Manajer Investasi Baillie Gifford: TSMC, SK Hynix, dan ASML Punya 'Benteng' yang Tak Tertembus di Manufaktur Chip Canggih

Skala Investasi dan Intensitas Modal

Ketiga raksasa ini terus mengucurkan modal dengan skala yang tidak bisa ditandingi pesaing China mana pun. TSMC berkomitmen menambah investasi sebesar $100 miliar di Amerika Serikat pada Juli 2026 dan mencatat pendapatan bulanan rekor sebesar NT$417 miliar ($13,17 miliar) . Kapitalisasi pasarnya mencapai sekitar $1,85 triliun, menyumbang lebih dari 40% dari seluruh Indeks Taiex Taiwan . SK Hynix meluncurkan penjualan saham di AS yang bertujuan mengumpulkan dana hingga $36 miliar untuk mendanai pabrik memori HBM dan memori canggih baru . Sementara itu, ASML memiliki pesanan tertunda senilai $45 miliar dengan margin kotor 53%, didukung oleh arus kas bebas tahunan sebesar $13 miliar dan program pembelian kembali saham senilai €12 miliar .

Sebagai perbandingan, pengecoran chip (foundry) terbesar China, SMIC, masih berada pada produksi kelas 7nm dengan teknik multi-patterning DUV—tertinggal beberapa generasi—dan menghadapi kesenjangan kemampuan yang semakin lebar di frontier canggih .

Kesenjangan Teknologi yang Sulit Dikejar

Posisi ASML khususnya sangat sulit ditembus. Seperti yang dinyatakan dalam analisis Baillie Gifford sendiri, karena alasan yang sama mengapa ASML tidak memiliki pesaing di Barat, "ASML tidak akan menghadapi pesaing signifikan di China untuk beberapa waktu, hanya karena ini adalah alat paling rumit yang ada saat ini" . Bahkan terobosan DUV China pada akhir Juli 2026—yang menghapus €60 miliar dari nilai pasar ASML dalam dua hari—dinilai analis masih "jauh dari sempurna" untuk menyamai kinerja dan hasil produksi ASML .

Pencapaian Kapitalisasi Pasar Triliunan Dolar

Ledakan AI telah menciptakan konsentrasi nilai pasar geografis yang luar biasa. TSMC (~$1,85 triliun) adalah perusahaan paling bernilai di Asia dan menyumbang lebih dari 40% dari Indeks Taiex . SK Hynix memasuki klub perusahaan triliunan dolar pada Mei 2026; bersama dengan Samsung Electronics, keduanya membentuk lebih dari 42% dari indeks Kospi Korea Selatan—rekor bersejarah . Pasar saham Taiwan melampaui India untuk menjadi terbesar kelima di dunia, hampir seluruhnya didorong oleh TSMC . Konsentrasi ini berarti nasib ketiga perusahaan secara langsung menentukan kinerja dua pasar saham nasional—sebuah kerentanan geopolitik struktural sekaligus kekuatan .

Risiko dan Ketahanan Geopolitik

Tesis McPadden mengakui risiko-risiko yang ada, tetapi berpendapat bahwa benteng pertahanan (moats) perusahaan-perusahaan ini tahan lama:

• Kontrol ekspor: Pembatasan AS terhadap penjualan mesin EUV dan DUV canggih ASML ke China secara langsung menjaga kesenjangan teknologi. China dipaksa mengembangkan alatnya sendiri di bawah tekanan yang berat .
• Risiko Taiwan: TSMC beroperasi dari sebuah pulau yang berada di bawah ancaman militer langsung dari China. Namun, taruhan McPadden adalah bahwa kedaulatan manufaktur TSMC—"otak" dari ekosistemnya—begitu tertanam sehingga tidak dapat direplikasi di tempat lain dengan cepat .
• Tekanan diversifikasi: TSMC membangun pabrik di AS (Arizona, plus komitmen baru $100 miliar), Jepang, dan Jerman, tetapi tetap memusatkan node-node canggih (N2, A16, A14) di Taiwan, menjadikan pulau itu sebagai "pusat utama dan pusat pembelajaran produksi massal" .
• Siklus yang memperkuat diri sendiri: Setiap tahun kontrol ekspor memperlebar kesenjangan, karena TSMC, SK Hynix, dan ASML menginvestasikan kembali arus kas bebas mereka yang besar ke dalam penelitian dan pengembangan generasi berikutnya, sementara perusahaan China tetap terkunci dari peralatan dan pengetahuan proses mutakhir yang diperlukan untuk mengejar ketertinggalan .

Catatan Penting

China telah membuat kemajuan nyata. SMIC memproduksi chip kelas 7nm, CXMT melonjak 466% di bursa Shanghai pada Agustus 2026, dan alat DUV dalam negeri telah dilaporkan . Namun, para analis secara seragam menilai bahwa semua ini masih jauh di belakang para penguasa di frontier canggih . Argumen McPadden adalah tesis investasi dari seorang manajer pertumbuhan jangka panjang (long-only growth manager)—yang secara inheren optimis pada perusahaan-perusahaan ini dan mungkin kurang mempertimbangkan skenario disruptif seperti blokade total Taiwan atau terobosan litografi China yang tak terduga.

Intinya

McPadden berpendapat bahwa TSMC, SK Hynix, dan ASML diuntungkan oleh oligopoli yang memperkuat diri sendiri: belanja modal yang sangat besar (komitmen $100 miliar TSMC, penggalangan dana $36 miliar SK Hynix), kesenjangan teknologi yang melebar (92% chip canggih, monopoli 100% EUV, data proses berpuluh tahun), kapitalisasi pasar triliunan dolar yang mendanai lebih banyak penelitian dan pengembangan, dan kontrol ekspor yang memblokir China dari akses ke alat-alat penting. Sebuah tajuk rencana di Taipei Times memperkuat hal ini dengan menggambarkan sistem manufaktur TSMC sebagai "mungkin yang paling sulit ditiru di dunia" dan mencatat bahwa para pesaing "mulai merasa semakin sulit untuk menutup kesenjangan" . Bukti mendukung tesis bahwa posisi-posisi ini tahan lama secara struktural, meskipun tidak kebal terhadap guncangan geopolitik.