Dominasi Solana di Pasar Token Pra-IPO AI: Volume Besar, Tapi Pondasi Goyah

Ekonomi Solana secara keseluruhan menguasai sekitar 97% dari total volume perdagangan spot ekuitas tokenisasi di semua rantai pada Mei 2026 — sekitar $869 juta di Solana dibandingkan dengan $24 juta di semua rantai lainnya jika digabungkan . Volume kumulatif PreStocks di semua aset tokenisasinya telah tumbuh menjadi lebih dari $4,57 miliar pada April 2026 .

Namun, angka volume yang mencengangkan ini bertolak belakang dengan kapitalisasi pasar yang hanya ~$15,6 juta, menciptakan apa yang oleh para analis gambarkan sebagai dinamika perdagangan berkecepatan tinggi dengan basis modal rendah .

Kompetitor yang Gagal Bertahan: Kepergian Ventuals

Laporan tersebut mencakup tiga tempat utama: PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid), dan satu platform ketiga yang tidak disebutkan namanya . Ventuals, platform derivatif pra-IPO yang didukung Paradigm di Hyperliquid, mengumumkan penutupannya pada 15 Juni 2026 setelah hanya sembilan bulan beroperasi . Tim tersebut bergabung dengan proyek ekosistem Hyperliquid lainnya, dan semua pasar berjangka OpenAI dan Anthropic diselesaikan menggunakan harga rata-rata 24 jam .

Kegagalan Ventuals dalam menjaga harga yang andal untuk aset AI pra-IPO yang tidak likuid menjadi faktor kunci di balik penutupannya . Keluarnya ini secara efektif menyingkirkan pesaing utama PreStocks di ruang token AI pra-IPO, mengkonsolidasikan keunggulan Solana.

Perlawanan Korporat: 'Batal' dan 'Tanpa Nilai Ekonomi'

Pada Mei 2026, fondasi pasar PreStocks diguncang ketika OpenAI dan Anthropic mengeluarkan peringatan resmi bahwa transfer saham via SPV yang tidak sah adalah tidak valid tanpa persetujuan dewan secara tertulis .

Anthropic menyatakan bahwa setiap transfer sahamnya yang tidak disetujui adalah "batal" dan tidak diakui secara hukum, serta investor yang menggunakan struktur tidak langsung berisiko dikecualikan dari catatan pemegang saham resmi . OpenAI mendeklarasikan bahwa transfer semacam itu "tidak memiliki nilai ekonomi" tanpa persetujuan dewan .

Pasar bereaksi tajam. Token yang terkait dengan Anthropic turun 27% dan token OpenAI turun lebih dari 16% setelah peringatan tersebut . Inti masalahnya: PreStocks menggunakan SPV untuk menahan saham swasta, tetapi anggaran dasar perusahaan induk memerlukan persetujuan dewan untuk setiap transfer saham, menciptakan ketidakcocokan hukum fundamental antara kepemilikan token dan hak ekuitas yang sebenarnya .

Jebakan Likuiditas: $4,6 Miliar Volume di Kapitalisasi Pasar $15,6 Juta

PreStocks menunjukkan diskoneksi likuiditas yang ekstrem. Volume perdagangan kumulatif $4,57 miliar bertolak belakang dengan kapitalisasi pasar hanya ~$15,6 juta . Ini berarti penemuan harga didorong oleh kumpulan token yang beredar sangat kecil, membuat harga sangat sensitif terhadap aliran pesanan.

Konsekuensi praktisnya sangat jelas. Pada April 2026, seorang trader dengan keuntungan kertas $1,5 juta dari saham tokenisasi Anthropic menemukan bahwa mencairkan posisi hampir mustahil — mencoba menjual posisi tersebut akan memicu kejatuhan harga melebihi 34% . Token tersebut juga diperdagangkan hampir tiga kali lipat dari nilai implisit saham swasta yang mendasarinya .

Penutupan Ventuals, yang menyelesaikan posisi menggunakan harga berbasis TWAP, semakin menyoroti bagaimana pasar sekunder yang tipis berjuang untuk mempertahankan valuasi yang andal untuk eksposur perusahaan swasta . Untuk ekuitas tokenisasi secara umum, harga ditentukan oleh arbitrase antara pasar on-chain 24/7 dan jam pasar tradisional, tetapi tanpa pasar dasar yang likuid untuk saham pra-IPO, penemuan harga menjadi sangat rapuh .

Minat Institusional: Solana sebagai Pusat RWA

Meskipun ada tantangan struktural ini, beberapa sinyal menunjukkan minat institusional yang tumbuh terhadap produk keuangan berbasis Solana. Penjualan peluncuran preSPAX Bitget di IPO Prime, eksklusif untuk Solana, menarik 14.000 peserta yang mengikatkan $177 juta — hampir 3 kali over-subscribed . Jupiter Lend menambahkan produk ekuitas tokenisasi (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) sebagai agunan dengan leverage yang tersedia . Keranjang ekuitas tokenisasi SPCX melampaui $100 juta dalam volume 24 jam pada pertengahan Juni 2026, mewakili sekitar 40% dari semua volume ekuitas tokenisasi Solana .

Laporan Allium dengan demikian melukiskan gambaran tentang pasar yang secara simultan dominan dalam volume namun rapuh secara struktural — dibangun di atas fondasi hukum yang ditolak oleh perusahaan induk itu sendiri, dengan harga yang bertumpu pada likuiditas yang sangat tipis. Minat institusional pada infrastruktur RWA Solana yang lebih luas adalah nyata, tetapi model token pra-IPO menghadapi hambatan korporat dan regulasi yang belum terselesaikan yang dapat membentuk kembali pasar sepenuhnya.