Codelco Hentikan Pengejaran Volume Produksi Tembaga: Benarkah Ini Awal Krisis Pasokan Global?

Codelco, perusahaan tembaga negara Chili dan produsen tembaga terbesar di dunia, telah secara resmi mengubur ambisinya untuk memproduksi 1,7 juta ton tembaga per tahun — target yang sebelumnya dianggap suci. Keputusan ini bukanlah momen tunggal, melainkan puncak dari serangkaian krisis yang saling terkait: bencana tambang mematikan, utang jumbo, dan perubahan strategi fundamental yang lebih mengutamakan untung daripada volume.

Runtuhnya Target di Balik Layar

Tragedi di El Teniente dan Risiko Seismik

Pada 31 Juli 2025, ledakan batu (rock burst) di tambang El Teniente, tambang tembaga bawah tanah terbesar di dunia, menewaskan enam pekerja dan memaksa Codelco menghentikan produksi di area terdampak . Setahun kemudian, tepatnya Agustus 2026, Codelco menangguhkan proyek ekspansi Andes Norte di tambang yang sama setelah studi teknis baru mendeteksi risiko seismik yang lebih besar dari perkiraan awal. Perusahaan menyebutnya sebagai langkah pencegahan tanpa tanggal restart yang pasti .

Proyek Andes Norte adalah kunci untuk mengimbangi penurunan kadar bijih (ore grades) dan memperpanjang usia tambang. Penghentian tanpa batas waktu ini secara langsung menghancurkan salah satu pilar utama pertumbuhan Codelco . Serikat pekerja bahkan memperkirakan penghentian ini bisa berlangsung hingga dua tahun .

Tambang Tua, Kadar Bijih Menurun, dan Catatan Buruk

Codelco telah gagal mencapai target produksinya selama tujuh tahun berturut-turut . Pada 2023, produksi mencapai titik terendah dalam 25 tahun akibat menurunnya kadar bijih dan keterlambatan proyek-proyek struktural di tambang seperti Chuquicamata dan Gabriela Mistral . Ketua baru, Bernardo Fontaine, secara blak-blakan mengakui: "Tidak ada kemungkinan" untuk mencapai target 1,7 juta ton dalam waktu empat hingga lima tahun ke depan .

Beban Utang Rp400 Triliun yang Menyesakkan

Per 31 Maret 2026, utang bersih (net debt) Codelco mencapai US$24,7 miliar (~Rp404 triliun), dengan rasio utang bersih terhadap EBITDA sebesar 3,3x — memang membaik dari 4,4x setahun sebelumnya, tapi masih sangat berat . Utang finansial kotor (gross financial debt) mencapai US$27,4 miliar .

Analisis independen menunjukkan biaya operasi Codelco 56% lebih tinggi dari pesaing global, margin EBITDA hanya 34%, dan utang bersihnya lima kali lipat dari kompetitor . Belanja modal besar-besaran untuk proyek struktural justru menghasilkan arus kas negatif, membuat strategi pertumbuhan dengan cara apa pun (growth-at-all-costs) tidak lagi berkelanjutan .

‘Stop Mengejar Tonase, Mulai Kejar Untung’

Bernardo Fontaine, yang diangkat sebagai Ketua pada pertengahan 2026, secara eksplisit mengubah arah strategi perusahaan: profitabilitas di atas volume . Dalam paparannya di hadapan Kongres Chili, Fontaine menjabarkan empat prioritas: memaksimalkan kontribusi ke negara, penghematan, keberlanjutan jangka panjang, dan disiplin utang — tanpa menambah pinjaman baru .

Dalam langkah bersejarah, pemerintah Chili untuk pertama kalinya dalam lebih dari 50 tahun mengizinkan Codelco menyimpan 100% keuntungan tahun 2025 senilai US$2,422 miliar, khusus untuk meringankan tekanan finansial . Perusahaan tidak lagi mengejar tonase, melainkan berusaha menstabilkan neraca keuangannya.

Dampak pada Proyeksi Defisit Pasokan Global

Keputusan Codelco untuk berhenti mengejar pertumbuhan telah memicu reaksi berantai di kalangan bank investasi global. Berikut perbandingan proyeksi utama:

Goldman Sachs

Periode	Proyeksi Awal (April 2026)	Proyeksi Terbaru (Juni 2026)	Perubahan
2026	Surplus 490.000 ton	Defisit 640.000 ton (pasar eks-AS)	Perubahan lebih dari 10 kali lipat
2027	-	Defisit 170.000 ton	-

Goldman Sachs mengaitkan pemotongan pasokan sekitar 350.000 ton dengan pemulihan yang lebih lambat dari perkiraan di Codelco dan operasi tambang utama lainnya .

J.P. Morgan

Periode	Proyeksi Awal	Proyeksi Terbaru
2026	Defisit 160.000 ton	Defisit 330.000 ton

J.P. Morgan juga memperkirakan harga tembaga rata-rata sekitar US$11.000 per ton pada 2026 .

Konsensus Pasar Lebih Luas

• International Copper Study Group (ICSG): Membalikkan prediksi surplus sebelumnya dan kini memperkirakan defisit 150.000 ton pada 2026 .
• Morgan Stanley: Memperkirakan defisit yang lebih besar lagi, yaitu 600.000 ton .

Kesimpulan: Dari Surplus ke Defisit Struktural

Kombinasi antara penghentian proyek ekspansi El Teniente, utang yang membengkak, dan perubahan prioritas strategis Codelco telah mengubah peta pasokan tembaga global. Dengan produsen tembaga terbesar dunia yang secara efektif 'berhenti tumbuh' di saat permintaan dari elektrifikasi dan infrastruktur AI justru melonjak, konsensus pasar telah bergeser dari surplus menjadi defisit struktural.

Codelco tidak akan kembali ke target produksi yang ambisius dalam waktu dekat. Seperti dikatakan Fontaine, "Tidak ada kemungkinan."