IMF: Ekonomi Global Lebih Tahan Guncangan Hormuz, tetapi Risiko Fiskal Meningkat

Ekonomi global ternyata mampu menyerap guncangan energi akibat penutupan Selat Hormuz lebih baik daripada yang semula dikhawatirkan. Namun, Direktur Pelaksana Dana Moneter Internasional (IMF) Kristalina Georgieva menegaskan bahwa kondisi tersebut belum bisa disebut aman.

Menjelang pertemuan para pemimpin keuangan G20 di Asheville, Carolina Utara, Georgieva menggambarkan ekonomi dunia sedang berada dalam situasi tarik-menarik. Di satu sisi, gangguan pasokan energi dari kawasan Teluk menekan pertumbuhan dan dapat menghidupkan kembali inflasi. Di sisi lain, investasi besar-besaran di bidang kecerdasan buatan (AI) masih menopang permintaan dan aktivitas ekonomi. 12

IMF masih memperkirakan ekonomi global tumbuh 3,0% pada 2026. Namun, menurut Georgieva, risiko yang lebih besar terletak pada kemungkinan harga energi kembali melonjak ketika banyak pemerintah sudah menghadapi utang tinggi, posisi anggaran yang lemah, dan biaya pinjaman yang meningkat. 16

Tarik-menarik antara minyak dan AI

Georgieva menyebut guncangan pasokan energi di Teluk sebagai kekuatan yang menghambat pertumbuhan. Kenaikan harga minyak juga dapat mengganggu kemajuan penurunan inflasi, atau disinflasi.

Sebaliknya, investasi AI menjadi sumber dorongan bagi perekonomian. Menurut Georgieva, yang semula merupakan fenomena Amerika Serikat kini berkembang menjadi mesin pertumbuhan yang lebih luas. Negara-negara di luar AS mulai membangun pusat data dan infrastruktur pendukung lainnya. 25

Pendapatan perusahaan AS yang terkait dengan AI dan belanja konsumen turut membantu menahan sebagian dampak langsung guncangan energi. 17 Meski demikian, ledakan investasi AI bukan jaminan bahwa ekonomi dunia akan selalu terlindungi dari konflik geopolitik, inflasi, atau tekanan keuangan. Untuk saat ini, AI adalah sumber momentum—bukan solusi atas masalah utang dan anggaran pemerintah.

Mengapa dampak guncangan Hormuz belum terlalu parah?

Sejumlah penyangga membantu ekonomi dunia menghadapi gangguan tersebut:

• Pemerintah dan pasar menggunakan cadangan minyak serta gas.
• Pasokan energi dari luar kawasan Teluk meningkat.
• Permintaan energi yang lebih lemah mengurangi tekanan terhadap pasokan yang tersedia.
• Kapasitas pembangkit energi terbarukan bertambah.
• Sebagian penggunaan energi beralih kembali ke batu bara. 3616

Faktor-faktor ini membuat dampak awal penutupan Selat Hormuz lebih terkendali. Namun, ketahanan tersebut mungkin hanya sementara. Cadangan energi tidak dapat terus dikuras, sementara pasokan alternatif dan penurunan permintaan belum tentu mampu menggantikan pasokan yang hilang jika penutupan berlangsung lama.

Guncangan energi belum berakhir

Pernyataan “lebih baik daripada yang dikhawatirkan” bukan berarti krisis telah selesai. Harga minyak mentah Brent dilaporkan berada di kisaran 80–90 dolar AS per barel, sementara gangguan pasokan masih belum terselesaikan. 116

Jika harga minyak kembali meningkat, laju penurunan inflasi bisa melambat atau bahkan berbalik. Bank sentral mungkin harus mempertahankan kebijakan moneter ketat lebih lama. Dampaknya dapat dirasakan oleh rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah melalui biaya pinjaman yang lebih tinggi. 116

Bagi negara-negara dengan utang publik besar, kenaikan suku bunga juga berarti tagihan pembayaran utang yang semakin berat. Ruang fiskal untuk investasi publik dan belanja lainnya pun bisa menyempit.

Risiko fiskal menjadi titik paling rentan

Kekhawatiran utama Georgieva bukan hanya kemampuan ekonomi dunia melewati satu guncangan energi. Ia menyoroti kerentanan yang semakin besar akibat memburuknya keuangan publik, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah, dan terhentinya kemajuan dalam menurunkan inflasi. 19

Utang yang tinggi membuat guncangan kedua menjadi lebih berbahaya. Jika harga minyak naik ketika inflasi masih sulit dikendalikan, bank sentral memiliki ruang yang lebih sempit untuk menurunkan suku bunga. Pada saat yang sama, pemerintah harus membayar bunga lebih tinggi ketika utang jatuh tempo perlu dibiayai kembali.

Kombinasi tersebut dapat menekan perekonomian dari dua arah sekaligus: kebijakan moneter tetap ketat, sementara anggaran pemerintah semakin terbebani biaya utang.

Georgieva meminta pemerintah menyusun dan mempublikasikan rencana yang kredibel agar utang dan defisit berada di jalur berkelanjutan. Ia juga meminta bank sentral tetap “sangat fokus” pada mandat menjaga stabilitas harga. 19

Imbal hasil obligasi AS menunjukkan cepatnya tekanan menyebar

Pasar obligasi Amerika Serikat memberikan gambaran mengenai risiko yang dimaksud Georgieva. Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 30 tahun sempat mencapai sekitar 5,34%, level tertinggi dalam 19 tahun atau sejak 2007. Kenaikan itu dipicu kekhawatiran mengenai inflasi, utang pemerintah, dan situasi geopolitik yang lebih luas.

Sebagai tanggapan, Departemen Keuangan AS menggandakan ukuran sebagian operasi pembelian kembali obligasi jangka panjang menjadi sedikitnya 4 miliar dolar AS per operasi, dari sebelumnya 2 miliar. Imbal hasil turun setelah pengumuman tersebut, tetapi kemudian kembali mendekati level tertinggi baru-baru ini.

Langkah itu dapat meredakan tekanan likuiditas untuk sementara, tetapi tidak menghilangkan kekhawatiran mendasar mengenai inflasi dan keberlanjutan fiskal AS. Perkembangan tersebut juga penting bagi negara lain karena kenaikan imbal hasil di pasar obligasi pemerintah terbesar dunia dapat meningkatkan biaya pembiayaan dan mengguncang pasar global.

IMF juga menyoroti ketidakseimbangan global

Pesan kebijakan Georgieva tidak berhenti pada penanganan krisis energi. Ia meminta negara-negara mengatasi ketidakseimbangan global yang berlebihan karena kondisi tersebut dapat memicu ketegangan perdagangan.

Dalam pandangan IMF yang telah lama disampaikan, China perlu lebih mengandalkan konsumsi rumah tangga domestik dan mengurangi ketergantungan pada pertumbuhan berbasis ekspor serta investasi. Negara-negara yang mengalami defisit, termasuk Amerika Serikat, juga perlu mengurangi kekurangan anggarannya. 216

Tujuannya adalah mengurangi ketergantungan ekonomi dunia pada surplus eksternal besar di sebagian negara dan defisit yang terus-menerus di negara lain. Tanpa penyesuaian, perselisihan perdagangan dapat menambah ketidakpastian ketika dunia masih menghadapi tekanan energi dan biaya pinjaman.

Kesimpulan untuk G20

Penilaian Georgieva menunjukkan ketahanan yang berhati-hati, bukan alasan untuk berpuas diri. Penarikan cadangan energi, meningkatnya pasokan dari luar Teluk, lemahnya permintaan, dan investasi berbasis AI membantu ekonomi global menyerap guncangan Hormuz. IMF masih memperkirakan pertumbuhan dunia sebesar 3,0% pada 2026. 16

Namun, gangguan pasokan energi belum terselesaikan dan ekonomi global memikul risiko yang lebih berat daripada yang terlihat dari angka pertumbuhan tersebut. Lonjakan harga minyak berikutnya dapat memperpanjang kebijakan moneter ketat, menaikkan biaya pembayaran utang, dan memperbesar tekanan terhadap negara-negara dengan posisi fiskal lemah.

Karena itu, seruan IMF kepada G20 cukup jelas: pemerintah perlu menyusun rencana kredibel untuk menata utang dan defisit, bank sentral harus tetap memprioritaskan stabilitas harga, dan negara-negara perlu mengurangi ketidakseimbangan global yang memicu ketegangan perdagangan. 19