Mengapa saham ASML jatuh sekitar 7% setelah seruan memperlambat pengembangan AI?

Penurunan saham ASML sekitar 7% pada 14 September tampaknya bukan dipicu oleh masalah operasional baru di perusahaan. Pasar bereaksi terhadap kekhawatiran bahwa seruan untuk memperlambat pengembangan AI frontier—model AI paling canggih—dapat pada akhirnya mengurangi belanja infrastruktur AI, termasuk pusat data, chip canggih, dan mesin litografi ASML. Dengan kata lain, investor menilai ulang valuasi yang selama ini bertumpu pada asumsi pertumbuhan belanja AI yang sangat cepat dan berkelanjutan. 29

Pemicu langsungnya adalah peringatan keselamatan AI dari sejumlah pemimpin industri. CEO Anthropic Dario Amodei menyerukan perlambatan laju pengembangan kemampuan AI frontier; CEO OpenAI Sam Altman dan Elon Musk juga menyatakan dukungan terhadap gagasan tersebut. Pasar membaca sikap ini sebagai risiko bagi laju pembangunan infrastruktur AI yang selama ini mendorong reli saham semikonduktor. 38

Saham chip paling terpukul, indeks utama ikut melemah

Aksi jual tidak terbatas pada ASML. Saham pembuat chip dan pemasok infrastruktur AI tertekan secara global karena sektor ini dianggap paling langsung bergantung pada ekspansi belanja AI. Reuters melaporkan tekanan berasal dari penurunan Nvidia dan saham chip lainnya. Pada penutupan perdagangan AS, S&P 500 turun 0,48%, Nasdaq Composite melemah 0,56%, dan Dow Jones turun 0,29%. 3

Saham semikonduktor menanggung dampak terbesar karena harga sahamnya mencerminkan ekspektasi pertumbuhan pesat belanja modal AI. Indeks semikonduktor Philadelphia bahkan disebut turun hampir 6%, penurunan harian terburuk sejak awal Juli, sementara Nvidia turun 3,4%. 10 Di Asia, indeks KOSPI Korea Selatan—yang sarat saham teknologi—ditutup turun 3,3%. 4

Kekhawatiran utamanya adalah valuasi, bukan hilangnya keunggulan ASML

ASML adalah pemasok utama mesin litografi ultraviolet ekstrem, atau EUV, peralatan yang dibutuhkan untuk memproduksi chip paling mutakhir. Karena posisinya yang sangat penting dalam rantai pasok chip canggih, saham ASML menjadi salah satu proksi utama untuk tema investasi AI.

Risikonya, sedikit penurunan dalam asumsi pertumbuhan belanja AI dapat berdampak besar pada valuasi perusahaan yang telah dihargai tinggi. Morgan Stanley memangkas target harga ASML menjadi €1.700 dari €1.930, tetapi tetap mempertahankan rekomendasi Overweight. Pertimbangannya mencakup eksposur jangka dekat ke China dan risiko margin, bukan penilaian bahwa ASML kehilangan kepemimpinan teknologinya. 14

Data bisnis ASML justru masih mengarah ke permintaan kuat

Di balik pelemahan harga saham, indikator fundamental yang tersedia masih relatif kuat. Setelah bertemu CFO ASML, analis JPMorgan mengatakan permintaan terkait AI tetap “sangat, sangat kuat”. ASML juga sedang mencari cara untuk memproduksi lebih dari 110 mesin EUV pada 2028. Perusahaan dilaporkan hampir kehabisan kapasitas mesin untuk pengiriman 2027. 1

Kapasitas produksi EUV sangat penting karena keterbatasan pasokan mesin ini dapat menjadi hambatan, bahkan ketika pelanggan masih bersedia membeli. ASML sebelumnya menyatakan rencana menaikkan kapasitas sekitar 30% pada 2027 dan 2028. 5

Hasil kuartal II juga mendukung gambaran tersebut:

• penjualan bersih mencapai €9,3 miliar;
• margin kotor 54%;
• laba bersih €2,9 miliar; dan
• proyeksi pendapatan 2026 dinaikkan menjadi €43–€45 miliar, dari kisaran sebelumnya €36–€40 miliar. 125

Rencana kapasitas ASML untuk 2027–2028 juga telah memasukkan kebutuhan yang terkait dengan Terafab, fasilitas produksi chip yang direncanakan Elon Musk di Texas untuk memasok chip bagi SpaceX dan Tesla. Namun, potensi dari proyek tersebut tetap merupakan peluang tambahan, bukan pendapatan yang sudah terealisasi. 6

Laporan kuartal III akan menjadi pembeda utama

Pasar kini akan memantau laporan kuartal III ASML pada 14 Oktober. Panduan perusahaan adalah penjualan €11–€12 miliar dengan margin kotor 55%–57%. 415

Jika ASML memenuhi atau melampaui panduan itu, serta mempertahankan komentar positif mengenai pesanan dan kapasitas EUV untuk 2027–2028, penurunan 14 September akan lebih mudah dibaca sebagai koreksi valuasi dan kenaikan premi risiko. Sebaliknya, pesanan yang melemah, pengiriman pelanggan yang tertunda, turunnya visibilitas permintaan EUV, atau pengurangan rencana kapasitas akan menjadi bukti yang lebih kuat bahwa pelanggan AI benar-benar mulai mengerem pembangunan infrastrukturnya.

Singkatnya, pasar sedang menghargai ulang narasi permintaan jangka panjang, bukan merespons penurunan bisnis ASML yang telah dilaporkan. Pertanyaan penting berikutnya: apakah buku pesanan dan belanja pelanggan ASML tetap tahan terhadap perdebatan mengenai perlambatan AI frontier?