Utang AI Rp9.000 Triliun Raksasa Teknologi Mengguncang Pasar Kredit Global: Efek Domino CDS, Tekanan Spread, dan yang Perlu Diwaspadai Investor

Raksasa teknologi tidak pernah sehaus ini akan uang. Amazon, Alphabet (Google), Meta, Microsoft, dan Oracle—yang dikenal sebagai hyperscalers—sudah menerbitkan obligasi senilai $194 miliar (sekitar Rp3.000 triliun) hingga pertengahan 2026. Jumlah ini melonjak 79% dibandingkan total penerbitan mereka sepanjang tahun 2025 dan mencetak rekor kenaikan 1.300% year-on-year untuk penjualan obligasi teknologi peringkat investment-grade .

Namun, dampaknya tidak berhenti di sektor teknologi. Menurut strateg BNP Paribas, banjir pasokan obligasi ini menciptakan efek domino yang jelas: persaingan untuk mendapatkan uang tunai di puncak pasar kredit semakin ketat, sehingga mendorong kenaikan credit-default-swap (CDS) spreads—semacam premi asuransi gagal bayar—bahkan untuk perusahaan yang sama sekali tidak terlibat dengan AI. Data agregat menunjukkan CDS spreads untuk konglomerat barang mewah LVMH, perusahaan farmasi Sanofi, dan kontraktor pertahanan BAE Systems naik lebih dari 10% sejak akhir 2025 .

Di sisi lain, volume penerbitan yang sangat besar ini mulai mengompresi diferensiasi kredit antar perusahaan. Spread kredit individual semakin menyempit dan mendekati rata-rata indeks karena pasar kebanjiran pasokan . Utang Big Tech kini memiliki pengaruh yang lebih besar terhadap imbal hasil indeks investment-grade dibandingkan obligasi bank-bank besar Wall Street .

Angka di Balik Lonjakan

Riset Goldman Sachs mencatat total penerbitan utang terkait AI di 2026 mencapai hampir $500 miliar, dengan hyperscalers menyumbang sekitar 40% dari total tersebut . Morgan Stanley bahkan memproyeksikan penerbitan global terkait AI bisa mencapai sekitar $570 miliar di 2026, lebih dari dua kali lipat tahun sebelumnya . Citadel Securities memprediksi pada 2028, perusahaan teknologi AS akan menerbitkan utang kumulatif lebih dari $500 miliar hanya untuk mendanai pembelian chip AI .

Laju penerbitannya mencengangkan. Hingga lima bulan pertama 2026, utang terkait AI yang diterbitkan mencapai hampir $236 miliar—empat kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun lalu . Data UBS menunjukkan belanja modal (capex) agregat para hyperscaler AI bisa menembus $770 miliar di 2026, 23% lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya, yang berarti tambahan pinjaman sebesar $40-50 miliar .

Imbal Hasil Naik, Permintaan Melunak

Investor mulai lebih selektif. Rasio cakupan (coverage ratio) untuk obligasi baru hyperscaler menurun, dan imbal hasil (yield) naik seiring pasar menyerap gelombang pasokan . CDS Oracle 5 tahun sempat menyentuh 75 basis poin—tertinggi dalam 7 tahun—dan kini diperdagangkan di kisaran 200 basis poin; CDS Nvidia dan Meta juga melebar signifikan . Sepanjang 2026 saja, CDS Oracle melonjak 70 basis poin ke sekitar 215 basis poin, kenaikan terbesar di antara perusahaan teknologi besar .

Meski menimbulkan kekhawatiran, sebagian besar analis menganggap risiko gagal bayar sistemik masih rendah dalam jangka pendek. Reuters mencatat bahwa ledakan lindung nilai CDS ini "salah membaca sinyal"—probabilitas gagal bayar aktual oleh hyperscalers masih rendah, dan pasar CDS untuk teknologi masih relatif kecil dan likuid . Data DTCC menunjukkan pada kuartal kedua 2026, 16 perusahaan teknologi hanya mencatat volume nosional CDS harian gabungan sebesar $637,5 juta, atau sekitar 4% dari total harian $16 miliar di seluruh penerbit korporat dan negara .

Risiko Repricing Pasar Investment-Grade

Beberapa strategis memperingatkan jika laju ini berlanjut, volume yang sangat besar bisa memaksa repricing struktural seluruh pasar obligasi korporasi investment-grade—meskipun spread agregat saat ini masih ketat secara historis, mendekati level terendah pasca-krisis keuangan . Hingga pertengahan 2026, spread obligasi korporasi investment-grade global berada di sekitar 80 basis poin, hanya sekitar 6 basis poin di atas level terendah pasca-krisis .

Bank for International Settlements (BIS) dan peneliti dari Universitas Oxford telah menyoroti risiko konsentrasi di pasar derivatif kredit yang belum dapat diatasi oleh kerangka regulasi yang ada . Antara 2020 dan 2024, lima hyperscaler AI utama rata-rata hanya menerbitkan obligasi korporasi AS senilai $28 miliar per tahun. Namun pada 2025 saja, angka itu melonjak menjadi $121 miliar .

Apa Artinya bagi Investor?

Risiko utamanya lebih pada crowding, distorsi valuasi, dan decompression spread, bukan pada gagal bayar yang mendekat. Goldman Sachs memperkirakan sekitar sepertiga dari capex hyperscaler akan dibiayai utang pada 2026, dan akan naik lagi pada 2027 . Kekhawatiran lain adalah pergeseran pendanaan ke struktur kredit swasta dan off-balance-sheet yang kurang transparan, diperkirakan mencapai $800 miliar untuk pusat data .

Bagi investor obligasi—termasuk dana indeks dan dana target-date di dalam rekening 401(k) biasa—pembangunan AI bukan lagi sekadar cerita saham. Ini menjadi posisi tunggal terbesar di pasar kredit investment-grade . Pertanyaannya bukan lagi apakah pesta pinjaman ini akan menyebabkan krisis gagal bayar, tetapi apakah ia akan secara permanen mengubah harga dan profil risiko pasar obligasi korporasi.