Apa yang mendorong crack spread diesel ke $100

Crack spread front-month NY Harbor ULSD (diesel)—selisih antara futures diesel dan minyak mentah WTI—mencapai $93,84/bbl pada 10 Agustus 2026, sebuah rekor . Pada 13 Agustus, Jefferies mencatat bahwa angka itu telah melampaui $97 dan "mendekati $100," menyamai puncak yang terlihat pada Maret 2026 di puncak konflik awal Iran . Crack spread 3:2:1 yang lebih luas (bensin + diesel vs. minyak mentah) mencapai rekor $69,66/bbl pada pertengahan Juli .

Faktor-faktor pendorong guncangan pasokan yang bertumpuk

Selat Hormuz secara efektif ditutup. Lalu lintas kapal melalui selat itu hampir terhenti, kecuali segelintir kapal yang membayar biaya lintas; asuransi tidak tersedia atau sangat mahal, dan para pelaut menolak untuk melintas . Sebelum perang, arus kapal sekitar 140 kapal/hari; tim komoditas Bank of America mengatakan hanya 5–10 kapal per hari yang saat ini bergerak melaluinya . Hal ini telah menghilangkan saluran tunggal terbesar bagi minyak mentah dan produk olahan Teluk Persia dari pasar global.

Ekspor diesel Teluk Persia runtuh. Kilang-kilang utama di Arab Saudi, Bahrain, Kuwait, dan UEA masih tutup sebagian atau seluruhnya—rusak akibat serangan, terdampar secara logistik oleh penutupan Hormuz, atau tidak dapat beroperasi kembali . Perang Iran-Ukraina telah melumpuhkan sekitar 9% kapasitas kilang global—20 kilang minyak di Timur Tengah telah diserang atau tidak berfungsi.

Kilang Rusia hancur. Serangan drone Ukraina berulang kali menghantam kilang-kilang Rusia. Akibatnya, Rusia sendiri melarang ekspor diesel, menghilangkan pemasok global utama dari pasar ekspor . Bloomberg menggambarkan "gelombang serangan Ukraina ke pabrik-pabrik Rusia" yang telah "sangat membatasi" produksi .

China tidak mengisi celah. Produksi kilang China lebih rendah, dan Beijing telah membatasi ekspor bahan bakar, menghilangkan apa yang mungkin menjadi pemasok fleksibel yang mampu meredakan ketatnya pasokan .

IEA memangkas prospek pasokannya. Pada 12 Agustus, IEA mengatakan pasokan minyak global telah turun "jauh di bawah permintaan" dan secara tajam memangkas perkiraan pasokan 2026, dengan mengutip penutupan Hormuz, blokade AS terhadap ekspor Iran, serangan di Bab el-Mandeb, dan pengurangan ekspor CPC Blend Kazakhstan . Badan tersebut mencatat bahwa pasokan minyak global berjalan 6,3 juta bpd di bawah level tahun lalu. Buffer minyak global kini "sangat rendah," menurut IMF .

Kilang AS beroperasi penuh, tetapi tidak bisa mengisi celah. Kilang AS beroperasi pada utilisasi tinggi dan mencatat keuntungan rekor, tetapi persediaan diesel AS berada di dekat posisi terendah multi-tahun dan harga diesel eceran mencapai $5,35/galon pada awal Agustus—$1,55 di atas tahun lalu . AS tidak dapat mengkompensasi hilangnya barel dari Teluk Persia, Rusia, dan China karena wilayah-wilayah itu memproduksi bagian yang sangat penting secara struktural dari produksi diesel global, dan kilang AS dikonfigurasi secara berbeda dan sudah berada pada kapasitas penuh .

Pandangan analis

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Memperkirakan margin bahan bakar olahan akan tetap 2–3× lebih tinggi selama sisa tahun 2026 daripada rata-rata 2013–2019, dan memperingatkan bahwa tiga krisis titik pemeriksaan simultan dapat mendorong Brent ke $120/bbl pada Q4 jika Hormuz tidak dibuka kembali . Goldman merekomendasikan posisi beli untuk diesel Eropa Des 2026 vs. Mar 2027 untuk bertaruh pada ketatnya pasokan musim dingin .

• Jefferies: Menyebut guncangan Hormuz "terwujud dalam crack, bukan minyak mentah"—artinya sinyal harga yang sebenarnya ada pada crack spread diesel yang mendekati $100, bukan pada harga minyak mentah. Jefferies memperingatkan bahwa kecuali Selat segera dibuka kembali, tekanan pada produk olahan, terutama diesel, akan tetap akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Memperingatkan bahwa pasar diesel "tampaknya akan tetap ketat," mencatat bahwa normalisasi arus akan membutuhkan sekitar 10× lalu lintas Selat Hormuz saat ini. Dengan hanya 5–10 kapal/hari dibandingkan 140 sebelum perang, normalisasi masih berbulan-bulan lagi paling cepat .

• Citi: Kepala strategi energi Citi Research memperingatkan klien bahwa pasokan diesel tetap ketat dan penarikan persediaan semakin cepat .

Inti dari krisis ini dalam satu kalimat

Dunia sedang mengalami krisis kapasitas kilang, bukan krisis pasokan minyak mentah—penutupan Selat Hormuz, kilang Teluk Persia yang hancur, serangan Ukraina ke pabrik-pabrik Rusia, pembatasan ekspor China, dan perkiraan defisit pasokan IEA terburuk dalam beberapa tahun telah bertumpu untuk menciptakan kelangkaan khusus diesel yang tidak dapat sepenuhnya diimbangi oleh kilang AS, dan setiap bank besar melihat hal ini berlangsung setidaknya hingga akhir tahun 2026, dengan permintaan musim dingin yang mengancam untuk memperburuk kondisi.

Apa yang mendorong crack spread diesel ke $100

Crack spread front-month NY Harbor ULSD (diesel)—selisih antara futures diesel dan minyak mentah WTI—mencapai $93,84/bbl pada 10 Agustus 2026, sebuah rekor . Pada 13 Agustus, Jefferies mencatat bahwa angka itu telah melampaui $97 dan "mendekati $100," menyamai puncak yang terlihat pada Maret 2026 di puncak konflik awal Iran . Crack spread 3:2:1 yang lebih luas (bensin + diesel vs. minyak mentah) mencapai rekor $69,66/bbl pada pertengahan Juli .

Faktor-faktor pendorong guncangan pasokan yang bertumpuk

Selat Hormuz secara efektif ditutup. Lalu lintas kapal melalui selat itu hampir terhenti, kecuali segelintir kapal yang membayar biaya lintas; asuransi tidak tersedia atau sangat mahal, dan para pelaut menolak untuk melintas . Sebelum perang, arus kapal sekitar 140 kapal/hari; tim komoditas Bank of America mengatakan hanya 5–10 kapal per hari yang saat ini bergerak melaluinya . Hal ini telah menghilangkan saluran tunggal terbesar bagi minyak mentah dan produk olahan Teluk Persia dari pasar global.

Ekspor diesel Teluk Persia runtuh. Kilang-kilang utama di Arab Saudi, Bahrain, Kuwait, dan UEA masih tutup sebagian atau seluruhnya—rusak akibat serangan, terdampar secara logistik oleh penutupan Hormuz, atau tidak dapat beroperasi kembali . Perang Iran-Ukraina telah melumpuhkan sekitar 9% kapasitas kilang global—20 kilang minyak di Timur Tengah telah diserang atau tidak berfungsi.

Kilang Rusia hancur. Serangan drone Ukraina berulang kali menghantam kilang-kilang Rusia. Akibatnya, Rusia sendiri melarang ekspor diesel, menghilangkan pemasok global utama dari pasar ekspor . Bloomberg menggambarkan "gelombang serangan Ukraina ke pabrik-pabrik Rusia" yang telah "sangat membatasi" produksi .

China tidak mengisi celah. Produksi kilang China lebih rendah, dan Beijing telah membatasi ekspor bahan bakar, menghilangkan apa yang mungkin menjadi pemasok fleksibel yang mampu meredakan ketatnya pasokan .

IEA memangkas prospek pasokannya. Pada 12 Agustus, IEA mengatakan pasokan minyak global telah turun "jauh di bawah permintaan" dan secara tajam memangkas perkiraan pasokan 2026, dengan mengutip penutupan Hormuz, blokade AS terhadap ekspor Iran, serangan di Bab el-Mandeb, dan pengurangan ekspor CPC Blend Kazakhstan . Badan tersebut mencatat bahwa pasokan minyak global berjalan 6,3 juta bpd di bawah level tahun lalu. Buffer minyak global kini "sangat rendah," menurut IMF .

Kilang AS beroperasi penuh, tetapi tidak bisa mengisi celah. Kilang AS beroperasi pada utilisasi tinggi dan mencatat keuntungan rekor, tetapi persediaan diesel AS berada di dekat posisi terendah multi-tahun dan harga diesel eceran mencapai $5,35/galon pada awal Agustus—$1,55 di atas tahun lalu . AS tidak dapat mengkompensasi hilangnya barel dari Teluk Persia, Rusia, dan China karena wilayah-wilayah itu memproduksi bagian yang sangat penting secara struktural dari produksi diesel global, dan kilang AS dikonfigurasi secara berbeda dan sudah berada pada kapasitas penuh .

Pandangan analis

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Memperkirakan margin bahan bakar olahan akan tetap 2–3× lebih tinggi selama sisa tahun 2026 daripada rata-rata 2013–2019, dan memperingatkan bahwa tiga krisis titik pemeriksaan simultan dapat mendorong Brent ke $120/bbl pada Q4 jika Hormuz tidak dibuka kembali . Goldman merekomendasikan posisi beli untuk diesel Eropa Des 2026 vs. Mar 2027 untuk bertaruh pada ketatnya pasokan musim dingin .

• Jefferies: Menyebut guncangan Hormuz "terwujud dalam crack, bukan minyak mentah"—artinya sinyal harga yang sebenarnya ada pada crack spread diesel yang mendekati $100, bukan pada harga minyak mentah. Jefferies memperingatkan bahwa kecuali Selat segera dibuka kembali, tekanan pada produk olahan, terutama diesel, akan tetap akut .

• Bank of America (Francisco Blanch): Memperingatkan bahwa pasar diesel "tampaknya akan tetap ketat," mencatat bahwa normalisasi arus akan membutuhkan sekitar 10× lalu lintas Selat Hormuz saat ini. Dengan hanya 5–10 kapal/hari dibandingkan 140 sebelum perang, normalisasi masih berbulan-bulan lagi paling cepat .

• Citi: Kepala strategi energi Citi Research memperingatkan klien bahwa pasokan diesel tetap ketat dan penarikan persediaan semakin cepat .

Inti dari krisis ini dalam satu kalimat

Dunia sedang mengalami krisis kapasitas kilang, bukan krisis pasokan minyak mentah—penutupan Selat Hormuz, kilang Teluk Persia yang hancur, serangan Ukraina ke pabrik-pabrik Rusia, pembatasan ekspor China, dan perkiraan defisit pasokan IEA terburuk dalam beberapa tahun telah bertumpu untuk menciptakan kelangkaan khusus diesel yang tidak dapat sepenuhnya diimbangi oleh kilang AS, dan setiap bank besar melihat hal ini berlangsung setidaknya hingga akhir tahun 2026, dengan permintaan musim dingin yang mengancam untuk memperburuk kondisi.