Uber Tawarkan €41,50 per Saham untuk Mengambil Alih Delivery Hero

Inti tawaran Uber

Uber, melalui anak usaha tidak langsungnya Uber International Technologies II Corporation, mengajukan tawaran pengambilalihan publik sukarela secara tunai untuk seluruh saham Delivery Hero yang belum dimilikinya. Nilai tawarannya adalah €41,50 per saham. Dokumen penawaran telah disetujui oleh BaFin, otoritas pengawas keuangan Jerman, dan masa penerimaan berlangsung pada 27 Agustus–5 November 2026, hingga pukul 24.00 waktu Frankfurt. 12

Delivery Hero belum otomatis menjadi bagian dari Uber. Perusahaan Jerman itu tetap berdiri dan beroperasi secara independen sampai penyelesaian transaksi, yang saat ini diperkirakan berlangsung pada paruh kedua 2027. 12

Seberapa besar premi dan valuasinya?

Harga €41,50 per saham berarti:

• premi sekitar 108% dibandingkan harga penutupan Delivery Hero yang belum terpengaruh kabar akuisisi pada 8 Mei 2026;
• premi sekitar 127% dibandingkan harga rata-rata tertimbang berdasarkan volume perdagangan atau three-month VWAP hingga tanggal tersebut;
• valuasi ekuitas sekitar US$14,8 miliar untuk 100% saham Delivery Hero, atau sekitar US$13,7 miliar setelah memperhitungkan pembelian saham Uber sebelumnya. 12

Bagi pemegang saham, pertanyaan utamanya adalah apakah pembayaran tunai tersebut sudah cukup menarik dibandingkan potensi kenaikan nilai Delivery Hero apabila perusahaan tetap berdiri sendiri.

Posisi Uber dan ambang penerimaan

Sebelum tawaran resmi diluncurkan, Uber telah memegang sekitar 24,77% modal dengan hak suara di Delivery Hero. Uber juga memiliki instrumen derivatif yang memberikan eksposur ekonomi tambahan sekitar 11,74%. 12

Prosus, salah satu pemegang saham utama Delivery Hero, telah berkomitmen secara tidak dapat ditarik kembali untuk menyerahkan sekitar 16,68% sahamnya ke dalam tawaran. Jika komitmen tersebut terealisasi, total kepentingan ekonomi Uber akan mencapai sekitar 53%. 12

Tawaran ini mensyaratkan Uber memperoleh sedikitnya 50% plus satu saham dari modal saham Delivery Hero. Saham treasuri tidak dihitung, tetapi saham yang sudah dimiliki Uber masuk dalam perhitungan. Selain dukungan pemegang saham, transaksi juga membutuhkan persetujuan pengendalian merger dan izin regulator terkait lainnya. 12

Mengapa Delivery Hero strategis bagi Uber?

Menurut Uber, akuisisi ini akan memperluas platform multi-produk yang menggabungkan layanan mobilitas dan pesan-antar. Secara pro forma, jaringan gabungan tersebut akan mencakup 99 pasar dengan nilai pemesanan bruto sekitar US$236 miliar pada 2025. 12

Dampak yang lebih spesifik terlihat pada pasar yang menyediakan kedua layanan tersebut. Jumlahnya diproyeksikan meningkat dari 34 menjadi 58 pasar. Skala yang lebih besar dapat membuka peluang untuk:

• mendorong penjualan silang antara pengguna layanan transportasi dan pesan-antar;
• meningkatkan kepadatan jaringan restoran serta merchant;
• memanfaatkan kurir dan kapasitas operasional dengan lebih efisien;
• memperluas layanan berlangganan dan keterlibatan pelanggan; serta
• menekan biaya melalui efisiensi platform.

Bisnis pesan-antar makanan dikenal sangat kompetitif, padat modal, dan bergantung pada skala. Karena itu, merek lokal Delivery Hero, posisi pasarnya, kapabilitas quick commerce, serta model langganan dan hubungan pelanggannya menjadi aset yang bernilai strategis bagi Uber. 2

Kinerja Delivery Hero membaik sebelum transaksi selesai

Tawaran Uber muncul ketika kinerja operasional Delivery Hero sedang menguat. Perusahaan menaikkan proyeksi pertumbuhan nilai barang dagangan bruto atau GMV 2026 menjadi 9%–11%, dari sebelumnya 8%–10%. Panduan pertumbuhan pendapatan juga dinaikkan menjadi 17%–19%, sementara proyeksi EBITDA yang disesuaikan berada di kisaran €960 juta–€1 miliar. Proyeksi arus kas bebas dinaikkan menjadi lebih dari €250 juta. 7

Pada semester pertama 2026, EBITDA yang disesuaikan mencapai sekitar €427 juta, naik sekitar 4% secara tahunan dan melampaui ekspektasi. 35

Perbaikan ini menjadi salah satu alasan sebagian analis menilai harga tawaran berpotensi dinaikkan. Argumennya, momentum bisnis Delivery Hero membaik setelah kesepakatan awal dan harga €41,50 dapat memberikan sebagian potensi kenaikan valuasi kepada Uber. Namun, kemungkinan kenaikan harga tersebut masih merupakan pandangan pasar, bukan komitmen resmi Uber. Tawaran yang mengikat tetap berada di angka €41,50 per saham. 12

Syarat, risiko, dan jadwal penyelesaian

Meskipun masa penerimaan berakhir pada 5 November 2026, transaksi tidak akan langsung selesai. Uber masih harus memenuhi ambang penerimaan saham dan memperoleh persetujuan pengendalian merger serta izin regulator lainnya. Karena pembayaran diperkirakan baru dilakukan pada paruh kedua 2027, jadwal tersebut masih dapat berubah bergantung pada proses peninjauan dan pemenuhan seluruh syarat. 12

Uber juga berkomitmen untuk tidak membuat perjanjian penguasaan dan pengalihan laba selama tiga tahun. Ketentuan ini membatasi salah satu jalur menuju integrasi pengendalian formal secara langsung setelah transaksi selesai. 12

Penjualan aset Delivery Hero kepada SSW Partners

Secara terpisah, Delivery Hero telah menyepakati penjualan bisnis di 14 pasar, terutama pasar yang beririsan dengan operasi Uber, kepada SSW Partners dengan nilai sekitar US$1,6 miliar. Transaksi ini terpisah dari tawaran Uber, tetapi penyelesaiannya bergantung pada rampungnya tawaran tersebut. 12

Uber tidak akan mengendalikan bisnis-bisnis yang dijual itu. SSW Partners akan mencari mitra strategis secara independen untuk aset tersebut. Langkah ini juga dapat membantu mengurangi sebagian persoalan tumpang tindih pasar yang mungkin menjadi perhatian regulator.

Apa arti transaksi ini bagi pemegang saham?

Secara ringkas, pemegang saham Delivery Hero harus menimbang dua pilihan. Menerima €41,50 per saham memberikan kepastian pembayaran tunai dengan premi besar, tetapi berarti menyerahkan potensi keuntungan jika kinerja mandiri perusahaan terus membaik. Menolak tawaran mempertahankan peluang kenaikan nilai di masa depan, sekaligus menghadapkan investor pada risiko persaingan, pelaksanaan strategi, dan ketidakpastian pasar.

Bagi Uber, transaksi ini berpotensi menciptakan pemain pesan-antar makanan berskala jauh lebih besar di luar China dan memperkuat posisinya menghadapi pesaing utama di Amerika Serikat dan Eropa. Namun, manfaat tersebut baru dapat diwujudkan jika seluruh syarat pemegang saham dan regulator terpenuhi.