Jack Ma dan Pimpinan Alibaba Borong Saham, Sinyal Percaya Diri pada Strategi AI

Pembelian saham menjadi sinyal dukungan dari orang dalam

Jack Ma, salah satu pendiri Alibaba, membeli saham perusahaan senilai lebih dari HK$600 juta atau sekitar US$76,5 juta dalam dua hari berturut-turut. Ketua Alibaba Joe Tsai dan CEO Eddie Wu juga ikut membeli saham setelah perusahaan mengumumkan aksi korporasi besar untuk mendanai strategi kecerdasan buatan (AI).

Secara keseluruhan, pembelian oleh tiga tokoh utama Alibaba melampaui HK$800 juta. Langkah ini dibaca sebagai sinyal kepercayaan orang dalam terhadap rencana jangka panjang perusahaan—meski strategi tersebut untuk sementara menekan laba, arus kas, dan kepemilikan pemegang saham lama.

Tsai membeli 720.000 saham Alibaba yang tercatat di Hong Kong dengan harga sekitar HK$112 per saham, atau kira-kira HK$80 juta. Ia kemudian membeli 720.000 saham tambahan dengan harga rata-rata sekitar HK$113,47, senilai kurang lebih HK$82 juta. Dengan demikian, pembelian Tsai setelah aksi penempatan saham mencapai sekitar HK$161 juta. 910

Wu membeli 350.000 saham dengan harga rata-rata HK$111,60 per saham, senilai sekitar HK$39 juta. Jika pembelian Tsai dan Wu digabungkan, nilainya mencapai lebih dari HK$200 juta dalam dua hari. 910

Alibaba menghimpun HK$80 miliar untuk membiayai AI

Pada 23 Agustus, Alibaba menetapkan harga penerbitan 710 juta saham baru di Hong Kong sebesar HK$112,70 per saham. Aksi tersebut menghasilkan sekitar HK$80 miliar atau US$10,2 miliar, dan menjadi salah satu aksi penawaran saham lanjutan terbesar yang pernah dilakukan perusahaan tercatat di Hong Kong. 13

Harga penerbitan itu mencerminkan diskon 8,4% dibandingkan harga penutupan sebelumnya. Pesanan dari investor institusional dilaporkan mencapai sekitar US$28 miliar—hampir tiga kali lipat dari nilai penawaran. Namun, penerbitan saham baru itu tetap menimbulkan dilusi sekitar 3,6–3,7% bagi pemegang saham lama. 45

Reaksi pasar pada awalnya negatif. Saham Alibaba turun sekitar 8% pada perdagangan awal di Hong Kong dan sempat merosot hingga sekitar 10%. Investor menyoroti harga diskon, dampak dilusi, serta belum pastinya kapan investasi AI akan menghasilkan imbal balik. 47

Ke mana dana tersebut akan mengalir?

Alibaba menyatakan seluruh hasil bersih dari aksi tersebut akan digunakan untuk membangun kapabilitas AI secara full-stack. Istilah ini mencakup seluruh lapisan teknologi AI, bukan hanya aplikasi di sisi pengguna.

Dalam praktiknya, dana tersebut akan mendukung:

• pengadaan dan pengembangan chip AI;
• perluasan pusat data dan kapasitas komputasi awan;
• pelatihan serta peningkatan model bahasa besar atau large language models (LLM);
• pengembangan dan komersialisasi aplikasi berbasis AI; serta
• perluasan layanan cloud yang menjadi jalur distribusi AI kepada pelanggan korporasi. 13

Alibaba sebelumnya berkomitmen menginvestasikan sedikitnya 380 miliar yuan atau sekitar US$56,5 miliar untuk infrastruktur AI dan cloud dalam tiga tahun. Besarnya investasi mencerminkan pandangan manajemen bahwa persaingan AI ditentukan oleh skala—mulai dari akses terhadap chip dan daya komputasi hingga kualitas model, distribusi cloud, dan jumlah pelanggan perusahaan. 136

Pertumbuhan cloud mulai menunjukkan hasil, tetapi ongkosnya sangat besar

Taruhan Alibaba mulai memperlihatkan tanda awal. Pendapatan cloud tumbuh 45% secara tahunan pada kuartal yang berakhir Juni, seiring meningkatnya permintaan terhadap kapasitas komputasi dan layanan yang berkaitan dengan AI. 6

Namun, pertumbuhan itu belum sebanding dengan biaya investasi yang harus ditanggung. Belanja modal Alibaba pada kuartal Juni melonjak hingga hampir US$10 miliar. Kenaikan tersebut turut menyebabkan laba bersih kuartalan anjlok 75%. Pengeluaran AI juga menekan arus kas bebas, sehingga penerbitan saham memberi Alibaba tambahan likuiditas tanpa sepenuhnya mengandalkan kas yang dihasilkan dari operasi. 6

Dengan kata lain, manajemen bersedia menerima tekanan keuangan jangka pendek untuk membangun kapasitas yang diharapkan menghasilkan pendapatan lebih besar dalam beberapa tahun ke depan. CEO Eddie Wu sebelumnya menyatakan Alibaba memperkirakan belanja modal terkait AI dapat mencapai titik impas dalam tiga tahun berdasarkan margin kotor rata-rata saat ini. 19

Bagaimana tanggapan analis dan pasar?

Bank of America dilaporkan mempertahankan rekomendasi Buy untuk Alibaba, dengan target harga saham di Hong Kong sekitar HK$168–HK$172. Bank tersebut menilai aksi penghimpunan dana dapat meningkatkan kas bersih Alibaba dari sekitar US$31 miliar menjadi lebih dari US$41 miliar, sehingga perusahaan memiliki ruang lebih besar untuk membiayai ekspansi AI. 54

Nomura juga menilai dilusi sekitar 3,6–3,7% masih lebih rendah daripada yang diperkirakan sebelumnya. Dari sudut pandang itu, penerbitan saham dapat mengurangi ketidakpastian pendanaan ketika kebutuhan belanja AI sedang meningkat. 54

Meski demikian, investor tetap menghadapi pertanyaan utama: apakah pertumbuhan cloud dan layanan AI kelak cukup besar untuk menutup biaya chip, pusat data, dan komputasi? Kenaikan pendapatan cloud sebesar 45% menjadi sinyal positif, tetapi belum membuktikan tingkat pengembalian dari program infrastruktur yang bersifat multiyear dan padat modal. 6

Mengapa Michael Burry tetap skeptis?

Michael Burry mengambil sudut pandang yang berlawanan. Kekhawatirannya berpusat pada kemungkinan bahwa belanja infrastruktur AI tumbuh lebih cepat daripada pendapatan yang dapat bertahan lama.

Jika perusahaan teknologi di seluruh dunia membangun terlalu banyak pusat data dan membeli terlalu banyak chip, kapasitas berlebih dapat muncul. Kondisi itu berpotensi menekan harga layanan komputasi, menurunkan tingkat pengembalian modal, dan membuat asumsi valuasi serta belanja modal saat ini sulit dipertahankan.

Jadi, pertanyaannya bukan sekadar apakah Alibaba mampu menghimpun dana atau membangun kapasitas AI. Pertanyaan yang lebih penting adalah apakah investasi tersebut dapat menghasilkan keuntungan yang cukup sebelum teknologi, harga komputasi, atau kondisi persaingan berubah. Sumber yang ditinjau belum menyediakan bukti yang cukup untuk mengaitkan pernyataan spesifik Burry setelah aksi penempatan saham tersebut.

AI kini menjadi perlombaan kekuatan modal

Aksi Alibaba menunjukkan bahwa persaingan AI telah berkembang dari perlombaan membuat produk menjadi perlombaan membangun infrastruktur dalam skala raksasa. Perusahaan perlu mengamankan chip, listrik, pusat data, jaringan, model, dan pelanggan—semuanya membutuhkan modal besar.

Pola serupa terlihat pada perusahaan teknologi lain seperti Intel dan Alphabet yang juga menghimpun dana untuk mendukung ekspansi AI. Dalam konteks ini, pembelian saham oleh Ma, Tsai, dan Wu memberi pesan bahwa jajaran pimpinan Alibaba bersedia mempertaruhkan modal pribadi di tengah tekanan jangka pendek.

Namun, pembelian tersebut bukan jaminan keberhasilan. Sinyalnya jelas: pimpinan Alibaba melihat dilusi dan arus kas yang lebih lemah sebagai biaya yang dapat diterima untuk membangun platform AI dan cloud yang dianggap memiliki nilai strategis dalam jangka panjang.