BCA Research Sarankan Jual Dolar AS terhadap Lima Mata Uang Ini

Rekomendasi strategis BCA Research adalah menjual dolar AS terhadap won Korea Selatan, yen Jepang, dolar Taiwan, dolar Singapura, dan euro. Tesis ini bersifat jangka menengah: keunggulan imbal hasil dolar berpotensi menyusut ketika Federal Reserve pada akhirnya melonggarkan kebijakan, sementara arus modal asing ke aset AS menjadi kurang mendukung. 4 6

Namun, BCA tidak memperkirakan dolar akan terus turun tanpa jeda. Riset perusahaan tersebut membedakan antara prospek dolar yang masih dapat bertahan dalam beberapa kuartal ke depan dan pandangan yang lebih bearish setelah horizon 12 bulan. 5

Lima mata uang yang dipilih BCA

Strategis pasar negara berkembang BCA merekomendasikan posisi short dolar AS terhadap:

• Won Korea Selatan (KRW)
• Yen Jepang (JPY)
• Dolar Taiwan (TWD)
• Dolar Singapura (SGD)
• Euro (EUR)

BCA melaporkan posisi long pada won, yen, dan dolar Taiwan terhadap greenback. Mata uang-mata uang tersebut juga ditopang oleh surplus transaksi berjalan, yang dapat menjadi penyangga ketika investor internasional mengurangi eksposur terhadap aset AS. 4

Franc Swiss tidak termasuk dalam keranjang lima mata uang yang dipublikasikan ini. Perbedaan tersebut penting karena kondisi jangka pendek dapat mendukung dolar terhadap CHF, meskipun BCA tetap memiliki pandangan strategis yang lebih bearish terhadap dolar.

Faktor siklis: pelonggaran The Fed dapat menghapus keunggulan imbal hasil dolar

Risiko terdekat bagi dolar adalah perubahan hubungan suku bunga antara Amerika Serikat dan negara-negara lain. Jika The Fed memangkas suku bunga secara agresif, imbal hasil riil AS dan premi imbal hasil dari memegang aset berdenominasi dolar dapat menurun. Hal ini akan melemahkan salah satu penopang siklis utama greenback.

Dalam salah satu skenario ilustratif BCA, suku bunga kebijakan AS turun menjadi 2,25% pada 2026. Angka tersebut sebaiknya dipahami sebagai skenario, bukan kepastian mengenai jalur kebijakan The Fed. 19

Karena itu, waktu menjadi faktor penting. Pelonggaran yang lebih cepat dari perkiraan akan memperkuat tesis bearish BCA. Sebaliknya, pemangkasan yang tertunda atau dangkal, inflasi yang sulit turun, maupun gejolak pasar yang mendorong investor mencari aset aman dapat mempertahankan dukungan dari imbal hasil dan status safe haven dolar.

Prospek jangka pendek BCA menggambarkan ketegangan ini. Perusahaan tersebut menilai pertumbuhan AS yang membaik dan dinamika suku bunga yang lebih mendukung dapat menjaga ketahanan dolar dalam beberapa kuartal mendatang. Namun, BCA tetap berpendapat bahwa potensi penurunan jangka panjang dolar lebih besar daripada potensi kenaikannya. 5

Faktor struktural: valuasi, defisit, dan arus modal

Kerangka jangka panjang BCA tidak hanya bergantung pada perbedaan suku bunga. Skenario pelemahan dolar pada 2026 juga mencakup sejumlah tekanan struktural:

• Memburuknya kondisi fiskal AS dan meningkatnya kekhawatiran utang dapat mengurangi daya tarik aset dolar secara bertahap.
• Valuasi dolar dinilai mahal jika dibandingkan dengan fundamental jangka panjang.
• Arus investasi portofolio asing dapat menjadi kurang mendukung apabila investor global melakukan diversifikasi keluar dari saham AS dan aset dolar lainnya.
• Arus modal dapat menjadi lebih penting daripada perbedaan suku bunga dalam rezim mata uang yang baru.

BCA menggambarkan kemungkinan perubahan rezim ketika dolar menjadi lebih pro-siklis, sementara euro menjadi lebih kontra-siklis. Dalam kerangka ini, dolar akan lebih rentan ketika pertumbuhan global dan selera risiko melemah, bukan otomatis menguat setiap kali pasar mengalami tekanan. 3

Ambang terjadinya pelemahan dolar juga tidak harus berupa aksi keluar besar-besaran dari aset AS. Arus dana asing yang sekadar lebih kecil sudah dapat mengurangi permintaan terhadap dolar. 3

Apakah dolar bisa turun 8% lagi pada 2026?

Perbandingan historis yang digunakan dalam argumen bearish dolar menunjukkan kemungkinan penurunan tambahan sekitar 8% pada indeks DXY selama 2026. 2 Angka ini merupakan skenario berbasis analogi sejarah, bukan ramalan presisi atau jadwal pasti dari BCA.

Besarnya penurunan pada akhirnya bergantung terutama pada jalur kebijakan The Fed dan perilaku modal asing. Kejutan pertumbuhan AS yang lebih kuat, inflasi yang tetap tinggi, kenaikan imbal hasil Treasury, atau gejolak geopolitik yang mendorong permintaan terhadap aset aman dapat menunda tren turun dolar. Sebaliknya, siklus pelonggaran tajam yang disertai pelemahan pertumbuhan AS dan berkurangnya arus portofolio asing akan membuat skenario bearish lebih mungkin terjadi.

Mengapa penguatan dolar terhadap franc Swiss tidak bertentangan dengan rekomendasi BCA?

Penguatan dolar terhadap franc Swiss menjelang publikasi risalah rapat FOMC merupakan pergerakan taktis jangka pendek, bukan pengujian langsung terhadap keranjang strategis lima mata uang BCA. Pergerakan tersebut dikaitkan dengan kekhawatiran bahwa kenaikan harga minyak dapat kembali memicu ekspektasi The Fed yang lebih hawkish, sementara Bank Nasional Swiss dinilai relatif akomodatif. Pasangan USD/CHF kemudian menghapus sebagian kenaikannya ketika pelaku pasar menunggu risalah rapat tersebut.

Inilah perbedaan utama dalam membaca rekomendasi BCA:

• Pandangan taktis terhadap dolar: Greenback dapat menguat ketika pasar memperkirakan lebih sedikit pemangkasan The Fed, pertumbuhan AS membaik, atau investor mencari likuiditas.
• Pandangan strategis terhadap dolar: Mata uang tersebut dapat melemah kemudian apabila pelonggaran The Fed menekan keunggulan imbal hasil riil dan arus modal menjadi kurang menguntungkan.

Dengan demikian, reli jangka pendek masih sejalan dengan posisi bearish untuk jangka panjang.

Apa arti survei klien BCA sebesar 54%?

Ketika DXY berada di sekitar 100, sebanyak 54% klien institusional BCA memperkirakan dolar akan lebih lemah 12 bulan kemudian. 11 Hasil tersebut menunjukkan adanya kecenderungan bearish di antara klien yang disurvei, tetapi survei sentimen bukan bukti independen bahwa perkiraan itu pasti benar.

Survei tersebut juga menimbulkan risiko positioning. Jika ekspektasi bearish sudah terlalu luas, dolar tetap dapat mengalami reli berlawanan arah ketika pelaku pasar menutup posisi short atau ketika peristiwa baru meningkatkan kebutuhan akan likuiditas AS.

Dampak yang mungkin terjadi pada pasar

Jika tesis strategis BCA terwujud, dampaknya tidak hanya dirasakan di pasar valuta asing.

Komoditas dan emas

Dolar yang lebih lemah dapat menjadi pendorong bagi komoditas berharga dalam dolar, seperti minyak dan tembaga, melalui efek konversi harga serta peningkatan permintaan. BCA juga memasangkan posisi untuk dolar yang lebih lemah dengan eksposur pada minyak, tembaga, dan emas. 10

Emas berpotensi memperoleh dukungan dari dolar yang melemah dan berkurangnya tekanan dari imbal hasil riil. BCA menyebut kedua faktor tersebut, bersama dukungan struktural jangka panjang, dalam pandangannya yang lebih konstruktif terhadap logam mulia ini. 3

Mata uang dan pendanaan pasar negara berkembang

Pendanaan dolar yang lebih longgar dan tekanan yang lebih kecil dari utang berdenominasi dolar dapat memperbaiki kondisi keuangan negara berkembang. Hal ini akan mendukung mata uang seperti won dan dolar Taiwan, selama pertumbuhan global tidak memburuk secara tajam pada saat yang sama.

Perdagangan dan ekonomi AS

Dolar yang lebih lemah umumnya membuat ekspor AS lebih kompetitif dari sisi harga dan membuat impor menjadi lebih mahal. Namun, kondisi tersebut tidak otomatis menghapus defisit perdagangan AS. Penyesuaian justru dapat memperbesar gesekan perdagangan karena biaya barang impor meningkat.

Euro dan yen

Euro merupakan salah satu pasangan utama dalam rekomendasi short dolar BCA dan dapat diuntungkan dari kemungkinan pergeseran menuju peran yang lebih kontra-siklis. 3

Yen dapat menguat apabila selisih suku bunga AS–Jepang menyempit. BCA mengingatkan bahwa intervensi valuta asing saja kemungkinan tidak cukup untuk menciptakan pembalikan yen yang berkelanjutan tanpa perubahan berarti pada selisih suku bunga tersebut. 8

Kesimpulan

Posisi strategis BCA Research adalah menjual dolar AS terhadap KRW, JPY, TWD, SGD, dan EUR—bukan mengharapkan dolar turun setiap hari tanpa gangguan. Tesis bearish tersebut membutuhkan beberapa perkembangan yang terjadi bersamaan: kebijakan The Fed yang jauh lebih longgar, berkurangnya dukungan imbal hasil riil AS, melemahnya arus modal asing, tekanan dari valuasi dan kondisi fiskal, serta perubahan yang lebih luas dalam alokasi modal global.

Sebelum kondisi tersebut terwujud, dolar masih dapat menguat, terutama terhadap franc Swiss atau mata uang berimbal hasil rendah lainnya. Cara paling tepat membaca rekomendasi BCA adalah sebagai tesis jangka menengah bersyarat: penurunan besar berikutnya bergantung bukan pada satu rilis FOMC, melainkan pada apakah kebijakan The Fed dan arus modal global pada akhirnya menghilangkan keunggulan siklis serta struktural dolar.