Pasar AI China Terbelah pada 5 Agustus: Modul Optik Tertekan, Chip Domestik Menguat

Pasar perangkat keras kecerdasan buatan (AI) China bergerak ke dua arah berbeda pada 5 Agustus 2026. Saham modul optik melemah setelah muncul laporan bahwa pemerintah Amerika Serikat sedang menyusun pembatasan terhadap komponen pusat data baru buatan China. Di sisi lain, saham produsen papan sirkuit cetak atau printed circuit board (PCB) serta chip AI domestik kembali menarik minat investor.

Namun, rencana tersebut belum merupakan larangan menyeluruh yang telah berlaku. Reuters melaporkan bahwa Komisi Komunikasi Federal AS atau Federal Communications Commission (FCC) sedang menyiapkan rancangan aturan yang dapat mencakup transceiver optik China, sementara sejumlah detail penting masih belum diputuskan.

Saham modul optik sempat jatuh, lalu pulih sebagian

Kabar tersebut langsung menekan saham perusahaan komponen optik China. Zhongji Innolight sempat merosot hingga 14% di Shenzhen sebelum mengurangi sebagian penurunannya, sementara Eoptolink juga turun tajam. Indeks CSI300 Telecommunications Services bahkan sempat jatuh hingga 9% pada awal perdagangan.

Pemulihan setelah aksi jual awal menunjukkan bahwa investor mungkin memandang proposal itu sebagai risiko yang bergantung pada skenario, bukan gangguan langsung terhadap seluruh industri. Sejumlah analis juga mempertanyakan apakah larangan komprehensif dapat diterapkan tanpa menghambat pembangunan pusat data di AS, mengingat pentingnya pemasok China dalam rantai pasok koneksi optik berkecepatan tinggi.

Victory Giant Technology justru menguat ketika tema PCB dan infrastruktur AI kembali mendapat perhatian. Materi pasar yang tersedia mengonfirmasi kenaikan tersebut, tetapi tidak menunjukkan katalis spesifik perusahaan yang dapat diverifikasi secara independen. Karena itu, lonjakan sahamnya lebih tepat dikaitkan dengan penguatan tema PCB secara umum, bukan dengan pengumuman tertentu.

Nomura: cakupan larangan lebih penting daripada judul beritanya

Analisis Nomura membedakan dua kemungkinan utama.

Jika hanya modul yang dibuat di China yang dilarang

Apabila aturan AS hanya menyasar produk yang secara fisik diproduksi atau dirakit di China daratan, perusahaan dengan fasilitas produksi kelas atas di luar negeri masih memiliki ruang untuk mengurangi eksposur. Langkah ini memang tidak menghapus risiko, tetapi dapat membatasi dampak awal bagi perusahaan yang mampu melayani pelanggan melalui fasilitas non-China.

Jika larangan mencakup pemasok China atau produksi di negara ketiga

Dampaknya akan jauh lebih besar apabila pembatasan menyasar seluruh pemasok milik China—atau produk yang dibuat di fasilitas luar negeri tetapi dikendalikan perusahaan China.

Skenario tersebut juga dapat menimbulkan masalah bagi operator cloud AS. Pasalnya, produsen China menyumbang porsi besar produksi koneksi optik berkecepatan tinggi yang dibutuhkan pusat data.

Inilah sebabnya perdebatan pasar berpusat pada detail implementasi: apakah aturan hanya berlaku untuk model baru, lokasi manufaktur mana yang menjadi dasar, serta apakah kepemilikan atau kendali perusahaan China di negara ketiga akan memicu larangan. Reuters juga mencatat bahwa proposal itu masih dalam tahap penyusunan, bukan aturan yang sudah diberlakukan.

Citi memetakan eksposur perusahaan satu per satu

Inti pandangan Citi adalah bahwa pemasok modul optik China tidak mudah digantikan dalam waktu singkat. Komentar yang tersedia menyebutkan bahwa tujuh dari 10 vendor modul optik terbesar di dunia merupakan perusahaan China, sementara perusahaan China memasok lebih dari separuh modul berkecepatan tinggi yang digunakan penyedia cloud AS.

Artinya, kapasitas di luar China memang penting, tetapi posisi perusahaan dalam rantai pasok juga menentukan. Dalam kerangka analisis tersebut, TFC dinilai memiliki eksposur paling rendah, disusul DSBJ, lalu Eoptolink/New Easyst. Karena ringkasan sumber pada periode tersebut memuat ketidakkonsistenan internal, urutan ini sebaiknya dipahami sebagai kerangka analis, bukan ukuran definitif atas pendapatan yang berisiko.

TFC: kapasitas terutama di China, tetapi eksposur bersifat tidak langsung

TFC disebut memiliki hampir seluruh kapasitas produksinya di China. Namun, perusahaan ini memasok komponen pasif kepada produsen modul di luar negeri—termasuk operasi di Thailand. Karena itu, larangan terhadap modul jadi buatan China tidak otomatis berarti kehilangan bisnis dalam proporsi yang sama.

TFC juga sedang memperluas kegiatan di Thailand, yang berpotensi menjadi penyangga geografis.

Eoptolink dan New Easyst: produksi luar negeri menjadi pelindung

Komentar analis mengatribusikan sekitar 88% pendapatan Eoptolink/New Easyst kepada basis produksinya di Thailand. Kondisi tersebut dapat memberikan perlindungan berarti jika aturan hanya menyasar produk yang dibuat di China daratan.

Risiko terbesar bagi skenario ini adalah apabila AS memperlakukan produksi di negara ketiga yang dimiliki atau dikendalikan perusahaan China sama seperti produksi di China daratan.

DSBJ: jejak produksi campuran dan rencana ekspansi Thailand

DSBJ disebut memiliki 69,7% kapasitas modul di China daratan, sedangkan sisanya berada di Taiwan. Namun, produk yang dipasok kepada pelanggan cloud AS dilaporkan berasal dari Thailand dan Taiwan, sehingga kapasitas di China daratan tidak terlalu relevan untuk pengiriman tertentu tersebut.

Rencana perusahaan untuk 2027 mencakup kapasitas 35 juta unit modul 800G/1.6T: dua pertiganya di Thailand dan sepertiganya di Taiwan.

Pelajaran yang lebih luas adalah bahwa “eksposur terhadap China” bukanlah satu angka tunggal. Investor perlu membedakan lokasi manufaktur, tujuan pelanggan, sumber komponen, kepemilikan hukum, serta kemampuan memindahkan produksi.

Tesis Macquarie untuk Biren: substitusi domestik dan GPU bernilai lebih tinggi

Cerita chip AI domestik bergerak berlawanan dengan guncangan pada saham modul optik. Skenario bullish Macquarie untuk Biren Technology bertumpu pada adopsi produk, peta jalan generasi berikutnya, serta peluang kenaikan harga jual rata-rata ketika permintaan komputasi AI China meningkat dan akses terhadap GPU asing tercanggih tetap terbatas. 3

Adopsi BR10X dan pengembangan BR20X

Seri GPU BR10X dilaporkan telah diadopsi oleh salah satu penyedia layanan cloud besar China. Menurut komentar investasi tersebut, BR20X generasi berikutnya diperkirakan menyelesaikan proses tape-out melalui rantai pasok China dalam beberapa bulan.

Pembaruan yang direncanakan mencakup kinerja komputasi lebih tinggi, arsitektur chiplet, bandwidth interkoneksi antardie yang lebih besar, serta integrasi sistem pada tingkat supernode. 34

Catatan riset terpisah dari China Merchants Bank International menyebut BR20X sebagai produk generasi kedua. Desain pra-silikonnya telah selesai pada 2025 dan peluncuran komersial diperkirakan berlangsung pada 2026. 2

Asumsi harga dan kinerja keuangan

Tesis Macquarie mengasumsikan bahwa harga GPU dan ASIC domestik dapat meningkat seiring pertumbuhan kebutuhan komputasi AI China. Chip baru dengan kemampuan komputasi tinggi diperkirakan dapat mencapai harga jual rata-rata di atas 100.000 yuan mulai 2027, sehingga mendukung pertumbuhan pendapatan dan margin. 3

Macquarie menetapkan target harga 140 yuan untuk Biren, dibandingkan harga saham yang dikutip sebesar 31,44 yuan—sekitar 4,5 kali lebih tinggi. Angka tersebut merupakan target analis berdasarkan serangkaian asumsi tertentu, bukan jaminan imbal hasil atau ramalan yang pasti. 3

Proyeksi laporan tersebut memperkirakan pendapatan meningkat dari 1,035 miliar yuan pada 2025 menjadi 16,555 miliar yuan pada 2028, dengan titik balik menuju profitabilitas pada 2027. Macquarie juga memperkirakan pendapatan semester pertama 2026 sekitar 1,2 miliar yuan, margin kotor mendekati 51%, dan rugi bersih inti sekitar 524 juta yuan karena biaya riset dan pengembangan serta tape-out masih tinggi. 3

Proyeksi itu ambisius dan sangat bergantung pada eksekusi. Biren harus berhasil mengembangkan BR20X, mendapatkan adopsi pelanggan, meningkatkan produksi, mempertahankan daya tawar harga, dan mengelola biaya pengembangan yang besar. Peta jalan produk didukung oleh materi perusahaan dan riset, tetapi tesis valuasinya tetap merupakan pandangan analis, bukan hasil yang sudah pasti. 24

Dua jenis risiko yang dipisahkan investor

Pergerakan pasar pada 5 Agustus bukan sekadar pertarungan antara pandangan bullish dan bearish terhadap teknologi China. Investor sedang memisahkan dua profil risiko yang berbeda:

• Modul optik: risiko kebijakan jangka pendek, dengan dampak yang ditentukan oleh lokasi manufaktur, kepemilikan, dan ketergantungan pada pelanggan AS.
• PCB: peluang untuk ikut menikmati pembangunan infrastruktur AI yang berkelanjutan, meski alasan spesifik kenaikan intraday Victory Giant belum dapat dipastikan dari materi yang tersedia.
• Chip AI domestik: tesis substitusi dan siklus produk jangka panjang, dengan potensi Biren bergantung pada komersialisasi BR10X, eksekusi BR20X, dan kemampuan menjual akselerator China dengan nilai lebih tinggi.

Kesimpulannya masih bersifat kondisional. Pembatasan AS yang sempit terhadap produk buatan China daratan mungkin masih dapat dikelola oleh pemasok yang memiliki kapasitas di luar negeri. Namun, aturan yang mencakup produksi milik perusahaan China di seluruh dunia akan jauh lebih mengganggu.

Pada saat yang sama, tekanan geopolitik yang mengancam sebagian penjualan modul optik dapat memperkuat alasan investasi pada pengembangan chip AI domestik. Syaratnya, perusahaan seperti Biren mampu mengubah peta jalan produk menjadi pengiriman komersial yang andal.