Saham Asia Dibuka Melemah: Imbal Hasil Obligasi, Minyak, dan Inflasi Jadi Beban

Pemicu langsungnya adalah kombinasi antara pelemahan saham Amerika dan kenaikan imbal hasil obligasi. Ketika imbal hasil Treasury meningkat, tingkat diskonto yang digunakan untuk menghitung nilai laba perusahaan di masa depan juga naik. Kondisi ini biasanya paling menekan saham pertumbuhan dan teknologi karena valuasinya lebih bergantung pada keuntungan yang diharapkan dalam jangka panjang.

Dengan demikian, penurunan Wall Street memberikan nada defensif bagi perdagangan Asia. Kekhawatiran bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi dapat melemahkan konsumsi rumah tangga dan investasi perusahaan turut memperbesar tekanan. Pertumbuhan penjualan Walmart yang lemah juga memunculkan pertanyaan mengenai ketahanan konsumen Amerika Serikat.

Mengapa rencana pembelian kembali obligasi Treasury belum meyakinkan?

Departemen Keuangan AS sebelumnya mengumumkan akan sedikitnya menggandakan batas maksimum operasi pembelian kembali obligasi kupon nominal berjangka panjang, dari US$2 miliar menjadi sedikitnya US$4 miliar per operasi. Program tersebut mencakup obligasi bertenor 10–20 tahun dan 20–30 tahun, serta dijadwalkan dimulai pada 9 September.

Pengumuman itu sempat mendorong imbal hasil jangka panjang turun dan membantu saham Asia menguat pada hari sebelumnya. Namun, efek positif tersebut memudar setelah investor mempertanyakan apakah skala pembelian itu cukup besar untuk mengatasi tekanan yang lebih mendasar di pasar obligasi, termasuk kekhawatiran inflasi dan besarnya utang pemerintah yang harus diserap investor swasta.

Imbal hasil kemudian kembali naik. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun menembus 4,70% dalam perdagangan Kamis, sementara imbal hasil obligasi 30 tahun juga meningkat. Pergerakan ini menunjukkan bahwa pasar memandang kebijakan Treasury sebagai dukungan likuiditas, bukan solusi atas persoalan fiskal dan inflasi yang mendasarinya.

Harga minyak dan ketegangan Iran memperkuat kekhawatiran inflasi

Harga minyak menambah lapisan tekanan baru. Ketegangan yang melibatkan Iran belum terselesaikan, sementara upaya diplomatik belum menghasilkan terobosan cepat. Brent sempat naik di atas US$91 per barel pada awal pekan setelah gencatan senjata berakhir dan harapan penyelesaian diplomatik dalam waktu dekat melemah.

Energi yang lebih mahal dapat menaikkan inflasi umum dan mengurangi daya beli rumah tangga. Bagi perusahaan, kondisi ini juga dapat meningkatkan biaya produksi. Di sisi lain, bank sentral menjadi lebih berhati-hati untuk memangkas suku bunga.

Bagi pasar saham, kombinasi tersebut sulit dihadapi: prospek pertumbuhan melemah, sementara tingkat diskonto dan biaya modal meningkat. Hal ini terutama menjadi masalah bagi saham teknologi yang sebelumnya diperdagangkan dengan valuasi tinggi.

Inflasi Jepang menambah risiko kebijakan domestik

Data inflasi Jepang memperkuat kekhawatiran di pasar obligasi. Inflasi konsumen umum naik menjadi 1,9% pada Juli dari 1,6% pada Juni. Inflasi inti—yang tidak memasukkan harga makanan segar tetapi tetap memasukkan energi—meningkat menjadi 1,8%.

Data harga produsen terpisah menunjukkan inflasi harga grosir tahunan mencapai 7,2% pada Juli. Angka ini menjaga ekspektasi bahwa Bank of Japan atau BOJ dapat menaikkan suku bunga pada September. Jika BOJ menjadi kurang akomodatif, imbal hasil domestik berpotensi meningkat dan menambah tekanan valuasi terhadap saham Jepang, di tengah aksi jual obligasi global.

Meski demikian, data inflasi tersebut belum menjamin kenaikan suku bunga. Inflasi inti masih berada di bawah target BOJ sebesar 2%, sehingga waktu dan besarnya perubahan kebijakan tetap bergantung pada data berikutnya serta penilaian bank sentral.

Tiga hal yang akan menentukan arah pasar berikutnya

Investor kini menunggu sejumlah agenda penting yang dapat mengubah ekspektasi terhadap suku bunga, inflasi, dan saham teknologi:

• Pertemuan Jackson Hole: Pernyataan para pembuat kebijakan dapat memberikan petunjuk mengenai pandangan mereka terhadap inflasi yang sulit turun, imbal hasil jangka panjang yang tinggi, dan arah suku bunga ke depan.
• Laporan keuangan Nvidia: Kinerja perusahaan chip tersebut akan menguji apakah laba yang ditopang tema kecerdasan buatan masih mampu mendukung valuasi teknologi yang tinggi ketika imbal hasil obligasi meningkat.
• Inflasi inti PCE AS: Indikator yang menjadi ukuran inflasi pilihan Federal Reserve ini dapat mengubah ekspektasi pasar terhadap suku bunga. Data yang lebih rendah akan mendukung penurunan imbal hasil, sedangkan angka yang lebih tinggi dapat memperpanjang tekanan terhadap aset berisiko.

Intinya

Pelemahan pembukaan saham Asia pada 21 Agustus terjadi karena pasar menghadapi persoalan lintas-aset. Obligasi mengisyaratkan biaya pendanaan jangka panjang yang lebih tinggi, minyak mempertahankan kekhawatiran inflasi, sementara saham harus membuktikan bahwa valuasinya masih layak.

Imbal hasil Treasury yang stabil, meredanya risiko energi terkait Iran, atau data inflasi yang lebih menenangkan dapat membantu pasar pulih. Sebaliknya, tanpa sinyal tersebut, saham Jepang, Korea Selatan, dan pasar Asia lain yang banyak dihuni perusahaan teknologi kemungkinan tetap sensitif terhadap pergerakan obligasi dan ekspektasi suku bunga.