Apa yang Akan Berubah bagi Penerbit Token jika Proposal SEC Disahkan?

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengusulkan Regulation Crypto Assets pada 18 Agustus 2026. Kerangka ini dirancang untuk kontrak investasi tertentu yang melibatkan aset kripto, dengan menyediakan alternatif terhadap kewajiban registrasi penuh berdasarkan Securities Act, sembari mempertahankan kewajiban pengungkapan yang ditentukan. Proposal ini belum menjadi aturan final. 23

Langkah SEC tersebut muncul ketika Kongres AS belum berhasil memajukan undang-undang yang lebih luas mengenai struktur pasar kripto. Karena itu, aturan dari lembaga seperti SEC dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menjadi penting dalam waktu dekat. Namun, aturan berbasis kewenangan lembaga juga lebih rentan digugat, diubah, atau dibatalkan dibandingkan undang-undang yang disahkan Kongres.

Dua jalur pengecualian penghimpunan dana

Jika disahkan, Regulation Crypto Assets akan membuat dua pengecualian dari kewajiban registrasi berdasarkan Securities Act:

• Pengecualian startup: Penawaran satu kali hingga US$5 juta dalam periode empat tahun. 14
• Pengecualian penghimpunan dana: Penawaran hingga US$75 juta dalam setiap periode 12 bulan. Jalur dengan batas lebih besar ini akan disertai persyaratan laporan keuangan dan pelaporan berkelanjutan. 12

Pengecualian tersebut bukan berarti semua mata uang kripto atau penjualan token otomatis bebas dari aturan sekuritas. Keduanya ditujukan untuk penawaran tertentu atas kontrak investasi yang tercakup dan tetap bergantung pada syarat-syarat dalam proposal. 34

Kewajiban pengungkapan tetap ada

SEC menyusun proposal ini untuk mempermudah penghimpunan modal tanpa menghapus kebutuhan investor terhadap informasi penting. Penerbit yang menggunakan salah satu jalur harus memberikan pengungkapan berbasis prinsip. Sementara itu, jalur US$75 juta akan memiliki kewajiban yang lebih luas, termasuk laporan keuangan dan pelaporan berkelanjutan. 12

Perbedaan ini penting bagi penerbit maupun investor. Perusahaan kripto mungkin memperoleh jalur yang lebih jelas untuk menggalang dana, tetapi pengecualian dengan nilai lebih besar bukanlah tiket untuk meluncurkan token tanpa kepatuhan. Penerbit tetap harus menyiapkan dokumen dan memenuhi kewajiban pelaporan secara berkelanjutan.

Apa fungsi safe harbor bersyarat?

Proposal ini juga akan membentuk safe harbor bersyarat dari definisi “kontrak investasi” berdasarkan Securities Act dan Securities Exchange Act. Berdasarkan kondisi yang dijelaskan, aset kripto yang memenuhi kriteria dapat tidak lagi diperlakukan sebagai bagian dari kontrak investasi setelah penerbit menyelesaikan—atau secara permanen menghentikan—upaya manajerial utama yang sebelumnya dinyatakan atau dijanjikan. 45

Dengan demikian, safe harbor tersebut berfokus pada satu pertanyaan hukum: kapan aset yang semula dijual melalui kontrak investasi tidak lagi bergantung pada upaya manajerial penerbit? Mekanisme ini tidak otomatis menempatkan setiap token di luar pengawasan hukum sekuritas. Kelayakannya tetap bergantung pada terpenuhinya berbagai kondisi dalam aturan final.

Perubahan arah kebijakan SEC

Proposal tersebut menandai perubahan penting dalam arah regulasi di bawah pemerintahan Presiden Donald Trump. Reuters menyebutnya sebagai langkah besar pertama pemerintahan tersebut menuju aturan kripto yang lebih khusus, sesuatu yang telah lama diminta industri. Jika disahkan sesuai rancangan, aturan ini dapat mempermudah perusahaan kripto tertentu menerbitkan token dan menghimpun modal. 6

Pendekatan ini berbeda dari model yang terutama mengandalkan penegakan hukum kasus demi kasus untuk menentukan batas regulasi kripto. SEC kini mencoba menetapkan jalur penghimpunan dana dan persyaratan khusus aset secara lebih jelas sejak awal. 67

Mengapa mandeknya CLARITY Act ikut berpengaruh?

Proposal SEC hadir ketika rancangan undang-undang struktur pasar kripto di Senat AS, yakni Digital Asset Market Clarity Act yang umum disebut CLARITY Act, mengalami kebuntuan. Rancangan tersebut ditujukan untuk menetapkan definisi hukum dan aturan struktur pasar yang lebih luas. Penundaannya membuat SEC dan CFTC memiliki peran lebih besar dalam membentuk kebijakan kripto dalam waktu dekat.

Pembuatan aturan oleh lembaga dapat berlangsung lebih cepat daripada proses legislasi. Namun, daya tahannya tidak sama dengan undang-undang. Aturan regulator dapat menghadapi gugatan di pengadilan atau diubah oleh pemerintahan berikutnya.

Batas waktu masukan publik

Proposal ini memasuki periode komentar publik setelah diterbitkan dalam Federal Register pada 21 Agustus 2026. Masyarakat dan pihak berkepentingan dapat menyampaikan komentar paling lambat 20 Oktober 2026. 1

Sebelum proses tersebut selesai dan SEC memutuskan apakah akan mengadopsi aturan final, perusahaan tidak dapat menganggap jalur US$5 juta atau US$75 juta sebagai hukum yang sudah berlaku. Versi final dapat berbeda dari proposal, dan dampak praktisnya akan ditentukan oleh persyaratan, formulir pengungkapan, serta kewajiban pelaporan yang akhirnya ditetapkan.

Kesimpulan

Regulation Crypto Assets berpotensi memberi penerbit kripto tertentu dua jalur yang lebih jelas untuk menghimpun modal: hingga US$5 juta selama empat tahun atau hingga US$75 juta dalam periode 12 bulan. Proposal tersebut juga memasangkan pengecualian itu dengan kewajiban pengungkapan investor dan safe harbor bersyarat yang mengatur kapan aset yang memenuhi kriteria dapat tidak lagi dianggap bagian dari kontrak investasi. 134

Arti penting proposal ini terletak pada pergeseran kebijakan AS menuju kerangka khusus untuk aset kripto, sementara legislasi yang lebih luas masih tertahan di Kongres. Namun, poin hukumnya tetap perlu digarisbawahi: SEC baru mengusulkan kerangka, belum menetapkannya sebagai aturan final.