Laba SoftBank Q1 2026 Melampaui Ekspektasi, tetapi Taruhan OpenAI US$64 Miliar Mengguncang Pasar

Nilai aset bersih atau net asset value (NAV)—perkiraan nilai seluruh aset setelah dikurangi kewajiban—juga mencapai rekor ¥72,3 triliun per 30 Juni .

Saham Intel menjadi penopang utama

Sumber utama kejutan positif tersebut adalah kepemilikan SoftBank di Intel. Perusahaan membukukan keuntungan investasi sekitar ¥1,3 triliun, setara US$8,2–8,4 miliar, setelah harga saham Intel melonjak lebih dari tiga kali lipat sepanjang kuartal .

Kenaikan Intel didorong optimisme terkait AI serta harapan terhadap pemulihan kinerja perusahaan semikonduktor tersebut di bawah CEO Lip-Bu Tan, yang merupakan sekutu pendiri SoftBank, Masayoshi Son. Kenaikan valuasi ByteDance, induk TikTok, juga membantu kinerja segmen Vision Fund .

Secara keseluruhan, SoftBank mencatat keuntungan investasi sekitar ¥1,86 triliun pada kuartal tersebut. Dengan demikian, laba besar yang dilaporkan lebih banyak mencerminkan kenaikan nilai investasi daripada pertumbuhan operasional yang berulang .

OpenAI belum menyumbang keuntungan valuasi

Hal yang tidak kalah penting: SoftBank tidak mencatat keuntungan maupun kerugian investasi dari OpenAI pada kuartal pertama .

Alasannya, OpenAI masih merupakan perusahaan privat. Dalam kondisi seperti ini, SoftBank membawa kepemilikannya pada nilai biaya perolehan, kecuali terjadi peristiwa yang mengubah valuasi secara resmi. Perbedaan perlakuan akuntansi ini membuat nilai ekonomi sebenarnya dari taruhan terbesar SoftBank tersebut tidak langsung terlihat dalam laporan laba rugi .

Kontrasnya cukup tajam: kepemilikan Intel menghasilkan keuntungan investasi besar akibat lonjakan harga saham, sementara kepemilikan OpenAI masih tercatat sebagai pengeluaran investasi tanpa pengakuan keuntungan atau kerugian pada laporan laba rugi kuartal ini.

Pinjaman margin OpenAI US$10 miliar akhirnya terealisasi

Pada hari yang sama dengan pengumuman laporan keuangan, Bloomberg melaporkan bahwa SoftBank telah mengamankan pinjaman margin US$10 miliar dengan kepemilikan saham OpenAI sebagai agunan . Pinjaman tersebut berjangka dua tahun dan diatur oleh Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding, serta Sumitomo Mitsui Banking Corp.

Dalam pinjaman margin, aset seperti saham dijadikan jaminan untuk memperoleh dana. Struktur ini memungkinkan SoftBank mengumpulkan modal tanpa langsung menjual saham OpenAI, tetapi juga menambah risiko apabila nilai agunan turun.

Kesepakatan tersebut merupakan hasil negosiasi selama berbulan-bulan:

• April 2026: SoftBank pertama kali mencari pinjaman US$10 miliar dengan jaminan saham OpenAI .
• Mei 2026: Setelah sejumlah kreditur menunjukkan keberatan, target pinjaman dipangkas menjadi US$6 miliar .
• Juni 2026: Pembicaraan untuk pinjaman US$6 miliar pun terhenti, terutama karena sulitnya menentukan valuasi perusahaan privat seperti OpenAI .
• Juli 2026: SoftBank membuka kembali negosiasi dan menawarkan jaminan korporasi apabila nilai saham OpenAI yang diagunkan tidak mencukupi. Konsesi ini memberi perlindungan tambahan bagi kreditur .
• 6 Agustus 2026: Kesepakatan penuh senilai US$10 miliar akhirnya ditutup .

Total investasi OpenAI mendekati US$64,6 miliar

Setelah rangkaian investasi tersebut, total investasi SoftBank di OpenAI mencapai sekitar US$64,4–64,6 miliar untuk kepemilikan sekitar 13% . Rinciannya adalah:

• US$22,5 miliar hingga Desember 2025, sebagai penutupan kedua dari komitmen awal ;
• komitmen tambahan US$30 miliar yang diumumkan pada Februari 2026 ;
• tahap pertama investasi lanjutan sebesar US$10 miliar yang dieksekusi pada 1 April 2026 ;
• tahap kedua sebesar US$10 miliar yang diselesaikan pada 1 Juli 2026 ; dan
• tahap ketiga sebesar US$10 miliar yang dijadwalkan pada 1 Oktober 2026 .

Angka-angka tersebut menjadikan OpenAI sebagai salah satu—jika bukan yang terbesar—taruhan tunggal dalam portofolio SoftBank. Namun, besarnya kepemilikan juga berarti kinerja dan valuasi SoftBank semakin bergantung pada satu perusahaan privat yang belum memiliki jalan keluar investasi dalam waktu dekat.

Strategi AI membuat leverage semakin tinggi

Untuk membiayai ekspansi AI, SoftBank menggunakan strategi leverage: meminjam dana dengan menjaminkan aset yang sudah dimiliki, lalu menggunakan dana tersebut untuk melakukan investasi baru. Selain saham OpenAI, model ini juga melibatkan aset berharga seperti kepemilikan SoftBank di Arm Holdings .

Pinjaman margin US$10 miliar menambah lapisan utang baru di atas struktur pembiayaan yang sudah semakin kompleks. Pada pertengahan 2026, biaya untuk mengasuransikan utang SoftBank terhadap risiko gagal bayar juga melonjak. Kenaikan tersebut menunjukkan meningkatnya kegelisahan di antara kreditur dan investor .

Risiko utamanya terletak pada kemungkinan turunnya valuasi aset yang dijadikan agunan. Jika nilai saham atau perusahaan privat tersebut jatuh, SoftBank dapat menghadapi tekanan likuiditas, kebutuhan menambah jaminan, atau keharusan mencari sumber dana baru untuk memenuhi kewajiban.

Mengapa saham tetap jatuh setelah laba mengalahkan estimasi?

Meski labanya melampaui perkiraan, harga saham SoftBank turun hampir 50% sejak awal Juni 2026 . Reaksi ini menunjukkan bahwa investor lebih mempersoalkan kualitas dan keberlanjutan laba, serta risiko pembiayaan di balik ekspansi AI, daripada sekadar angka laba kuartalan.

Kekhawatiran pasar terutama mencakup:

• Leverage berlebihan: SoftBank menambah utang untuk membiayai investasi AI yang sebagian besar tidak likuid.
• Konsentrasi pada OpenAI: sekitar US$64 miliar ditempatkan pada satu perusahaan privat tanpa opsi keluar yang segera tersedia.
• Kenaikan CDS: biaya credit default swap (CDS), instrumen yang digunakan untuk melindungi dari risiko gagal bayar, meningkat tajam dan menandakan kekhawatiran terhadap kondisi keuangan SoftBank .
• Diskon terhadap NAV: meski NAV mencapai rekor, saham SoftBank tetap diperdagangkan dengan diskon besar karena investor mempertanyakan kualitas serta likuiditas aset-asetnya .

Intinya

Laporan Q1 2026 SoftBank memang menghadirkan kejutan positif: laba bersih mencapai ¥347,33 miliar, jauh di atas estimasi analis. Namun, hasil tersebut terutama ditopang keuntungan investasi Intel, bukan oleh pengakuan kenaikan nilai dari OpenAI.

Di saat yang sama, SoftBank mengamankan pinjaman margin US$10 miliar dengan saham OpenAI sebagai agunan dan terus meningkatkan komitmennya terhadap perusahaan tersebut hingga sekitar US$64,6 miliar. Bagi pasar, pertanyaan terbesarnya bukan lagi apakah SoftBank mampu menghasilkan laba pada satu kuartal, melainkan seberapa kuat neracanya jika valuasi aset AI berbalik arah.