Mengapa DOJ AS Menyelidiki Kursi Dewan Andreessen Horowitz di Databricks dan Fivetran?

Inti persoalannya bukan sekadar investasi ganda

Departemen Kehakiman Amerika Serikat (DOJ) dilaporkan sedang menyelidiki Andreessen Horowitz—yang juga dikenal sebagai a16z—selama hampir setahun. Fokusnya adalah apakah dua mitra firma tersebut menempati kursi dewan di perusahaan portofolio yang kini saling bersaing. 1

Ben Horowitz, salah satu pendiri a16z, duduk di dewan Databricks. Sementara itu, mitra a16z Martin Casado menjabat sebagai direktur di Fivetran. Penyelidikan ini belum menghasilkan keputusan final dan masih dapat berakhir tanpa tindakan penegakan hukum. 1 11

Yang sedang diuji DOJ adalah apakah dua perwakilan berbeda itu secara hukum dapat dipandang sebagai “agen” atau perwakilan dari firma yang sama. Teori tersebut berpotensi menjadikan susunan ini sebagai interlocking directorate—tumpang tindih direktur atau pejabat pada perusahaan pesaing—berdasarkan Section 8 Clayton Act. 7 9

Apa yang diatur Section 8 Clayton Act?

Section 8 pada dasarnya melarang orang atau perusahaan yang sama menjadi direktur atau pejabat di dua perusahaan yang bersaing, dengan sejumlah pengecualian terbatas. DOJ memperlakukan pelanggaran jenis ini sebagai per se violation. Artinya, pemerintah tidak perlu lebih dulu membuktikan adanya kesepakatan penetapan harga, pertukaran informasi, atau kerugian nyata terhadap persaingan.

Dalam kasus a16z, persoalan yang lebih tidak lazim adalah bahwa bukan satu orang yang memegang dua kursi. Dua mitra yang berbeda masing-masing duduk di dewan perusahaan yang berbeda. DOJ tampaknya sedang menguji apakah keduanya tetap dapat dianggap mewakili satu entitas yang sama—sebuah pendekatan “deputization” yang lebih luas daripada pola klasik satu direktur memegang dua jabatan. 1 12

Mengapa Databricks dan Fivetran dianggap mulai bersaing?

Fivetran berfokus pada managed data ingestion, yakni layanan dan konektor yang mengambil data dari aplikasi perusahaan serta basis data, lalu memasukkannya ke platform data pelanggan.

Databricks sebelumnya lebih dikenal melalui infrastruktur penyimpanan, analitik, dan pemrosesan data berbasis cloud. Namun, platform Lakeflow miliknya kini mencakup Lakeflow Connect, yang menyediakan konektor untuk lebih dari 100 sumber data perusahaan. Perluasan ini menempatkan Databricks di lapisan konektor dan pipeline data yang juga menjadi area utama Fivetran. 6

Keduanya dilaporkan tidak menjadi pesaing langsung ketika a16z pertama kali berinvestasi. Persaingan muncul kemudian, seiring perusahaan portofolio memperluas produk dan masuk ke pasar yang berdekatan. Dinamika seperti ini umum di industri teknologi: startup yang awalnya bergerak di ruang berbeda dapat berhadapan langsung beberapa tahun setelah pendanaan. 6 13

Mengapa banyak investor modal ventura terkejut?

Firma modal ventura biasanya memiliki portofolio yang terdiri atas banyak perusahaan. Mitra investasi juga lazim duduk di dewan perusahaan yang berbeda. Praktik tersebut dianggap wajar karena perusahaan-perusahaan itu sering belum menjadi pesaing ketika investasi dilakukan, sementara batas antarsegmen teknologi dapat berubah cepat.

Karena itu, para investor terkejut jika aturan lama mengenai direktur yang saling tumpang tindih diterapkan kepada firma modal ventura melalui dua mitra yang berbeda. Penyelidikan ini berpotensi memaksa firma VC menilai bukan hanya apakah investasinya bersaing, tetapi juga apakah hak tata kelola mereka di seluruh portofolio dapat menciptakan hubungan dewan yang dilarang. 1 12

Mengapa kursi dewan lebih sensitif daripada sekadar memiliki saham?

Memiliki saham minoritas secara pasif di dua perusahaan pesaing tidak otomatis memberikan kewenangan untuk mengelola keduanya atau akses rutin terhadap rencana strategis masing-masing.

Sebaliknya, direktur biasanya menerima informasi nonpublik yang sangat terperinci, seperti peta jalan produk, strategi harga, calon pelanggan, rencana pendanaan, serta pembahasan bisnis dan strategi. Direktur juga memiliki kewajiban fidusia kepada perusahaan tempatnya menjabat.

Kombinasi akses informasi dan kewenangan tersebut membuat potensi konflik lebih serius. Section 8 secara khusus menargetkan jabatan direktur atau pejabat yang berlangsung secara bersamaan, bukan kepemilikan minoritas biasa. 7 9

Apa saja solusi yang mungkin?

• Mengundurkan diri dari salah satu dewan. Langkah paling langsung adalah Ben Horowitz atau Martin Casado meninggalkan salah satu kursi dewan.
• Melepaskan hak penunjukan. a16z juga dapat menyerahkan hak untuk mencalonkan atau menunjuk direktur terkait. DOJ sebelumnya telah menyelesaikan persoalan Section 8 melalui pengunduran diri direktur dan pelepasan hak penunjukan. 8 10
• Membuat pembatasan informasi. Tim transaksi yang terpisah, larangan berbagi materi dan pembahasan dewan, dokumentasi abstain atau recusals, serta akses yang dibatasi dapat mengurangi risiko kebocoran informasi rahasia.

Namun, Chinese wall—pemisah informasi dan personel di dalam organisasi—belum tentu cukup untuk menyelesaikan persoalan hukum. Jika DOJ menilai kedua mitra tersebut bertindak sebagai agen a16z di masing-masing dewan, masalahnya adalah hubungan dewan itu sendiri, bukan hanya apakah informasi benar-benar berpindah melewati pembatas tersebut. 7 9

Dampaknya bagi masa depan investasi VC

Jika DOJ menegakkan teori ini atau mencapai penyelesaian berdasarkan teori tersebut, firma modal ventura mungkin harus terus-menerus memetakan perkembangan persaingan di seluruh portofolionya. Mereka dapat memilih struktur hak dewan yang lebih terbatas, menunjuk direktur independen alih-alih mitra firma, atau menyerahkan kursi ketika dua perusahaan portofolio mulai berhadapan di pasar yang sama.

Dampaknya juga bisa terasa pada nilai komersial sebuah kursi dewan. Pendiri startup selama ini dapat melihat komitmen dewan dari investor sebagai sumber bantuan operasional dan strategis jangka panjang. Jika investor harus meninggalkan kursi itu ketika perusahaan portofolio lain menjadi pesaing, komitmen tersebut mungkin tidak lagi dianggap sepenuhnya permanen.

Itu masih merupakan kemungkinan, bukan hasil yang telah ditetapkan. Penyelidikan terhadap a16z masih dilaporkan berlangsung, dan DOJ belum mengumumkan keputusan akhir. 1 7