Seiji Adachi: BOJ Kemungkinan Naikkan Suku Bunga pada 18 September, Lalu Kembali Menaikkan pada Januari

BOJ dinilai sulit mengecewakan pasar

Mantan anggota Dewan Kebijakan Bank of Japan (BOJ), Seiji Adachi, menilai bank sentral Jepang kini lebih mungkin mengonfirmasi ekspektasi pasar daripada mengejutkannya dengan mempertahankan suku bunga. Pasar telah memperhitungkan kenaikan suku bunga pada rapat kebijakan 18 September—dari 1% menjadi 1,25%—dengan probabilitas sekitar 80% dan dalam sejumlah laporan mendekati 90%. 1315

Menurut Adachi, BOJ pada dasarnya sudah “terpojok”. Jika bank sentral memilih menahan suku bunga, keputusan itu dapat memicu kembali aksi jual yen dan mengurangi dampak positif intervensi valuta asing Jepang-Amerika Serikat yang dilakukan sebelumnya. 11315

Kenaikan berikutnya bisa terjadi pada Januari

Adachi juga melihat kemungkinan kenaikan suku bunga berikutnya paling cepat pada Januari. Ia memperingatkan bahwa penundaan terlalu lama dapat membuat yen kembali melemah dan mempercepat inflasi yang dipicu oleh kenaikan harga barang impor. 1315

Pandangan tersebut menandakan laju normalisasi kebijakan yang lebih cepat dibanding pola BOJ sebelumnya, yang cenderung menaikkan suku bunga sekitar dua kali dalam setahun. Adachi memperkirakan suku bunga kebijakan dapat mencapai sekitar 2% atau sedikit lebih tinggi pada akhir 2027—lebih tinggi daripada konsensus ekonom sekitar 1,5% yang dikutip dalam pembahasan ini. Perhitungan berbasis aturan Taylor bahkan dapat menghasilkan angka hingga 2,75%, tetapi angka itu merupakan tolok ukur mekanis, bukan ramalan utama Adachi.

Pada Juli, Adachi masih memperkirakan kisaran suku bunga 1,5%–1,75% pada 2027. Perubahan proyeksinya menjadi lebih hawkish menunjukkan bahwa tekanan inflasi dan pelemahan yen telah mengubah penilaiannya. 3

Tekanan dari yen dan Amerika Serikat

Ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat tajam setelah intervensi valuta asing Amerika Serikat dan Jepang pada akhir Juli. Pasar menaikkan peluang kenaikan BOJ pada September menjadi sekitar 76%–80%, dari sekitar 24% pada 30 Juli. 113

Menteri Keuangan AS Scott Bessent juga mendesak Jepang untuk melengkapi intervensi tersebut dengan “kebijakan dan fundamental” yang mendukung. Pernyataan itu secara luas dipahami sebagai dorongan agar BOJ mengambil sikap yang tidak terlalu longgar. 1

Pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi sebelumnya dikaitkan dengan sikap hati-hati terhadap pengetatan agresif karena kekhawatiran terhadap pertumbuhan. Namun, sejumlah laporan menyebut pemerintah kini mendukung kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, baik pada September maupun Oktober. 26

Dengan yen kembali berada di sekitar 158,9 yen per dolar, intervensi saja terlihat belum menjadi solusi berkelanjutan. Pasar membutuhkan jalur suku bunga yang lebih kredibel untuk membantu menopang mata uang Jepang. 416

Inflasi masih kuat, tetapi konsumsi melemah

Alasan untuk mempercepat normalisasi kebijakan adalah kombinasi inflasi dasar yang masih positif—sekitar 1,8% dalam kerangka pembahasan ini—dan kenaikan indeks harga barang korporasi sebesar 7,2%. Kenaikan biaya di tingkat korporasi berpotensi diteruskan kepada konsumen dan mendorong inflasi konsumen melewati 2,5%.

Namun, BOJ juga menghadapi penyeimbang penting: permintaan rumah tangga masih rapuh. Pengeluaran rumah tangga turun 0,1% secara tahunan pada periode April–Juni. Karena itu, pandangan Adachi bukan berarti pengetatan tidak memiliki risiko. Ia menilai risiko menunggu—pelemahan yen dan inflasi yang bertahan lebih lama—kini lebih besar daripada risiko kenaikan suku bunga secara bertahap. 15

Pasar menunggu petunjuk dari pejabat BOJ

Investor tidak hanya mencermati apakah BOJ akan menaikkan suku bunga pada September, tetapi juga apakah bank sentral itu berniat meninggalkan pola kenaikan yang sebelumnya berlangsung secara bertahap, sekitar dua kali setahun.

Pidato Wakil Gubernur BOJ Ryozo Himino menjadi salah satu agenda penting untuk mencari petunjuk mengenai arah kebijakan tersebut. Sinyal dari para pejabat BOJ akan membantu pasar menilai apakah kenaikan September merupakan langkah tunggal atau awal dari siklus pengetatan yang lebih cepat.