Saham Ter-tokenisasi Tembus US$2,8 Miliar pada 2026, tetapi Hak Kepemilikan Jadi Ujian Sebenarnya

Saham ter-tokenisasi menjadi salah satu segmen aset dunia nyata (real-world assets/RWA) berbasis blockchain dengan pertumbuhan tercepat pada 2026. Hingga pertengahan Agustus, kapitalisasi saham ter-tokenisasi yang terlacak berada di sekitar US$2,8 miliar. Porsinya mencapai sekitar 15% dari nilai RWA yang terlacak—sekitar tiga kali lipat dibandingkan awal tahun. Namun, angka itu masih kecil jika dibandingkan dengan pasar RWA non-stablecoin secara keseluruhan, yang dalam sejumlah pengukuran pertengahan tahun telah melewati US$31 miliar.

Pertumbuhan tersebut memang mengesankan. Tetapi pertanyaan paling penting bukan hanya berapa banyak saham yang kini hadir di blockchain. Pertanyaannya adalah: apa yang sebenarnya dimiliki investor ketika membeli token saham?

Pasarnya melonjak, tetapi angkanya bergantung pada waktu pengukuran

Total pasar yang dilaporkan berbagai pelacak tidak selalu sama. Perbedaan ini muncul karena masing-masing mengukur tanggal, aset, dan bentuk nilai yang berbeda.

Salah satu dataset mencatat kapitalisasi saham publik ter-tokenisasi sebesar US$2,26 miliar setelah meningkat 50,3% sepanjang Juli. Angka itu hampir dua kali lipat dibandingkan US$1,17 miliar pada awal 2026. Snapshot lain pada Agustus mencatat nilai terdistribusi sebesar US$2,38 miliar, dengan 1,31 juta pemegang token dan hampir 572.000 alamat aktif bulanan.

Meski totalnya berbeda, arahnya konsisten: pasar saham ter-tokenisasi berkembang cepat dari basis yang masih relatif kecil. Data yang dilaporkan dari RWA.xyz menunjukkan nilai terdistribusi meningkat dari US$951 juta pada Maret menjadi US$1,89 miliar pada Juli.

Aktivitas perdagangan bahkan tumbuh lebih cepat daripada nilai aset yang beredar. Volume saham ter-tokenisasi on-chain mencapai US$11,3 miliar pada Juli, naik 288% dibandingkan bulan sebelumnya. Namun, angka ini sangat terkonsentrasi. Produk Invesco QQQ Trust yang di-tokenisasi saja menyumbang US$9,27 miliar, sementara tidak ada aset individual lain yang mencatat volume di atas US$630 juta.

Pada Agustus, volume transfer RWA secara keseluruhan juga melonjak menjadi sekitar US$20 miliar, naik dari sekitar US$9 miliar pada bulan sebelumnya menurut salah satu laporan. Snapshot lain mencatat volume transfer bulanan saham ter-tokenisasi sebesar US$23,13 miliar. Perbedaan ini kembali menunjukkan pentingnya melihat definisi dan waktu pengambilan data sebelum membandingkan angka pasar.

Ondo memimpin nilai aset, Binance mengubah peta perdagangan

Dalam snapshot RWA.xyz pada Agustus, Ondo berada di posisi pertama berdasarkan nilai aset beredar, sekitar US$873 juta. xStocks—produk saham on-chain yang dikaitkan dengan Backed Finance—berada di sekitar US$555,9 juta, sementara bStocks milik Binance mencapai sekitar US$480,8 juta.

Namun, peringkat tersebut bergerak cepat. Estimasi Agustus lainnya menempatkan bStocks di atas xStocks setelah pasokannya bertambah. Karena itu, angka pangsa pasar sebaiknya dipahami sebagai snapshot pada waktu tertentu, bukan peringkat yang selalu tetap.

Ondo Stocks juga melaporkan lebih dari US$1,01 miliar total value locked (TVL) dan volume perdagangan kumulatif US$27 miliar dalam 10 bulan sejak peluncurannya pada September 2025. Volume tersebut mencakup transaksi di bursa terpusat, bursa terdesentralisasi, serta proses pencetakan dan penebusan token. Dengan demikian, angka itu tidak dapat dibandingkan secara langsung dengan volume on-chain dari satu platform perdagangan saja.

Di sisi lain, Binance bStocks dengan cepat menjadi saluran likuiditas dan distribusi yang penting. Pada Juli, bStocks menyumbang US$9,41 miliar atau 83,3% dari volume perdagangan saham ter-tokenisasi yang dilaporkan. Hampir seluruh aktivitas tersebut berasal dari token QQQ yang ter-tokenisasi.

Perbedaan ini penting untuk membaca posisi masing-masing pemain. Ondo lebih jelas memimpin berdasarkan nilai aset beredar dalam beberapa snapshot pasar, sedangkan keunggulan Binance terlihat terutama pada volume perdagangan. xStocks menawarkan model on-chain yang bersaing dengan jangkauan pemegang dan transaksi yang luas. Dalam perbandingan antarplatform sebelumnya, xStocks memiliki lebih banyak pemegang dan transaksi dibandingkan Ondo, sementara Ondo memimpin dalam TVL dan volume kumulatif di bursa terdesentralisasi.

Binance menggabungkan saham tradisional dan produk ter-tokenisasi

Ekspansi Binance ke pasar saham memiliki dua lapisan yang saling berkaitan, tetapi secara hukum berbeda.

Layanan saham tradisional Binance menyalurkan order melalui Nest Trading kepada Alpaca Securities. Alpaca menangani eksekusi, kliring, penyelesaian transaksi, kustodi, pembayaran dividen, dan aksi korporasi. Binance menyatakan bahwa mereka tidak menyimpan atau menguasai sekuritas tersebut secara langsung.

Di sisi lain, bStocks menyediakan representasi ter-tokenisasi dari saham dan ETF Amerika Serikat tertentu. Dalam pembaruan produknya pada Agustus, Binance menambahkan berbagai fitur seperti interval grafik K-line dari satu menit hingga satu bulan, pengguliran horizontal, tampilan persentase, logaritmik, dan terbalik, serta opsi untuk menampilkan atau menyembunyikan data perdagangan overnight.

Halaman Financials juga menampilkan metrik seperti pendapatan, laba, margin, dan indikator keuangan lainnya. Binance turut menambahkan fungsi transfer saham dan ETF yang tercatat di Amerika Serikat dari platform lain ke layanannya.

Transfer tersebut menggunakan proses broker-ke-broker milik Depository Trust Company (DTC), lembaga infrastruktur utama untuk penyelesaian transaksi sekuritas di Amerika Serikat. Dokumentasi Binance menyebut permintaan transfer diproses dalam batch harian pada hari kerja dan dapat membutuhkan setidaknya 14 hari kerja, bergantung pada broker yang terlibat.

Fitur-fitur ini membuat aplikasi Binance terasa seperti terminal perdagangan terpadu. Namun, pengalaman pengguna yang seragam tidak menghapus perbedaan antara posisi saham melalui broker tradisional dan token berbasis blockchain.

Mengikuti harga saham tidak sama dengan memiliki saham

Istilah "saham ter-tokenisasi" mencakup beberapa struktur yang berbeda.

Token sintetis dapat mengikuti harga suatu saham tanpa merepresentasikan saham yang tercatat dalam daftar kepemilikan resmi penerbit. Model ini menawarkan akses yang lebih ramah kripto, eksposur fraksional, dan kemungkinan perdagangan yang berlangsung lebih lama atau bahkan 24 jam. Namun, pemegangnya belum tentu mendapatkan hak suara, dividen langsung, informasi dari penerbit, atau klaim atas aset perusahaan.

Model yang disponsori penerbit atau secara hukum bersifat native memiliki pendekatan berbeda. Platform seperti Securitize dan Superstate berupaya menerbitkan sekuritas on-chain yang diakui secara hukum, dengan kepemilikan dicatat melalui infrastruktur transfer agent yang teregulasi. Struktur semacam ini dirancang untuk mempertahankan hak seperti dividen dan hak suara, dengan tetap mengikuti ketentuan penawaran serta pembatasan transfer yang berlaku.

Pernyataan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) pada Januari 2026 menegaskan prinsip utamanya: menempatkan sekuritas dalam jaringan kripto tidak membuatnya terbebas dari hukum sekuritas federal. Teknologi blockchain dapat mengubah cara catatan kepemilikan disimpan, tetapi tidak menciptakan pengecualian umum dari aturan sekuritas.

Kemudahan akses berhadapan dengan kepastian hak hukum

Produk sintetis dan produk berbentuk wrapper memiliki daya tarik yang jelas. Produk-produk ini dapat lebih mudah didistribusikan lintas negara, mendukung penyelesaian transaksi berbasis kripto, diperdagangkan di luar jam pasar tradisional, serta diintegrasikan ke aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi). Semua itu berpotensi memperluas akses dan memusatkan likuiditas.

Namun, kemudahan tersebut bisa dibayar dengan berkurangnya kesetaraan hukum. Bergantung pada strukturnya, pemegang token mungkin hanya memiliki klaim kontraktual kepada perantara, bukan status sebagai pemegang saham langsung. Mereka juga mungkin tidak memiliki hak suara, perlindungan pengungkapan informasi berdasarkan undang-undang, atau klaim langsung terhadap perusahaan penerbit.

Saham on-chain yang diakui secara hukum menawarkan proposisi kepemilikan yang lebih kuat. Akan tetapi, model ini harus beroperasi dalam kerangka hukum sekuritas, persyaratan kelayakan investor, pengendalian transfer, serta kewajiban kepatuhan. Batasan tersebut dapat mengurangi komposabilitas dan membuat likuiditas lebih terfragmentasi dibandingkan perdagangan kripto yang lebih bebas.

Apa yang dibuktikan 2026?

Tahun 2026 membuktikan adanya permintaan nyata terhadap akses on-chain ke eksposur saham. Kapitalisasi meningkat, volume perdagangan mencetak rekor, dan saham ter-tokenisasi menjadi salah satu kategori RWA dengan jangkauan dompet terluas. Jumlah pemegang token bahkan melampaui 1,31 juta, meski nilai saham ter-tokenisasi masih merupakan bagian kecil dari total pasar RWA.

Namun, pasar ini belum menjawab pertanyaan yang lebih mendasar: apakah produk yang akan menang adalah token yang sangat mudah diakses dan hanya mengikuti harga saham, atau saham native berbasis blockchain yang mempertahankan hubungan hukum penuh antara investor dan penerbit?

Pada akhirnya, pembeda utamanya bukan label "saham ter-tokenisasi". Yang menentukan adalah hak yang melekat pada token tersebut—dan siapa yang secara hukum tercatat sebagai pemiliknya.