Mengapa Harga Emas Melonjak Mendekati US$4.700 pada Agustus 2026

Reli emas menuju US$4.700 pada Agustus 2026 tidak disebabkan oleh satu berita atau satu kelompok pembeli. Kenaikan ini merupakan hasil dari dua kekuatan yang saling menguatkan: bank sentral terus menambah cadangan emas, sementara investor kembali mencari aset lindung nilai di tengah ketidakpastian geopolitik, inflasi, risiko fiskal, dan arah kebijakan Federal Reserve.

Setelah bergerak mendatar selama beberapa pekan di sekitar US$4.000 per troy ounce, harga emas naik sekitar US$400 atau 10% sejak awal Agustus. 1 Pembelian resmi bank sentral memberi dasar permintaan yang relatif tahan lama. Di sisi lain, arus dana ETF, pergerakan dolar, imbal hasil obligasi, dan ekspektasi suku bunga menentukan seberapa cepat reli berlangsung.

Pembelian bank sentral menjadi fondasi reli

Laporan Gold Demand Trends kuartal II 2026 dari World Gold Council (WGC) mencatat pembelian bersih bank sentral sebesar 288,9 ton. Angka ini meningkat 62% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, lebih dari lima kali lipat revisi angka kuartal I sebesar 57 ton, sekaligus menjadi rekor untuk kuartal II dalam rangkaian data WGC.

Waktu pembelian tersebut juga penting. Bank sentral tetap membeli dalam jumlah besar meskipun harga emas telah turun dari rekor awal tahun. Hal ini menunjukkan bahwa diversifikasi cadangan dan manajemen risiko jangka panjang kemungkinan lebih berperan daripada sekadar mengejar momentum harga jangka pendek.

Namun, kuatnya pembelian pada kuartal II terjadi setelah kuartal I yang lemah. Karena itu, total permintaan resmi pada paruh pertama 2026 masih menjadi yang terendah sejak 2022.

WGC menyatakan bank sentral berniat melanjutkan pembelian selama 12 bulan berikutnya. Diversifikasi portofolio, perlindungan terhadap inflasi, dan lindung nilai risiko diperkirakan tetap mendukung permintaan, meski WGC tidak mengatakan bahwa setiap kuartal akan menyamai laju pembelian pada kuartal II.

Polandia memimpin, tetapi pembelian makin tersebar

Data negara untuk paruh pertama 2026 menunjukkan bahwa dukungan dari sektor resmi tidak hanya bergantung pada satu pembeli:

• Polandia: 82 ton
• Uzbekistan: 41 ton
• China: 40 ton
• Kazakhstan: 27 ton
• Republik Ceko: 11 ton
• Yordania: 6 ton

Angka tersebut berasal dari statistik bank sentral WGC untuk Juni 2026. Polandia menjadi pembeli terbesar, tetapi pembelian oleh Uzbekistan, China, dan Kazakhstan membuat basis permintaan lebih luas. Tambahan dari Republik Ceko dan Yordania memang lebih kecil, namun tetap memperkuat pola akumulasi cadangan emas di sejumlah negara berkembang dan pasar yang lebih kecil. 15

Dalam data bulanan terbaru yang tersedia, cadangan emas resmi meningkat bersih 41 ton. Polandia menyumbang 18 ton dan China 10 ton, sementara Uzbekistan serta Kazakhstan juga melanjutkan pembelian. 5

Bagi investor emas, penyebaran pembelian ini penting karena mengurangi ketergantungan pada kebijakan cadangan satu negara. Meski demikian, risikonya tidak hilang sepenuhnya. Turki dan Rusia tercatat sebagai penjual bersih pada paruh pertama tahun ini, menunjukkan bahwa aktivitas sektor resmi tidak selalu bergerak satu arah. 15

Gambaran pasar dari laporan WGC kuartal II

Laporan WGC menggambarkan pasar yang secara keseluruhan stabil, tetapi tidak seragam di setiap segmen. Total permintaan emas, termasuk transaksi over-the-counter (OTC), tidak berubah secara tahunan pada 1.269 ton di kuartal II. Dengan demikian, permintaan pada paruh pertama 2026 mencapai 2.522 ton, naik 2% secara tahunan.

Pembelian resmi memang kuat, tetapi permintaan investasi di luar pasar OTC turun menjadi 262,2 ton pada kuartal II. ETF emas mencatat arus keluar, sedangkan permintaan emas batangan dan koin secara umum sejalan dengan kuartal yang sama tahun sebelumnya serta rata-rata jangka panjang.

Untuk sisa 2026, WGC memperkirakan investasi menjadi sumber utama pertumbuhan permintaan. Aktivitas OTC dan pembelian dari Asia diperkirakan semakin berperan. Bank sentral juga diprediksi tetap menjadi pembeli penting, sementara harga yang tinggi terus menekan volume permintaan perhiasan.

Materi yang tersedia tidak memuat persentase rinci dari survei WGC mengenai cadangan emas bank sentral. Kesimpulan yang dapat dipertanggungjawabkan adalah kesimpulan umum survei tersebut: bank sentral tetap berkomitmen melanjutkan pembelian emas. Rincian persentase atau peringkat negara yang tidak tercantum dalam sumber tidak seharusnya ditambahkan.

Investor kembali masuk, tetapi angka ETF perlu dibaca hati-hati

Permintaan investor menambah tenaga pada fondasi yang dibangun oleh bank sentral. Emas diuntungkan oleh pembelian aset lindung nilai ketika ketidakpastian geopolitik dan politik berlanjut. Dolar yang lebih lemah serta perubahan ekspektasi terhadap suku bunga Amerika Serikat juga meningkatkan daya tarik emas yang tidak menghasilkan bunga. 11012

Namun, sejumlah angka ETF dalam sumber merujuk pada periode atau kumpulan data yang berbeda:

• Pemantauan Agustus dari State Street mencatat arus masuk bersih hanya US$44 juta ke ETF emas Amerika Serikat pada Juli. Laporan itu juga menyebut penarikan dana sebesar US$6,4 miliar pada Mei dan Juni, yang kemungkinan telah menyingkirkan sebagian posisi investor jangka pendek dan posisi berleverage. 2
• Data WGC yang dikutip CNBC menunjukkan arus masuk 46,7 ton emas melalui ETF, senilai sekitar US$6,4 miliar, pada pekan sebelum 24 Agustus. Itu merupakan permintaan mingguan terkuat dalam 10 bulan. 10
• Laporan pasar lain menyebut ETF menambah 18 ton dalam satu hari dan mencatat pekan kelima berturut-turut dengan arus masuk. 9

Angka-angka tersebut tidak boleh digabungkan menjadi klaim bahwa arus masuk ETF mencapai US$3 miliar pada Juli lalu bertambah US$6,4 miliar pada awal Agustus. Bukti yang tersedia mendukung kesimpulan yang lebih tepat: permintaan ETF lemah atau negatif pada awal kuartal, kemudian membaik tajam pada salah satu pekan Agustus ketika investor mulai membeli saat harga melemah. 210

Mengapa suku bunga, inflasi, dan dolar berpengaruh

Emas tidak membayar bunga. Karena itu, daya tarik relatifnya biasanya meningkat ketika investor memperkirakan suku bunga turun, imbal hasil riil menurun, atau dolar melemah. Sebaliknya, imbal hasil riil yang lebih tinggi dan dolar yang menguat meningkatkan biaya peluang memegang emas serta dapat mendorong aksi ambil untung.

Pada Juli, Federal Reserve mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,5% hingga 3,75%, sembari menyatakan bahwa inflasi masih tinggi dibandingkan target 2%. Kondisi ini menciptakan latar yang rumit bagi emas. Inflasi yang bertahan dan ketidakpastian fiskal mendukung permintaan terhadap aset lindung nilai, tetapi kemungkinan suku bunga bertahan tinggi dapat membatasi valuasi dan memicu koreksi.

Kenaikan Agustus juga berlangsung setelah perkembangan di pasar obligasi AS dan dolar yang relatif lebih lemah membantu emas. Harga emas spot mencapai US$4.635,39 pada 24 Agustus, sedangkan kontrak berjangka pengiriman Desember ditutup di US$4.697,80. 10 Kontrak berjangka tersebut kemudian diperdagangkan setinggi US$4.716,41, menurut laporan pasar yang tersedia. 13

Jackson Hole menjadi katalis berikutnya

Penampilan Kevin Warsh di simposium Jackson Hole pada 27–29 Agustus menjadi perhatian karena merupakan pidato besar pertamanya di forum tersebut sebagai Ketua The Fed. Acara ini memberi kesempatan bagi Warsh untuk menjelaskan pendekatannya terhadap inflasi, imbal hasil obligasi, dan kerangka kebijakan moneter.

Pasar terutama mencermati ketegangan antara inflasi yang masih tinggi dan kenaikan imbal hasil Treasury. Warsh sebelumnya mengisyaratkan bahwa kenaikan imbal hasil pasar dapat memperketat kondisi keuangan sehingga kebutuhan akan kenaikan suku bunga tambahan berkurang, meskipun inflasi masih di atas target. Pesan yang belum sepenuhnya jelas ini membuat investor sulit menilai apakah sikapnya akan dibaca hawkish atau justru mendukung kebijakan yang lebih longgar.

Bagi emas, kemungkinan reaksinya cukup jelas:

• Sinyal bahwa suku bunga dapat turun atau kondisi keuangan akan dibiarkan lebih longgar dapat melemahkan dolar dan mengurangi tekanan dari imbal hasil riil, sehingga mendukung emas.
• Pesan tegas untuk memerangi inflasi atau dukungan terhadap kenaikan suku bunga tambahan dapat mendorong imbal hasil dan dolar naik, sehingga meningkatkan risiko koreksi.
• Pidato yang tidak menentukan dapat membuat emas tetap digerakkan oleh posisi ETF, perkembangan geopolitik, dan pembelian bank sentral.

Jackson Hole dapat mengubah ekspektasi suku bunga dengan cepat, tetapi tidak dapat membatalkan pembelian resmi yang sudah tercatat pada kuartal II. Karena itu, acara tersebut lebih tepat dipandang sebagai katalis jangka pendek, bukan sumber fundamental utama reli. 11

Perkiraan harga institusi menunjukkan pasar yang terbelah

Perkiraan institusi tersebar lebar. Hal ini lebih mencerminkan ketidakpastian pasar daripada adanya satu target konsensus yang kuat.

• J.P. Morgan memperkirakan rata-rata harga emas US$4.300 per troy ounce pada kuartal III dan mencapai US$4.500 pada kuartal IV. Bank tersebut memperingatkan bahwa risikonya condong ke bawah jika permintaan dari sektor-sektor utama mengecewakan atau data ekonomi yang kuat mendorong The Fed menaikkan suku bunga lebih awal. 17
• Bank of America memangkas proyeksi rata-rata harga emas 2026 sebesar 14% menjadi US$4.360 karena sikap The Fed yang lebih hawkish. Namun, bank tersebut masih menilai harga US$5.000 dapat dicapai setelah siklus pengetatan berakhir. 18
• UBS menerbitkan proyeksi yang jauh lebih bullish, yakni US$6.200 untuk Maret, Juni, dan September 2026, lalu US$5.900 pada akhir tahun. Skenario turunnya berada di US$4.600, yang menunjukkan besarnya potensi pergerakan dua arah.
• Ringkasan pasar dengan tingkat keyakinan lebih rendah mencantumkan target akhir tahun US$4.600 dari Natixis, US$4.500 dari Citi, dan US$4.900 dari Goldman Sachs. Angka-angka ini tidak didukung sekuat sumber primer atau sumber berotoritas tinggi yang tersedia, sehingga sebaiknya diperlakukan sebagai indikasi, bukan konsensus institusi yang terverifikasi. 20
• Materi yang tersedia belum cukup untuk memverifikasi target terkini atau skenario risiko spesifik dari ING.

Rentang proyeksi tersebut membentang dari peringatan mengenai koreksi jangka pendek hingga ekspektasi kenaikan yang jauh lebih tinggi. Variabel utamanya tetap sama: pembelian bank sentral, permintaan ETF, imbal hasil riil, dolar, inflasi, dan respons The Fed terhadap kondisi ekonomi.

Skenario bullish dan bearish

Skenario bullish bertumpu pada berlanjutnya diversifikasi cadangan, pembelian bank sentral yang kuat, pulihnya permintaan fisik dan ETF, kekhawatiran terhadap inflasi atau kondisi fiskal, serta eskalasi geopolitik. Kekuatan-kekuatan ini dapat menciptakan permintaan yang tidak terlalu sensitif terhadap perubahan harga jangka pendek. 3

Skenario bearishnya adalah reli Agustus bergerak terlalu cepat sehingga rentan terhadap aksi ambil untung. The Fed yang lebih hawkish, imbal hasil riil yang lebih tinggi, dolar yang menguat, melemahnya arus ETF, meredanya risiko geopolitik, atau perlambatan pembelian resmi dapat melemahkan permintaan marjinal. 1718

Kesimpulan paling jelas dari pergerakan Agustus bukanlah bahwa emas naik karena satu berita ETF. Akumulasi bank sentral menciptakan dasar permintaan yang tahan lama, sementara kembalinya investor dan ketidakpastian makro mempercepat reli. Apakah emas mampu bertahan di sekitar US$4.700 atau justru terkoreksi setelah kenaikan tajam akan sangat bergantung pada arah imbal hasil, dolar, dan ekspektasi kebijakan The Fed berikutnya.