JPMorgan Jajaki Pinjaman US$5 Miliar untuk Proyek Pusat Data AI Volta

JPMorgan Chase dilaporkan mulai menghubungi calon pemberi pinjaman untuk menyusun paket utang senilai US$5 miliar guna mendanai pembangunan pusat data AI milik Volta Infra Holdings. Namun, pembiayaan tersebut masih berada pada tahap awal. Ini bukan pinjaman yang sudah selesai dicairkan, sementara struktur dan persyaratan akhirnya belum diumumkan ke publik. 2

Rencana ini menarik perhatian karena Volta masih merupakan perusahaan muda yang mencoba membiayai infrastruktur berumur panjang berdasarkan permintaan atas kapasitas komputasi AI. Bagi calon kreditur, pertanyaan utamanya bukan hanya seberapa besar permintaan AI, tetapi juga apakah progres pembangunan, komitmen pelanggan, dan kewajiban fasilitas dapat berjalan dalam jadwal yang sama.

Siapa Volta Infra?

Volta didirikan oleh Ricard Boada dan Sofia Gumuzio, dua mantan eksekutif bisnis infrastruktur Brookfield. Perusahaan ini keluar dari status stealth setelah mengumpulkan US$300 juta dengan valuasi US$2,4 miliar. Putaran pendanaan tersebut dipimpin bersama oleh Andreessen Horowitz dan Altimeter Capital, serta diikuti Nvidia dan Michael Dell, antara lain. 1

Model bisnis Volta adalah membangun dan mengoperasikan infrastruktur AI agar laboratorium AI, perusahaan rintisan, dan perusahaan teknologi lainnya dapat mengakses kapasitas komputasi mahal. Strateginya menggabungkan modal ventura dengan pembiayaan infrastruktur untuk mendukung pembangunan pusat data dan penggunaan GPU. 110

Proyek yang mendasari pembiayaan

Proyek besar pertama yang diumumkan Volta adalah kampus Tydal berkapasitas 121 megawatt di Norwegia, yang disewa dari Bitdeer. Fasilitas tersebut dirancang untuk menyediakan kapasitas komputasi AI dan komputasi berperforma tinggi berbasis sistem Nvidia. 6

Bitdeer menyebut perjanjiannya dengan Volta Tydal sebagai kontrak kolokasi dan layanan selama 16 tahun, dengan nilai pendapatan kontraktual sekitar US$4,7 miliar selama periode awal. Jika opsi perpanjangan delapan tahun digunakan, nilai total potensialnya dapat mencapai sekitar US$8 miliar.

Penyerahan kapasitas dibagi menjadi beberapa tahap. Tahap pertama ditargetkan mulai beroperasi pada 31 Desember 2026, sedangkan tahap kedua pada 31 Maret 2027.

Mengapa kesepakatan dengan Anthropic penting?

Laporan yang dikutip Bloomberg menyebut Anthropic setuju membeli sekitar US$10 miliar kapasitas komputasi dari Volta selama enam tahun. Dalam pengumumannya sendiri, Volta hanya menyebut adanya kerja sama dengan laboratorium AI besar tanpa mengungkap nama pelanggan. Laporan berikutnya mengidentifikasi Anthropic sebagai pihak tersebut. 3910

Komitmen pelanggan ini dapat menjadi dasar pendapatan penting bagi proyek tersebut. Namun, durasinya lebih pendek daripada perjanjian awal Bitdeer selama 16 tahun. Informasi yang tersedia untuk publik juga menunjukkan bahwa Volta memiliki hak mengakhiri perjanjian tanpa biaya setelah 10 tahun. Hal ini menjadi pertimbangan tambahan bagi pemberi pinjaman ketika menilai cakupan pendapatan jangka panjang proyek.

Secara praktis, kreditur perlu menghitung apa yang terjadi setelah masa kontrak Anthropic berakhir: apakah kapasitas dapat diperpanjang, dialihkan kepada pelanggan lain, atau digunakan kembali dengan nilai ekonomi yang memadai. Ini tidak otomatis berarti proyek tersebut kekurangan permintaan. Masalahnya adalah waktu dan ketahanan pendapatan pelanggan mungkin tidak sepenuhnya sejalan dengan kewajiban infrastruktur Volta.

Peran letter of credit

Laporan mengenai pembiayaan tersebut menyebut sekitar US$1,3 miliar dukungan kredit atau letter of credit dari JPMorgan dan mitra pembiayaan lainnya. Dukungan semacam ini dapat membantu menjamin kewajiban Volta berdasarkan perjanjian dengan Bitdeer serta memberikan perlindungan atas komitmen pembangunan dan penyerahan fasilitas.

Meski demikian, hubungan pasti antara letter of credit, paket utang yang diusulkan, dan perjanjian sewa yang mendasarinya belum dikonfirmasi secara publik. Karena itu, dukungan yang dilaporkan tersebut tidak boleh dianggap sebagai bukti bahwa pembiayaan penuh senilai US$5 miliar telah ditutup.

Apakah ini pembiayaan Azora yang sama?

Sebelumnya, Volta telah mengumumkan program pembiayaan infrastruktur non-dilutif senilai US$5 miliar yang melibatkan Azora, perusahaan pengelola aset asal Spanyol. Program itu disebut sebagai kumpulan pembiayaan untuk membantu mendanai infrastruktur bagi para pelanggan Volta. 17

Laporan terbaru mengenai paket utang US$5 miliar yang dijajaki JPMorgan belum menjelaskan apakah kedua angka tersebut merujuk pada sumber dana yang sama, fasilitas yang saling terkait, atau pembiayaan terpisah. Karena itu, kedua nilai tersebut belum dapat dijumlahkan sebagai dua pembiayaan independen.

Bagian dari gelombang utang infrastruktur AI

Rencana pembiayaan Volta mencerminkan pergeseran yang lebih luas: biaya pembangunan infrastruktur AI mulai dialihkan dari neraca perusahaan ke pinjaman, obligasi, dan pembiayaan proyek atau pembiayaan terstruktur. Analisis JPMorgan memperkirakan pembangunan pusat data secara keseluruhan, termasuk investasi pengembang dan semikonduktor, dapat menelan biaya sekitar US$5 triliun hingga 2030. Sebagian besar kebutuhan itu diperkirakan akan ditopang pasar kredit.

JPMorgan juga aktif membiayai perusahaan pusat data lainnya. Pada Agustus, bank tersebut mengatur fasilitas utang US$441 juta untuk Global AI, perusahaan lain yang sedang memperluas infrastruktur pusat data AI.

Bagi Volta, situasi ini menunjukkan bahwa pemberi pinjaman semakin diminta membiayai kapasitas AI sebelum infrastrukturnya selesai dibangun. Dasar analisis kreditnya mencakup pembayaran pelanggan di masa depan dan perlindungan kontraktual. Pendekatan ini dapat mempercepat pembangunan, tetapi juga membuat jadwal konstruksi, konsentrasi pelanggan, keberlakuan kontrak, dan nilai sisa kapasitas komputasi khusus menjadi semakin penting.

Kesimpulan

Transaksi yang dilaporkan terkait JPMorgan paling tepat dipahami sebagai upaya tahap awal untuk menghimpun utang US$5 miliar, bukan pembiayaan yang sudah final. Volta memiliki sejumlah faktor yang dapat mendukung kasus kreditnya: dukungan investor modal ventura, komitmen Anthropic yang dilaporkan bernilai besar, perjanjian kampus jangka panjang dengan Bitdeer, serta dukungan kredit yang diperkirakan tersedia.

Persoalan terbesar yang belum terjawab adalah keselarasan antar-kontrak tersebut. Komitmen Anthropic yang dilaporkan berlaku enam tahun lebih pendek daripada periode awal perjanjian Bitdeer. Pada saat yang sama, proyek harus memenuhi target penyerahan bertahap dan membuktikan adanya permintaan berkelanjutan atas kapasitasnya.

Dokumen pembiayaan final, perlakuan terhadap program Azora, serta ketentuan letter of credit akan menentukan seberapa besar risiko yang pada akhirnya bersedia ditanggung para pemberi pinjaman.