Empat ‘Naga Kecil’ Cip AI China Naikkan Pendapatan, tetapi Laba Berkelanjutan Masih Jadi Ujian

Empat penantang cip AI domestik China yang kerap dijuluki “naga kecil”—MetaX, Moore Threads, Biren, dan Enflame—mulai melampaui tahap perusahaan desain cip yang sekadar menjanjikan. Pada 2026, keempatnya menunjukkan lonjakan pendapatan, sementara pasar modal ikut menjadi sumber pendanaan penting untuk ekspansi.

Namun, ukuran kematangan bisnis mereka bukan hanya pertumbuhan penjualan dalam satu semester atau laba bersih menurut laporan keuangan. Ujian sesungguhnya adalah kemampuan mengubah proyek implementasi menjadi pesanan berulang dari banyak pelanggan, sekaligus menghasilkan laba operasional yang tahan lama.

Pendapatan tumbuh lebih cepat daripada laba

Angka paruh pertama tahun ini memperlihatkan naiknya permintaan atas komputasi AI buatan dalam negeri China.

• MetaX dilaporkan mencatat pendapatan sekitar 1,32 miliar yuan dan laba bersih menurut laporan keuangan. Namun, hasil setelah penyesuaian masih negatif. Ini penting karena laba bersih dapat dipengaruhi pos nonberulang, sedangkan angka setelah penyesuaian lebih mencerminkan kondisi operasi inti.
• Moore Threads membukukan pendapatan 1,736 miliar yuan pada semester I, naik 147,4% dibandingkan setahun sebelumnya. Kerugian yang dapat diatribusikan menyempit tajam, tetapi bisnisnya masih membukukan rugi berulang.
• Biren memperkirakan pendapatan semester I sebesar 1,15–1,30 miliar yuan, jauh di atas 58,9 juta yuan pada periode sama tahun sebelumnya. Lonjakan persentasenya memang besar, tetapi juga dipengaruhi basis pembanding yang rendah; angka itu belum dengan sendirinya membuktikan model laba yang mapan.
• Enflame masih berada dalam fase investasi besar. Prospektusnya menunjukkan pendapatan naik dari 301 juta yuan pada 2023 menjadi 990 juta yuan pada 2025, sementara kerugian setelah penyesuaian tetap terjadi. 7

Bagi perusahaan semikonduktor, kenaikan omzet belum tentu segera menutup biaya. Mereka harus terus mendanai pengembangan cip generasi baru, rekayasa sistem, perangkat lunak, serta dukungan teknis pelanggan jauh sebelum skala penjualan cukup besar untuk menopang seluruh basis biaya.

Laba MetaX perlu dibaca dengan konteks

Laba yang dilaporkan MetaX pada semester I merupakan pencapaian penting. Tetapi, kerugian setelah penyesuaian tetap lebih relevan untuk menilai kematangan komersialnya.

Laba bersih menurut standar akuntansi bisa memasukkan keuntungan yang tidak muncul berulang kali dari penjualan cip dan layanan normal. Karena itu, laba setelah penyesuaian menjadi indikator yang lebih berguna untuk melihat apakah margin kotor, belanja riset dan pengembangan, serta biaya operasional sudah berada pada tingkat yang bisa menopang bisnis sendiri.

Bukti berikutnya bukan semata satu periode laba lagi. Yang perlu dilihat ialah apakah MetaX dapat mempertahankan pengiriman produk, dukungan perangkat lunak, dan pesanan berulang pelanggan sambil tetap membiayai peta jalan GPU-nya.

Moore Threads dan Biren: penjualan menanjak, model bisnis belum selesai

Pertumbuhan pendapatan Moore Threads dan penyempitan rugi mengindikasikan volume penjualan yang lebih besar mulai memberi efek skala. Tantangannya adalah mempertahankan arah ini saat perusahaan tetap membelanjakan dana untuk produk baru dan dukungan implementasi di sisi pelanggan.

Lonjakan proyeksi pendapatan Biren bahkan lebih mencolok secara persentase. Namun, pertumbuhan cepat dari basis kecil dapat berjalan tidak merata. Bagi keduanya, pertanyaan kuncinya serupa: seberapa tersebar permintaan di antara pelanggan, apakah pesanan akan berulang setelah uji coba awal, dan apakah biaya perangkat lunak maupun sistem dapat turun seiring bertambahnya implementasi.

IPO Enflame menegaskan besarnya kebutuhan modal

Enflame menjadi anggota terakhir dari kelompok ini yang menuju pasar saham. Perusahaan menetapkan harga IPO sebesar 142,18 yuan per saham dan memperkirakan akan menghimpun sekitar 6,1 miliar yuan, atau kira-kira US$908 juta, melalui penawaran sekitar 43 juta saham di STAR Market Shanghai—papan bursa yang berfokus pada perusahaan teknologi. 1

Rencana penggunaan dananya menunjukkan besarnya investasi yang masih dibutuhkan untuk bersaing di infrastruktur AI. Enflame berencana mengalokasikan sekitar 3,3 miliar yuan untuk inovasi kolaboratif perangkat keras-perangkat lunak AI, 1,5 miliar yuan untuk cip generasi kelima, dan 1,2 miliar yuan untuk cip generasi keenam. 10

Pendapatan Enflame mencapai 990 juta yuan pada 2025, tetapi perusahaan masih mencatat kerugian setelah penyesuaian yang besar. Dalam prospektusnya, Enflame menyatakan target untuk mencapai profitabilitas pada 2026 atau 2027. 713

Dua jalur teknologi: GPU yang memudahkan migrasi atau akselerator khusus

Keempat perusahaan tidak mengejar strategi produk yang sama.

MetaX, Moore Threads, dan Biren umumnya dikaitkan dengan platform GPU serbaguna serta lingkungan perangkat lunak yang dirancang untuk mengurangi hambatan migrasi bagi pengembang yang terbiasa dengan alur kerja berbasis CUDA milik Nvidia. Tugas komersial mereka adalah membuat proses pemindahan aplikasi, optimasi, dan pengelolaan klaster cukup mudah sehingga pelanggan dapat menggunakan perangkat keras lokal tanpa kehilangan terlalu banyak produktivitas.

Enflame mengambil pendekatan akselerator yang lebih khusus, dengan perangkat keras sendiri dan tumpukan perangkat lunak TopsRider. Desain khusus ini dapat menarik untuk beban kerja pelatihan dan inferensi AI tertentu. Namun, keberhasilannya sangat bergantung pada kualitas alat pengembangan, dukungan framework, penyetelan performa, dan kepercayaan pelanggan terhadap ekosistem di sekelilingnya.

Pada kedua pendekatan tersebut, perangkat lunak bukan pelengkap. Perangkat lunak adalah bagian dari produk.

Peluang pasar domestik terbuka, tetapi pekerjaan berat belum selesai

Dorongan China untuk memperkuat kemandirian teknologi, ditambah pembatasan yang memengaruhi akses pada produk AI Nvidia paling canggih, telah meningkatkan insentif bagi penyedia cloud, perusahaan, dan pengembang AI untuk mengevaluasi akselerator domestik. Peluang itu membantu mengubah proyek percontohan menjadi kesempatan komersial yang lebih besar.

Meski demikian, persaingan platform tetap menuntut banyak hal: performa cip, eksekusi rantai pasok, ketersediaan memori berbandwidth tinggi dan interkoneksi, kompatibilitas kompiler serta framework, keandalan pada skala klaster, hingga kedalaman dukungan bagi pengembang. Pertumbuhan pendapatan yang cepat dapat berjalan berdampingan dengan kebutuhan belanja riset yang tinggi dan laba setelah penyesuaian yang tipis atau negatif.

Tanda bahwa bisnis benar-benar matang

Keempat perusahaan ini akan lebih dekat pada kematangan komersial bila beberapa kondisi berikut muncul bersamaan:

1. Pesanan berulang dari pelanggan yang beragam, bukan hanya beberapa implementasi besar.
2. Laba setelah penyesuaian yang positif, bukan sekadar laba bersih menurut laporan akuntansi atau rugi yang menyempit.
3. Kemampuan pengiriman klaster yang andal, termasuk integrasi sistem dan layanan purnajual.
4. Ekosistem perangkat lunak yang kuat, sehingga biaya migrasi dan optimasi bagi pengembang lebih rendah.
5. Peta jalan produk yang didanai secara memadai untuk cip generasi selanjutnya, tanpa ketergantungan tanpa batas pada pendanaan eksternal.

Bukti pada 2026 mendukung kesimpulan yang hati-hati: empat “naga kecil” cip AI China mulai menjadi pemasok komersial yang kredibel, ditopang pertumbuhan pendapatan dan akses ke pasar modal. Namun, fase penentunya masih di depan—mengubah lonjakan permintaan akibat peluang pasar strategis menjadi bisnis yang berulang, menguntungkan, dan ditopang ekosistem.