Pasar Captive: Embargo AS & Gempita Swasembada Beijing Sukses Dorong Pendapatan Cambricon Tembus ¥6 Miliar

Pendorong Langsung Lonjakan

Peningkatan volume besar-besaran chip seri MLU. Akselerator MLU590 Cambricon, yang dibangun dengan proses 7nm SMIC dalam negeri dan dilaporkan mendekati ~70% performa inferensi Nvidia A100, menjadi pilihan utama pusat data China yang tidak bisa membeli chip terbaik Nvidia . Perusahaan berencana untuk melipatgandakan lebih dari tiga kali lipat produksi menjadi 500.000 akselerator AI pada tahun 2026 , dan pangsa pasarnya sejalan dengan ambisi itu: data IDC menunjukkan Cambricon mengirimkan sekitar 116.000 kartu pada tahun 2025, setara dengan Kunlunxin milik Baidu .

Pembangunan infrastruktur AI nasional yang eksplosif. Pasar pusat data dan komputasi AI China melampaui ¥500 miliar pada tahun 2025, dengan chip AI domestik saja menyumbang sekitar ¥100 miliar . Pemasok chip China—dipimpin oleh Huawei dan Cambricon—merebut hampir 80% pasar server AI domestik pada pertengahan 2026 , dibandingkan dengan pangsa domestik yang hampir tidak ada hanya dua tahun sebelumnya.

Margin kotor 55% yang dipertahankan selama tujuh kuartal berturut-turut, didorong oleh kekuatan harga di pasar yang terbatas pasokan di mana alternatif domestik menghadapi keterbatasan kapasitas pabrik di TSMC dan SMIC, bukan hambatan desain .

Subsidi pemerintah adalah faktor minor. Hanya ¥91,72 juta dalam bentuk subsidi (sekitar 4% dari laba bersih) yang mengalir ke hasil, mengonfirmasi bahwa permintaan komersial organik, bukan bantuan langsung negara, yang mendorong lonjakan laba .

Katalis Kontrol Ekspor AS

Larangan AS mengunci chip terbaik Nvidia. H100 dan A100 secara resmi dilarang masuk China sejak Oktober 2023 berdasarkan kebijakan presumption-of-denial . Bahkan ketika pemerintahan Trump menyetujui penjualan H200 ke 10 perusahaan China pada akhir 2025, Beijing menginstruksikan pembeli domestik untuk menolaknya . Nvidia sendiri melaporkan bahwa mereka belum menghasilkan pendapatan apa pun dari penjualan H200 ke China per Februari 2026 . Pada pertengahan 2026, pendapatan chip AI Nvidia dari China diperkirakan turun dari ~$17 miliar mendekati nol .

Penutupan celah Mei 2026. Pada 31 Mei 2026, Departemen Perdagangan AS menutup celah besar terakhir—pembelian chip Nvidia canggih oleh perusahaan China melalui anak perusahaan di luar negeri—memastikan tembok permanen antara Nvidia dan pasar China .

Hasilnya adalah pasar captive. Penyedia cloud dan perusahaan AI China tidak punya pilihan selain membeli produk domestik. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head), dan Baidu (Kunlunxin) secara kolektif mengklaim hampir setengah dari pasar lokal pada April 2026, naik dari sekitar 16% swasembada domestik pada Q4 2024 . Brookings Institution meringkas situasi dengan gamblang: "Permainan sudah berakhir—AS keluar dari pasar chip AI di China" .

Dorongan Swasembada Teknologi Beijing

Penggantian perangkat keras asing yang didorong kebijakan. SCMP melaporkan bahwa Cambricon "memanfaatkan gelombang nasional untuk mengganti teknologi asing yang dibatasi" saat Beijing mendorong perusahaan milik negara dan operator infrastruktur kritis untuk mengganti chip asing dengan alternatif domestik . Kementerian Perindustrian dan Teknologi Informasi China menerbitkan daftar pengadaan baru yang mensertifikasi chip AI domestik sebagai "aman dan andal" untuk pembelian pemerintah, dengan hanya dua perusahaan yang masuk dalam daftar awal: Cambricon dan Huawei .

Swasembada domestik meningkat drastis. Tingkat swasembada chip China mencapai 28% pada Q4 2025, naik dari 16% setahun sebelumnya . Pemasok chip China—dipimpin oleh Huawei dan Cambricon—diperkirakan akan merebut hampir 80% pasar server AI domestik pada tahun 2026, semakin menekan Nvidia, AMD, dan pemasok asing lainnya . TrendForce kemudian merevisi perkiraannya: solusi domestik kini diperkirakan akan menguasai mendekati 90% pasar akselerator kelas atas China pada tahun 2026, dengan vendor asing hanya mempertahankan sekitar sepersepuluh dari pasar yang tumbuh lebih dari 83% tahun-ke-tahun dalam pengiriman unit .

Belanja R&D naik hampir 30% di H1 2026, mengindikasikan Cambricon berinvestasi besar-besaran ke chip generasi berikutnya Siyuan 690, yang diharapkan hadir di H2 2026 dan dirancang untuk menyaingi performa Nvidia H100 . Perusahaan juga memperdalam kerja sama dengan perusahaan keuangan dan internet terkemuka, mendorong penerapan produknya dalam skala besar di kedua sektor .

Peringatan dan Risiko

Pertumbuhan kuartalan melambat. Saham turun ~7% setelah rilis laba karena laju pertumbuhan kuartal-ke-kuartal melambat, menunjukkan bahwa lonjakan permintaan awal mungkin sudah matang . Meskipun pendapatan dan laba lebih dari dua kali lipat tahun-ke-tahun, pertumbuhan kuartal-ke-kuartal berturut-turut "jauh di bawah ekspektasi analis" .

Tekanan modal kerja. Persediaan Cambricon melonjak menjadi ¥8,25 miliar (lonjakan 83% kuartal-ke-kuartal) dan arus kas operasi turun 65,83%, menandakan bahwa perusahaan membangun stok lebih cepat daripada mengonversinya menjadi uang tunai—risiko potensial jika permintaan melunak atau jika pangsa pasar Huawei yang dominan ~49% menekan ruang pertumbuhan Cambricon .

Keterbatasan pabrik. Kapasitas 7nm SMIC, bukan desain chip, yang menjadi kendala utama . Dengan Huawei dan Alibaba juga bersaing untuk kapasitas terbatas yang sama, kemampuan Cambricon untuk mempertahankan pertumbuhan pendapatan 100%+ bergantung pada perluasan output SMIC—yang masih belum pasti di bawah pembatasan peralatan AS .

Singkatnya, hasil Cambricon H1 2026 adalah cerminan langsung dari pasar captive yang diciptakan oleh kontrol ekspor AS dan digenjot oleh mandat substitusi domestik Beijing. Perusahaan itu tidak tiba-tiba membuat chip yang lebih baik dari Nvidia—ia hanya menjadi alternatif terbaik yang tersedia di pasar tempat Nvidia secara paksa dikeluarkan.