JPMorgan: Krisis Chip Memori akibat AI Makin Parah, Harga DRAM Bisa Naik 400%

Krisis Pasokan Lebih Panjang dan Lebih Luas dari Perkiraan Investor

Analis strategis JPMorgan, Jay Kwon, menulis dalam sebuah catatan pada 10 Agustus bahwa "kelangkaan pasokan-permintaan akan berlanjut selama dua tahun ke depan," yang didorong oleh total pasar memori yang lebih tinggi baik dari sisi harga maupun volume . Bank ini menekankan bahwa kelangkaan tidak terbatas pada GPU tetapi juga mencakup kapasitas fabrikasi canggih, memori bandwidth tinggi (HBM) dan komponen memori lainnya, kemasan canggih, dan CPU — sebuah perluasan yang diyakini telah diremehkan oleh investor . Dalam catatan terpisah pada 6 Agustus, JPMorgan menegaskan kembali bahwa pasokan akan jauh di bawah permintaan selama dua hingga tiga tahun ke depan .

JPMorgan tidak melihat pasokan baru akan tersedia sekitar tahun 2029–2030 seperti yang diperkirakan beberapa pihak. Laporan terbarunya menyatakan bahwa penambahan kapasitas besar-besaran tidak diharapkan hingga akhir 2027 dan memasuki 2028 . Bank ini telah berulang kali mengatakan bahwa tidak akan ada kapasitas pabrik baru yang berarti sebelum tahun 2028 , dan bahwa kesenjangan pasokan-permintaan HBM kemungkinan akan berlanjut hingga tahun 2028 .

Harga DRAM: Naik Lebih dari 400% dari 2024 hingga 2026

J.P. Morgan Global Research memperkirakan bahwa harga DRAM akan naik lebih dari 400% dari awal 2024 hingga akhir 2026, didorong oleh pembangunan pusat data AI dan permintaan dari hyperscaler yang menyerap sebagian besar kapasitas memori global .

Pilihan Saham Bullish JPMorgan

SK Hynix — JPMorgan mempertahankan sikap bullish, menyebut kekhawatiran terbaru tentang harga saham "berlebihan" dan memperkirakan sentimen jangka menengah akan membaik . Bank ini menyebut rencana pengembalian pemegang saham awal SK Hynix (ditargetkan pada Q3 2026), daya saing HBM yang kuat dengan Nvidia dan AMD sebagai pembuat GPU, dan proyeksi arus kas bebas kumulatif melebihi 800 triliun KRW selama tiga tahun sebagai katalis utama . JPMorgan juga mencatat bahwa deleveraging paksa dari ETF leveraged Korea hampir selesai, menghilangkan tekanan besar pada saham .

Catatan penting: JPMorgan memang memotong harga target SK Hynix pada awal Agustus, dengan mengatakan bahwa "sikap yang jelas tentang alokasi modal sangat penting untuk memulihkan sentimen saham" . Ini menunjukkan adanya kehati-hatian jangka pendek terhadap valuasi meskipun prospek fundamental tetap sangat positif.

Micron — JPMorgan melihat Micron sebagai penerima manfaat inti dari siklus super memori, dengan saham mencapai rekor tertinggi dan bank tersebut menaikkan perkiraan pasar memori global menjadi $1,7 triliun pada tahun 2028 .

Kioxia — JPMorgan telah menyebut Kioxia (bersama SK Hynix dan Samsung) sebagai bagian dari pergeseran paradigma valuasi bersejarah, mencatat bahwa raksasa memori sekarang memiliki prediktabilitas pendapatan yang sebanding dengan Taiwan Semiconductor dan diperdagangkan pada P/E forward ~7,3x, menawarkan "potensi signifikan untuk perbaikan valuasi bersejarah" .

Winbond — JPMorgan menaikkan target harga Winbond menjadi NT$83 dari NT$70, mempertahankan peringkat Overweight. Bank ini menaikkan perkiraan EPS sekitar 40% menjadi NT$6,3 untuk tahun 2026, mencerminkan prospek DRAM yang kuat . Bank ini juga menaikkan peringkat Winbond dari Neutral menjadi Outperform sebelumnya, dengan alasan potensi peningkatan laba lima kali lipat .

Katalis Jangka Pendek untuk SK Hynix (menurut JPMorgan)

1. Rencana pengembalian pemegang saham — SK Hynix menargetkan Q3 2026 untuk mengungkapkan rencana yang dipercepat, termasuk pembelian kembali saham dan pembaruan harga kontrak .
2. Kepemimpinan HBM — Mempertahankan posisi kompetitif dengan Nvidia/AMD karena pembuat GPU dan penyedia cloud menawarkan pembayaran di muka yang besar untuk kontrak vendor 5 tahun .
3. Akhir dari deleveraging paksa — Aksi jual dari leveraged ETF Korea hampir selesai, menghilangkan tekanan teknis pada saham .
4. Generasi arus kas bebas yang sangat besar — FCF kumulatif diperkirakan akan melampaui 800 triliun KRW dalam tiga tahun, mendukung pengembalian .

Gambaran yang Lebih Besar: Pergeseran Struktural, Bukan Sekadar Siklus

JPMorgan mengatakan siklus kenaikan memori saat ini tidak seperti siklus sebelumnya karena permintaan yang didorong AI secara struktural mengubah industri. Bank ini memperkirakan ukuran pasar memori global akan terus direvisi naik dari 2026 hingga 2028, dengan permintaan AI mendorong industri ke dalam siklus kenaikan yang sangat panjang . Pengeluaran memori melampaui 50% dari belanja modal penyedia cloud, mendorong sektor ini dari komoditas siklus menjadi aset inti infrastruktur AI .

Pada saat yang sama, JPMorgan mengakui adanya risiko terhadap narasi pasar yang berlaku bahwa "permintaan memori yang didorong AI tidak elastis terhadap harga dan kali ini berbeda." Langkah terbaru oleh Nvidia dan AMD untuk menurunkan konten memori pada produk AI di masa depan telah melemahkan narasi tersebut, meskipun fundamental pasokan-permintaan yang mendasarinya tetap solid .