IPO Enflame Kebanjiran Pesanan 6.109 Kali, tetapi Risiko Bisnisnya Tetap Besar

Shanghai Enflame Technology mencuri perhatian dalam IPO di STAR Market Bursa Efek Shanghai pada September 2026. Produsen chip kecerdasan buatan (AI) yang didukung Tencent ini menerima pesanan investor daring sebesar 6.109 kali dari jumlah saham yang semula dialokasikan untuk kanal tersebut. 1

STAR Market adalah papan bursa Shanghai yang berfokus pada perusahaan teknologi dan inovasi. Lonjakan minat terhadap Enflame mencerminkan besarnya ekspektasi pasar terhadap pemasok chip AI domestik China—tetapi bukan berarti risiko bisnisnya hilang.

Ringkasan IPO Enflame

• Emiten: Shanghai Enflame Technology, pembuat chip AI asal China yang didukung Tencent. 1
• Harga penawaran: 142,18 yuan per saham.
• Saham yang ditawarkan: 43,035 juta saham baru. 2
• Target dana bruto: sekitar 6,1 miliar yuan (US$908 juta).
• Permintaan daring: mencapai 6.109 kali alokasi daring awal. 1
• Partisipasi investor: lebih dari 7 juta akun; pemberitahuan alokasi mencatat 7,032 juta akun langganan daring yang valid. 12
• Tingkat kemenangan akhir daring: 0,02455315%, atau sekitar 0,025%. 2

Mengapa peluang mendapat saham sangat kecil?

Angka 6.109 kali menggambarkan besarnya permintaan dibandingkan alokasi daring awal. Karena permintaan melampaui ambang yang berlaku, Enflame menjalankan mekanisme clawback: sekitar 3,4 juta saham dialihkan dari jatah penawaran luring ke penawaran daring. Alokasi untuk investor daring pun naik dari 20% menjadi 30% dari total IPO. 1

Namun, tambahan saham itu tetap sangat kecil dibandingkan jumlah peminat. Tingkat alokasi akhir sebesar 0,02455315% menunjukkan hanya sebagian amat kecil dari permohonan daring yang memperoleh saham. 2

Sejumlah pemberitaan menyebut tingkat kelebihan permintaan ritel sebesar 4.073 kali, bukan 6.109 kali. Kedua angka tersebut tidak harus bertentangan karena dapat memakai dasar alokasi yang berbeda, sebelum dan sesudah pengalihan saham. Angka 6.109 kali yang dilaporkan Reuters merujuk pada permintaan terhadap alokasi daring awal. 1

Dana IPO akan dipakai untuk apa?

Enflame menyatakan dana hasil IPO akan digunakan untuk pengembangan dan produksi chip AI generasi kelima serta keenam, termasuk perangkat lunak dan perangkat keras pendukungnya. 1

Dengan harga penawaran dan jumlah saham tersebut, perusahaan memperkirakan dapat menghimpun sekitar 6,1 miliar yuan. Saat harga IPO ditetapkan, Enflame masih belum membukukan laba.

Taruhan pada chip AI buatan China

Enflame menjadi bagian dari dorongan China untuk membangun alternatif domestik bagi perangkat AI Nvidia. Pemerintah China menekankan kemandirian teknologi, sementara pembatasan Amerika Serikat telah membatasi akses China terhadap chip kelas atas dan teknologi manufaktur chip canggih. Faktor-faktor ini berpotensi memperluas pasar bagi pemasok lokal.

Perusahaan ini kerap dikelompokkan bersama Moore Threads, MetaX, dan Biren sebagai “empat naga kecil GPU” China. Reuters menyebut kelompok tersebut, bersama Huawei, berada di garis depan upaya Beijing mengurangi ketergantungan pada GPU Nvidia untuk pelatihan dan penerapan AI.

Narasi pasar inilah yang membantu menjelaskan derasnya pesanan IPO Enflame. Akan tetapi, tingginya permintaan IPO hanya mencerminkan minat terhadap penawaran saham; itu tidak membuktikan bahwa teknologi Enflame telah setara dengan Nvidia, penjualan akan terus tumbuh, atau perusahaan pasti menjadi menguntungkan.

Risiko di balik euforia

Pertanyaan penting bagi investor adalah apakah Enflame dapat mengubah dukungan kebijakan dan minat pelanggan menjadi bisnis chip dan perangkat lunak yang berkelanjutan.

Profitabilitas belum terjawab. Enflame belum menghasilkan laba ketika harga IPO ditetapkan.

Tencent adalah kekuatan sekaligus risiko konsentrasi. Tencent merupakan pemegang saham besar dan pelanggan dominan Enflame, berdasarkan laporan mengenai IPO tersebut. Hubungan ini dapat menjadi validasi komersial dan membuka saluran permintaan penting. Namun, bisnis Enflame juga lebih rentan apabila strategi pembelian Tencent berubah.

Tantangan persaingan tidak hanya soal chip. Pembuat chip AI domestik perlu bersaing dalam desain chip, akses manufaktur, integrasi sistem, dan ekosistem perangkat lunak. Pembatasan ekspor dapat memperkuat insentif untuk memakai pemasok lokal, tetapi tidak otomatis menghilangkan tantangan eksekusi tersebut.

Intinya

Permintaan daring Enflame yang mencapai 6.109 kali alokasi awal, serta tingkat kemenangan sekitar 0,025%, menjadikan IPO ini salah satu contoh paling mencolok dari besarnya minat investor terhadap tema chip AI domestik China. Dana sekitar 6,1 miliar yuan memberi Enflame modal untuk mengembangkan generasi chip berikutnya. 12

Namun, bagi investor, kisahnya bukan sekadar peluang mendapat jatah saham IPO. Ini adalah ujian besar bagi produsen chip AI domestik yang didukung Tencent, tetapi masih merugi, untuk membangun bisnis yang lebih beragam, tahan lama, dan menguntungkan.