Dokumen IPO Shein di Hong Kong Ungkap Investigasi FTC, Kerugian US$99 Juta, dan Penurunan Valuasi Hingga 50%

Investigasi FTC: Apa yang Diungkap Dokumen IPO?

Untuk pertama kalinya, Shein secara terbuka mengakui bahwa operasi AS-nya sedang diselidiki oleh FTC. Perusahaan tidak menyebutkan fokus investigasi secara spesifik, tetapi menegaskan pihaknya "aktif bekerja sama" dengan regulator . Juru bicara FTC kemudian mengonfirmasi bahwa investigasi berpusat pada perlindungan konsumen .

Dokumen Shein sendiri memperingatkan konsekuensi finansial yang serius: "Hasil investigasi, baik melalui penyelesaian atau lainnya, mungkin mengharuskan kami melakukan pembayaran moneter signifikan yang dapat berdampak buruk secara material pada kondisi keuangan dan hasil operasi kami" . Perusahaan menambahkan bahwa mereka "saat ini tidak dapat memprediksi kemungkinan hasil investigasi dan waktu dari hasil tersebut" .

Pengungkapan ini penting karena FTC gencar menindak perusahaan yang menggunakan teknik antarmuka menipu yang dikenal sebagai 'dark patterns'—taktik yang sama yang dituduhkan oleh kelompok konsumen Eropa kepada Shein .

Masalah Keuangan: Dari Laba US$395 Juta Menjadi Rugi US$99 Juta

Hasil keuangan Shein menggambarkan perusahaan yang kehilangan momentum di pasar terpentingnya.

• Rugi bersih Q1 2026: US$99 juta, dibandingkan laba bersih US$395 juta di Q1 2025 .
• Pendapatan AS: Turun 14,3% menjadi US$2,04 miliar, dari US$2,38 miliar tahun sebelumnya . Pangsa pendapatan AS dari total pendapatan kuartalan turun menjadi 22,5%, dari 29,4% berdasarkan pendapatan tahunan 2023 .
• Total pendapatan: Hanya tumbuh 1,1% year-on-year menjadi US$9,05 miliar .

Penyebab utama penurunan pendapatan AS adalah penghapusan aturan bebas bea de minimis pada Mei 2025, yang sebelumnya mengizinkan paket senilai di bawah US$800 masuk ke AS bebas bea. Shein menyatakan dalam dokumen bahwa penghapusan aturan ini berdampak "buruk" pada pasar terbesarnya . Biaya akuntansi non-tunai sebesar US$328 juta pada saham preferen konversi juga berkontribusi pada kerugian kuartalan .

Sebagai konteks, pendapatan penuh tahun 2025 Shein masih naik 8% menjadi US$41,8 miliar , tetapi angka Q1 2026 menunjukkan tren yang memburuk tajam di tengah hambatan kebijakan perdagangan baru.

Konteks 'Dark Patterns': Pengawasan Perlindungan Konsumen dari Berbagai Sisi

Investigasi FTC tidak terjadi begitu saja. Pada Juni 2025, Organisasi Konsumen Eropa (BEUC)—bersama 25 organisasi anggota dari 21 negara—mengajukan keluhan resmi terhadap Shein ke Komisi Eropa, menuduh peritel ini menggunakan teknik antarmuka menipu yang dikenal sebagai 'dark patterns' .

Menurut laporan BEUC, Shein menggunakan hitung mundur palsu, peringkat stok rendah yang menyesatkan, notifikasi yang mengganggu, pendaftaran paksa, dan infinite scrolling—semua dirancang untuk menekan konsumen agar melakukan pembelian lebih besar atau lebih sering . Regulator Eropa meluncurkan aksi terkoordinasi mereka sendiri pada Februari 2025 .

Mandat perlindungan konsumen FTC mencakup praktik serupa dengan yang disorot regulator Eropa, dan badan tersebut sebelumnya telah menangani kasus terhadap perusahaan yang menggunakan 'dark patterns' . Konteks ini sangat menunjukkan bahwa penyelidikan FTC mungkin terkait dengan taktik ini.

Perjalanan IPO: Jalan Panjang dan Berliku

Jalan Shein menuju pencatatan saham publik tidaklah mudah. Setelah upaya gagal untuk listing di New York dan London—di mana pengungkapan risiko rantai pasok menjadi batu sandungan utama —perusahaan beralih ke Hong Kong.

• Juli 2025: Shein mengajukan aplikasi listing rahasia di Hong Kong .
• 10 Juli 2026: Komisi Regulasi Sekuritas China menyetujui aplikasi tersebut .
• 26 Juli 2026: Prospektus dipublikasikan oleh Bursa Efek Hong Kong .

Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan JPMorgan Chase bertindak sebagai sponsor bersama, dengan penawaran umum diperkirakan pada awal musim gugur 2026 . Target valuasi US$40–50 miliar kira-kira setengah dari puncak US$100 miliar yang diraih Shein pada tahun 2022 dan jauh di bawah valuasi US$64 miliar pada tahun 2024 .

Investor kini akan mencermati apakah Shein dapat membenarkan valuasi yang sudah berkurang sekalipun, mengingat investigasi FTC, risiko kebijakan perdagangan, penurunan profitabilitas di AS, dan tekanan regulasi yang meluas baik di AS maupun Eropa .