IPO Shein di Hong Kong Tetap Melaju meski Dikritik soal Dugaan Kerja Paksa

IPO Shein di Hong Kong tetap berjalan menuju debut pada 1 September. Perusahaan menawarkan sekitar 280 juta saham Kelas B, sementara buku pesanannya dilaporkan telah sepenuhnya terserap oleh minat investor. Tekanan politik dari anggota Kongres Amerika Serikat John Moolenaar sejauh ini belum menggagalkan transaksi maupun mendorong tiga bank utama untuk mundur. 12

Rincian penawaran saham Shein

Penawaran global Shein mencakup 279.992.500 saham Kelas B—umumnya dibulatkan menjadi 280 juta saham—dengan kisaran harga HK$47,60 hingga HK$49,50 per saham. Sekitar 10% saham dialokasikan untuk investor Hong Kong dan sisanya untuk investor internasional, dengan kemungkinan penyesuaian alokasi serta opsi penjatahan tambahan (over-allotment). 7

Jika dipatok pada batas atas kisaran, IPO ini akan menghimpun HK$13,86 miliar, atau sekitar US$1,77 miliar, dan memberi Shein valuasi hampir US$27 miliar. Angka tersebut sekitar 70% lebih rendah dibanding valuasi hampir US$100 miliar yang dicapai dalam putaran pendanaan privat pada 2022. 13

Laporan berikutnya menyebut harga saham kemungkinan ditetapkan dekat titik tengah kisaran, sekitar HK$48,56 per saham. Dengan harga itu, Shein diperkirakan menghimpun sekitar US$1,7 miliar dan memiliki valuasi sekitar US$26,5 miliar.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan JPMorgan menjadi bank utama yang tercantum sebagai sponsor bersama serta koordinator keseluruhan transaksi. Shein juga memperluas sindikat penjamin emisinya dengan menambahkan sejumlah institusi lain. Total biaya penjaminan emisi yang berpotensi dibayarkan mencapai HK$306 juta, atau sekitar US$39 juta. 12

Buku pesanan yang sepenuhnya terserap berarti indikasi minat investor sama dengan atau melebihi jumlah saham yang ditawarkan. Kondisi ini bukan jaminan harga saham akan naik setelah pencatatan, terutama karena tersedia mekanisme stabilisasi harga dan opsi penjatahan tambahan. 2

Apa yang dipersoalkan John Moolenaar?

Moolenaar, ketua Komite Terpilih DPR AS untuk China, mendesak JPMorgan, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley menghentikan dukungan mereka terhadap IPO Shein. Ia menilai bank-bank tersebut membantu perusahaan yang rantai pasoknya dikaitkan para pengkritik dengan dugaan kerja paksa di wilayah Xinjiang, China.

Namun, penting membedakan antara tuduhan politik dan temuan hukum. Pernyataan Moolenaar merupakan bentuk advokasi anggota Kongres, bukan putusan pengadilan, temuan regulator, atau larangan otomatis terhadap keterlibatan bank. Tidak ada laporan bahwa ketiga bank utama itu telah mengundurkan diri; nama mereka masih tercantum dalam struktur penjaminan emisi IPO.

Kontroversi tersebut sebagian berpusat pada prospektus Shein di Hong Kong. Reuters melaporkan bahwa dokumen itu tidak secara khusus menyebut risiko terkait tuduhan bahwa produk Shein dapat mengandung kapas dari Xinjiang. Pemerintah AS dan sejumlah organisasi hak asasi manusia menuduh adanya program kerja paksa yang disponsori negara dan berdampak pada warga Uyghur serta kelompok minoritas lainnya di wilayah tersebut. Prospektus Shein hanya menggunakan bahasa yang lebih umum mengenai risiko reputasi.

Bagi pengkritik, ketiadaan penjelasan spesifik itu menyangkut perlindungan investor sekaligus hak asasi manusia. Mereka berpendapat bahwa investor seharusnya dapat menilai sendiri potensi konsekuensi hukum, komersial, dan reputasi dari paparan rantai pasok tersebut. Di sisi lain, pengajuan Shein di Hong Kong tetap berjalan tanpa bahasa spesifik mengenai Xinjiang yang sebelumnya mempersulit upaya pencatatan saham di luar negeri. 13

Mengapa Shein memilih Hong Kong?

IPO Hong Kong dilakukan setelah upaya pencatatan di New York dan London tersendat atau ditinggalkan. Kedua rencana tersebut menghadapi sorotan politik, hambatan regulasi, serta pertanyaan tentang keterbukaan informasi rantai pasok. 41518

Persetujuan China untuk pencatatan di Hong Kong menghilangkan salah satu hambatan utama. Pilihan lokasi ini juga mencerminkan identitas korporasi Shein yang kompleks: perusahaan berkantor pusat di Singapura, tetapi didirikan di China dan masih sangat bergantung pada manufaktur di negara tersebut. Reuters menggambarkan debut di Hong Kong sebagai hasil dari upaya Shein menyeimbangkan ambisi internasional dengan akar bisnisnya di China. 1824

Hong Kong memberi Shein jalur menuju pasar modal setelah pencatatan di negara-negara Barat menjadi sulit. Namun, lokasi tersebut tidak menghapus persoalan mendasar. Perusahaan tetap menghadapi pertanyaan tentang standar ketenagakerjaan, keterlacakan rantai pasok, dan seberapa rinci informasi yang harus disampaikan kepada investor.

Valuasi yang turun tajam menjadi sorotan

Valuasi IPO Shein menunjukkan penurunan besar dari puncaknya di pasar privat. Diskon tersebut dikaitkan dengan ekspektasi pertumbuhan yang lebih lambat, kenaikan biaya operasional dan impor, paparan terhadap regulasi, serta ketidakpastian mengenai keberlanjutan model fesyen ultra-murah Shein dalam skala yang sama. 110

Model bisnis perusahaan juga menghadapi tekanan di pasar-pasar utama. Di Amerika Serikat, perubahan aturan yang memengaruhi impor bernilai rendah telah mengurangi keunggulan de minimis—pembebasan atau keringanan tertentu untuk paket bernilai rendah—yang membantu membuat pengiriman langsung ke konsumen lebih murah. Shein mengatakan perubahan kebijakan itu berdampak pada penjualan, sementara biaya impor yang lebih tinggi berpotensi menekan harga dan margin. 1922

Karena itu, pertanyaan bagi investor publik bukan hanya apakah Shein dapat menyelesaikan IPO. Pertanyaan yang lebih besar adalah apakah perusahaan mampu mempertahankan pertumbuhan sambil menanggung perubahan aturan bea cukai, pengawasan perlindungan konsumen, potensi denda, dan kerusakan reputasi.

Risiko regulasi dan keberlanjutan belum hilang

Shein mengungkapkan bahwa operasinya di AS sedang diselidiki Komisi Perdagangan Federal AS atau FTC dan dapat menghadapi denda besar. Perusahaan juga menghadapi perkara regulasi di Eropa, sementara penyelidikan dan denda sebelumnya membuat isu lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) tetap menjadi perhatian. 171923

Sorotan tersebut tidak hanya berkaitan dengan Xinjiang. Para pengkritik juga mempersoalkan standar ketenagakerjaan, limbah tekstil, emisi, keamanan produk, klaim lingkungan, serta siklus penggunaan yang singkat dalam model ultra-fast fashion. Risiko-risiko itu dapat memengaruhi perusahaan melalui biaya hukum, belanja kepatuhan, perubahan perilaku konsumen, dan pembatasan operasional. 17

Dengan demikian, IPO Shein memang mengalami kemajuan secara operasional, tetapi tesis investasinya masih diperdebatkan. Permintaan yang kuat dalam penawaran saham hanya menunjukkan bahwa investor bersedia mendanai Shein pada valuasi yang jauh lebih rendah. Hal itu tidak otomatis menyelesaikan persoalan keterbukaan informasi, hak asasi manusia, regulasi, keberlanjutan, maupun ketegangan geopolitik yang mengiringi perusahaan tersebut.