Pendapatan SpaceX Melonjak 92%, Tapi Saham Terpuruk dan Lockup Rp 1.800 T Mengintai

Perusahaan masih melaporkan rugi bersih US$541 juta, meskipun ini menyempit tajam dari rugi US$1 miliar pada tahun sebelumnya . Rugi per saham sebesar -US$0,09, lebih baik dari perkiraan kerugian -US$0,24 hingga -US$0,26 . Belanja modal (capex) mencapai US$10,1 miliar pada Q1, dengan pengeluaran infrastruktur AI berlipat ganda secara kuartalan .

Performa Segmen: Tiga Bisnis yang Sangat Berbeda

SpaceX kini melaporkan dalam tiga segmen, dan masing-masing memiliki cerita yang sangat berbeda :

• Konektivitas (Starlink): Pendapatan US$4,3 miliar (+66% YoY) — segmen terbesar dan satu-satunya yang untung, menghasilkan laba operasi US$1,66 miliar . Starlink mencapai 12 juta pelanggan global, dua kali lipat dari tahun lalu, dan menambah 1,7 juta pelanggan baru bersih hanya dalam Q2 — kinerja kuartalan terbaik mereka . Pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) stabil di US$66 per bulan .

• Infrastruktur AI: Pendapatan US$2,56 miliar (+247% YoY) — segmen dengan pertumbuhan tercepat namun merugi besar, mencatat kerugian operasi US$1,26 miliar . Divisi yang sebelumnya bernama xAI ini menandatangani perjanjian layanan cloud besar senilai US$14,1 miliar untuk menyewakan daya komputasi ke Google, Anthropic, dan Reflection AI .

• Luar Angkasa (jasa peluncuran): Pendapatan US$962 juta (+29% YoY) — segmen paling matang, didorong oleh dua uji terbang Starship V3 yang sukses di kuartal tersebut .

Total kontrak yang belum dikerjakan (backlog) mencapai US$47,5 miliar .

Konteks IPO dan Penurunan Saham

SpaceX debut di Nasdaq pada 12 Juni 2026 melalui IPO senilai US$85,7 miliar yang memecahkan rekor, dengan harga US$135 per saham . Saham sempat melonjak ke puncak intraday US$225 pada pertengahan Juni, mendorong kapitalisasi pasar perusahaan di atas US$2,6 triliun . Namun, saham kemudian jatuh sekitar 50% ke level US$107–US$113 — di bawah harga IPO . Aksi jual ini menghapus sekitar US$800 miliar nilai pasar dari puncaknya .

Faktor di balik penurunan ini meliputi skeptisisme terhadap saham AI secara umum, kekhawatiran tentang kerugian besar di segmen AI (divisi ini membakar dana belasan miliar dolar untuk belanja modal), risiko dilusi dari berakhirnya lockup, dan latar belakang geopolitik yang tidak menentu . Morningstar sebelumnya menilai SpaceX hanya seharga US$63 per saham sebelum IPO, diskon 53% dari harga penawaran .

Lockup: Gelombang Pasokan Saham Bersejarah

Peristiwa terbesar yang akan dihadapi pemegang saham SPCX adalah berakhirnya tahap pertama lockup pasca-IPO. 911,5 juta saham (senilai sekitar US$116 miliar pada harga sebelum rilis laba) akan menjadi tidak terbatas pada 6 Agustus 2026 — hari perdagangan kedua setelah laporan laba . Ini adalah salah satu masa berakhirnya lockup terbesar dalam sejarah pasar .

IPO 12 Juni hanya menempatkan kurang dari 5% dari sekitar 13,2 miliar saham SpaceX yang beredar ke tangan publik . Di bawah jadwal lockup bertahap, hingga 1,37 miliar saham pada akhirnya bisa masuk ke pasar secara bertahap hingga akhir tahun, meningkatkan saham yang dapat diperdagangkan dari di bawah 5% menjadi sekitar 40% dari total saham bebas (float) . Saham sudah diperdagangkan mendekati level terendah sepanjang masa saat menghadapi peristiwa ini .

Kekhawatiran Analis: 'Krisis Identitas'

Beberapa analis menyoroti bahwa tiga segmen SpaceX — penyedia jasa peluncuran, telekomunikasi satelit, dan bisnis cloud AI — memiliki intensitas modal, profil margin, dan karakteristik risiko yang sangat berbeda. Segmen AI adalah yang tercepat pertumbuhannya tetapi juga pembakar uang terbesar, dengan belanja infrastruktur puluhan miliar dolar yang berlipat ganda secara kuartalan . Sementara itu, segmen Luar Angkasa relatif matang, dan Konektivitas adalah satu-satunya mesin keuntungan.

Beberapa analis menggambarkan SpaceX sedang mengalami "krisis identitas" — investor harus memutuskan apakah akan menilainya sebagai kontraktor pertahanan/ruang angkasa, perusahaan telekomunikasi, atau perusahaan infrastruktur AI spekulatif, yang membuat valuasi menjadi sangat sulit . Perusahaan menaikkan panduan setahun penuh untuk pertama kalinya, tetapi saham tetap menyerahkan kenaikan awal di jam after-hours karena pasar mencerna gambaran yang campur aduk ini .