Dokumen IPO Shein Bocorkan Kerugian Kuartalan $99 Juta dan Valuasi Terpotong Setengah

Dokumen tersebut, yang untuk pertama kalinya memuat laporan keuangan detail dari perusahaan yang berkantor pusat di Singapura namun didirikan di China ini, menggambarkan situasi suram bagi model bisnis yang selama ini bergantung pada celah tarif yang kini ditutup di kedua sisi Atlantik.

Penurunan Penjualan dan Laba

• Laba bersih tahun penuh 2025 turun 38,7% menjadi $2,064 miliar, meskipun pendapatan tumbuh 8% menjadi $41,8 miliar—perlambatan drastis dari pertumbuhan 20,7% pada 2024 dan 41,1% pada 2023 .
• Q1 2026 berbalik menjadi kerugian bersih $99 juta, dibandingkan laba $395 juta pada periode yang sama tahun 2025. Kerugian ini dipicu oleh penghapusan pengecualian bea masuk AS dan biaya akuntansi satu kali sebesar $328 juta .
• Pendapatan dari AS turun 3,5% pada 2025 dan turun lagi 14,3% pada Q1 2026. Sejak Mei 2025, Shein mulai membebankan sebagian besar biaya tarif baru kepada pelanggan melalui kenaikan harga, yang secara langsung menekan permintaan .

Pangsa pendapatan kuartalan Shein dari AS merosot dari 29,4% pada 2023 menjadi hanya 22,5% pada Q1 2026 .

Dampak Regulasi Eropa: Front Kedua Terbuka

• Eropa adalah pasar terbesar Shein dengan kontribusi 35% dari pendapatan, namun pertumbuhannya melambat dari 33% pada 2024 menjadi 8,8% pada 2025 dan hanya 2,3% pada Q1 2026—semua terjadi sebelum biaya tetap baru UE berlaku penuh .
• Pada 1 Juli 2026, UE memberlakukan bea cukai sebesar €3 untuk setiap kategori barang dalam paket bernilai rendah, menggantikan pengecualian de minimis €150 yang sebelumnya memungkinkan Shein mengirim barang bebas bea . Dalam dokumen IPO-nya, Shein memperingatkan bahwa mereka kemungkinan akan menaikkan harga di Eropa untuk menutupi biaya baru ini, mengulangi pengalaman di AS .
• UE mencatat 5,8 miliar kiriman e-commerce senilai di bawah €150 pada tahun 2025, dan pejabat memperkirakan hingga 65% di antaranya dinilai terlalu rendah atau dideklarasikan secara tidak benar .

Eksperimen Gudang Vietnam yang Gagal

Shein pernah menyewa 15 hektare ruang gudang berikat di dekat Kota Ho Chi Minh pada tahun 2025 sebagai bagian dari strategi lindung nilai terhadap tarif AS, dengan tujuan memindahkan produksi dari China .

• Pada Agustus 2026, luas gudang dipangkas menjadi sekitar 6 hektare, dengan PHK massal yang dimulai pada April. Beberapa tim hanya mempertahankan satu dari empat pekerja .
• Kemunduran ini disebabkan oleh tiga faktor: hilangnya keunggulan tarif AS, pasokan kain yang terfragmentasi di Vietnam, dan waktu produksi yang lebih lama dibandingkan rantai pasok terintegrasi Shein di Guangdong, China .
• CEO Sky Xu sejak itu berkomitmen untuk menginvestasikan lebih dari $1,5 miliar dalam sistem rantai pasok cerdas di Guangzhou dan Guangdong, menandakan poros penuh kembali ke China .

Kehancuran Valuasi: Dari $98 Miliar Menjadi $40 Miliar

Shein mencari valuasi IPO Hong Kong sebesar $40–$50 miliar—kurang dari setengah puncak valuasi $98,2 miliar yang diraihnya dalam putaran pendanaan pada 2022 .

• Pada awal 2025, target yang lebih optimis sekitar ~$50 miliar sempat dilaporkan; ujung bawah kisaran ini mencerminkan skeptisisme investor yang mendalam setelah kerusakan keuangan akibat tarif terungkap .
• IPO diperkirakan akan dilakukan pada akhir Agustus atau awal September 2026, namun analis mempertanyakan apakah Shein dapat membenarkan valuasi yang sudah dipangkas ini mengingat pertumbuhan yang melambat dan margin yang menyusut .

Artinya bagi Investor

Dokumen IPO Shein memperjelas satu hal: model bisnis ultra-cepat dan ultra-murah perusahaan ini dibangun di atas arbitrase regulasi yang kini telah hilang. Tantangan intinya adalah apakah ia dapat beradaptasi dengan dunia di mana mengirimkan atasan seharga $5 dari China ke konsumen di AS atau Eropa tidak lagi bebas bea .

Investor akan mencermati tanda-tanda bahwa Shein dapat membangun kembali marginnya melalui otomatisasi, efisiensi rantai pasok, atau pasar baru—namun dokumen IPO ini menawarkan sedikit bukti bahwa solusi cepat tersedia. Kerugian kuartalan sebesar $99 juta dan eksperimen Vietnam yang gagal menunjukkan bahwa transisi ini akan menyakitkan dan berlarut-larut.