudian mengatakan tidak terlalu khawatir akan lonjakan tuntutan upah seperti pada episode inflasi sebelumnya. Namun, semakin lama guncangan energi berlangsung, semakin besar pula risiko efek putaran kedua. Nagel juga menyebut perkembangan pasar tenaga kerja saat ini bukan kekhawatiran utama. Itu alasan untuk terus mencermati data, bukan tanda bahwa risiko inflasi telah berlalu. 710

Proyeksi dan taruhan pasar bukan keputusan ECB

Kepala ekonom ECB Philip Lane memperkirakan gelombang kedua kenaikan harga minyak dan gas akan membuat inflasi bertahan lebih tinggi lebih lama, sebelum mulai bergerak kembali menuju target sekitar pertengahan 2027. Itu bukan berarti inflasi sudah mencapai 2% pada saat tersebut. Proyeksi dasar ECB sendiri menempatkan rata-rata inflasi sepanjang 2027 di 2,5%; proyeksi ini juga tidak menetapkan berapa kali suku bunga harus dinaikkan. 17

Investor mengambil pandangan yang lebih agresif. Menurut Reuters, pada akhir September pasar memperkirakan tiga atau empat kenaikan lagi dalam setahun berikutnya. Itu adalah perkiraan pasar, bukan arahan ECB. 2

Presiden ECB Christine Lagarde mengingatkan bahwa suku bunga tidak bergerak seiring secara otomatis dengan harga energi, yang juga dapat memengaruhi pertumbuhan dan konsumsi. Wakil Presiden ECB Boris Vujčić pun menekankan perlunya mempertimbangkan indikator ekonomi yang lebih luas. Lagarde mengatakan ECB tidak membahas arah suku bunga berikutnya saat mengambil keputusan pada September. Jadi, kenaikan lanjutan tetap mungkin, tetapi akan bergantung pada bukti bahwa tekanan inflasi berlanjut atau meluas. 19