Fitch Peringatkan: Koreksi Pasar AI Kini Jadi Risiko Kredit Global Terbesar

Pada 28 Juli 2026, Fitch Ratings menerbitkan Global Risk Outlook kuartal ketiga dan mengeluarkan peringatan paling tajam: koreksi pasar AI kini menjadi salah satu dari dua ancaman utama jangka pendek terhadap kondisi kredit global, bersama dengan risiko geopolitik dari konflik AS-Iran dan gangguan di Selat Hormuz . Inti dari kekhawatiran ini adalah belanja modal AI yang didanai utang dalam skala yang belum pernah terjadi sebelumnya—diperkirakan mendekati $700–800 miliar pada tahun 2026 dan $1 triliun pada tahun 2027—yang telah terjalin erat dengan ekonomi riil dan pasar modal AS . Fitch berargumen bahwa aksi jual aset terkait AI tidak akan lagi terbatas pada saham; dampaknya akan menjalar ke pasar kredit dan pertumbuhan ekonomi yang lebih luas.

Peringatan itu datang di tengah pasar yang sudah berada di ujung tanduk. Pada akhir Juli, kecemasan telah berpindah dari sekadar obrolan di pasar saham menjadi sinyal keras di pasar kredit: indeks utama Korea Selatan ambruk, credit default swap (CDS) untuk perusahaan Big Tech melonjak ke rekor tertinggi, dan istilah baru—'circular financing'—mulai masuk ke dalam leksikon analis.

KOSPI Korea Selatan: Perjalanan 34% dalam Tiga Hari

Reaksi pasar paling dramatis terjadi di Seoul. Pada 28 dan 29 Juli, indeks KOSPI Korea Selatan ambruk 16% dalam dua hari perdagangan, memicu circuit breaker di kedua hari tersebut . Aksi jual ini didorong langsung oleh keraguan investor terhadap imbal hasil belanja infrastruktur AI dan meningkatnya persaingan di sektor chip memori, di mana raksasa Korea Selatan seperti Samsung Electronics dan SK Hynix mendominasi . SK Hynix telah melaporkan laba operasi rekor sebesar 60,54 triliun won ($41,25 miliar)—naik 557% year-on-year—tetapi masih meleset dari konsensus analis sekitar 3,5 triliun won, yang menambah ketidaknyamanan .

Kemudian datanglah pembalikan paling tajam yang pernah tercatat. Pada 31 Juli, KOSPI melonjak 18% dalam satu sesi setelah pemerintah Korea Selatan mengumumkan suntikan dana sovereign wealth fund sebesar 20 triliun won ($13,9 miliar) untuk investasi strategis AI, pusat data, dan infrastruktur . The New York Times mencatat bahwa sebelum kenaikan ini, pasar sedang dalam tren penurunan yang didorong oleh kekhawatiran bahwa investasi AI global senilai lebih dari $1 triliun "telah berlebihan" .

Sinyal campuran terus berlanjut hingga Agustus. Pada 1 Agustus, Korea Selatan melaporkan bahwa ekspor Juli melampaui perkiraan, dengan ekspor semikonduktor melonjak 179% year-on-year karena permintaan chip AI global . Namun, data kuat ini berada dalam posisi tidak nyaman berdampingan dengan aksi jual saham sebelumnya—mencerminkan pasar yang tidak bisa memutuskan apakah permintaan AI saat ini membenarkan skala modal yang dikeluarkan.

Rekor CDS: Pasar Kredit Mengambil Alih Pimpinan

Sementara pasar saham menjadi sorotan, pasar kredit mengirimkan sinyal yang lebih mengkhawatirkan. Spread credit default swap (CDS) untuk Alphabet, Amazon, Meta, dan Nvidia mencapai rekor tertinggi pada akhir Juli, ketika investor semakin khawatir tentang utang yang diambil untuk mendanai pusat data, chip, dan model AI canggih . Harga CDS bertindak sebagai asuransi terhadap gagal bayar; spread yang lebih tinggi menandakan meningkatnya kekhawatiran tentang kemampuan perusahaan mengelola utangnya.

Pasar kredit, bukan valuasi saham, menjadi indikator utama tekanan—dengan CDS "mengambil alih EPS" sebagai metrik kunci . CDS 5 tahun Oracle dikutip pada 215 basis points pada akhir Juli, yang berarti investor perlu membayar $215.000 setiap tahun untuk mengasuransikan $10 juta utang terhadap gagal bayar . Biaya asuransi kredit Big Tech telah meningkat lebih dari dua kali lipat sejak awal tahun 2025 .

CNBC melaporkan pada 24 dan 26 Juli bahwa spread kredit untuk perusahaan teknologi yang mendorong pembangunan AI melebar tajam, dengan investor pendapatan tetap semakin tidak nyaman dengan volume modal yang dibutuhkan . Angkanya mencengangkan: penerbitan obligasi hyperscaler mencapai $182 miliar pada paruh pertama tahun 2026—lonjakan 1.300% year-on-year .

Masalah 'Circular Financing'

Para analis menyoroti dinamika 'circular financing' yang mengkhawatirkan . Polanya seperti ini: Perusahaan Big Tech meminjam banyak uang untuk membeli chip Nvidia dan membangun pusat data, yang pada gilirannya mendukung layanan AI. Tetapi permintaan pengguna akhir untuk layanan AI tersebut masih belum terbukti. Jika kepercayaan pada imbal hasil itu surut, seluruh lingkaran bisa terurai—dari Nvidia hingga ke seluruh sektor hyperscale cloud .

Kekhawatirannya adalah bahwa belanja AI telah bergerak dari taruhan spekulatif di saham menjadi eksposur kredit sistemik. Fitch sendiri menyebutkan empat kemungkinan pemicu koreksi: imbal hasil komersial AI yang di bawah target, regulasi yang lebih ketat, persaingan yang semakin ketat, dan gangguan pasar tenaga kerja .

Kondisi Kredit Global yang Lebih Luas

Outlook Fitch menempatkan risiko koreksi AI setara dengan eskalasi militer AS-Iran dan potensi blokade Hormuz sebagai dua ancaman jangka pendek terbesar bagi kredit global . Risiko ketiga—El Niño yang kuat—disebut menambah tekanan pada negara-negara berperingkat junk .

Peringatan itu tidak datang sendiri. Bank for International Settlements (BIS), dalam laporan tahunan Juni 2026, menyoroti keberlanjutan investasi terkait AI sebagai titik tekanan utama dalam kondisi keuangan global . Man Group dalam H2 2026 Credit Outlook (9 Juli) mencatat bahwa pasar kredit "sudah merasakan beban" pasokan obligasi hyperscaler, dengan meningkatnya penerbitan dan rasio cakupan bunga yang menurun kemungkinan akan mendorong pelebaran spread lebih lanjut . Allianz Research (8 Juli) mengamati bahwa meskipun AI menopang pertumbuhan global dan mengimbangi hambatan energi dan perang dagang, meningkatnya penerbitan obligasi terkait AI dan rasio cakupan bunga yang memburuk kemungkinan akan mendorong "pelebaran spread ringan" dan peningkatan 4% dalam kebangkrutan global pada tahun 2026 .

Intinya

Kekhawatiran inti—dirangkum dalam pernyataan Fitch bahwa belanja AI "berjalan di depan imbal hasil masa depan yang tidak pasti" —telah bergerak dari perdebatan di pasar saham menjadi kenyataan di pasar kredit. Dalam rentang beberapa hari di akhir Juli 2026, investor melihat indeks utama Korea Selatan berayun lebih dari sepertiga, spread CDS untuk perusahaan teknologi terbesar di dunia mencapai rekor tertinggi, dan pasar obligasi global mulai menghargai ulang risiko utang AI dengan sungguh-sungguh.

Pertanyaan senilai triliunan dolar—apakah belanja infrastruktur AI akan menghasilkan imbal hasil yang sepadan dengan biayanya—masih belum terjawab. Yang berubah pada Juli 2026 adalah pasar mulai menuntut jawaban.