Kredit Nvidia Meroket ke Rekor Tertinggi: Ketika 'Pembiayaan Melingkar' AI Mulai Dihukum Pasar

Pemicu Langsung: Jaminan Pendanaan Nvidia untuk OpenAI

• Pada 27 Juli 2026, Bloomberg melaporkan bahwa Nvidia tengah mendiskusikan pemberian jaminan sekitar US$250 miliar agar OpenAI dapat membeli chip Nvidia untuk proyek pusat data raksasa, bagian dari putaran US$750 miliar+ kesepakatan infrastruktur AI yang tengah diupayakan Nvidia .
• Biaya mengasuransikan utang Nvidia terhadap gagal bayar melonjak paling besar dalam satu hari sepanjang sejarah . CDS 5 tahun melonjak dari sekitar 68 bps menjadi 82 bps (0,82%), sementara beberapa sumber melaporkan pelebaran 14 bps dalam satu sesi .
• CDS Nvidia melampaui Alphabet (64 bps) untuk pertama kalinya, artinya pasar kredit kini menilai Nvidia lebih berisiko dibanding perusahaan induk Google .

Kekhawatiran Struktural: Risiko 'Circular Financing' / Putaran Uang Bolak-Balik

• Analis dan investor tidak khawatir tentang penurunan permintaan AI — mereka khawatir tentang siklus tersembunyi pembiayaan melingkar (circular financing): Nvidia secara efektif meminjamkan (melalui jaminan) kepada pelanggan yang sama yang menggunakan uang itu untuk membeli chip Nvidia sendiri, menciptakan permintaan yang merujuk pada dirinya sendiri — yang mungkin tidak mencerminkan selera pengguna akhir yang sesungguhnya .
• Bloomberg menggambarkan dinamika ini sebagai "jaringan ketergantungan yang semakin saling terhubung antara produsen teknologi dan startup AI" yang "dapat menciptakan insentif yang miring dan memperbesar kerugian jika permintaan AI gagal memenuhi ekspektasi" .
• Analis teknologi veteran Beth Kindig menerbitkan analisis mendetail yang melabeli ini sebagai "circular financing," menunjukkan peran Nvidia dalam menjamin US$24,9 miliar utang CoreWeave — utang yang kembali mengalir ke Nvidia untuk membeli GPU-nya . Analisisnya kini banyak dikutip sebagai peringatan dini yang sedang diperhitungkan oleh pasar kredit.
• Axios melaporkan bahwa potensi kesepakatan Nvidia-OpenAI "memperbarui kekhawatiran bahwa sifat pembiayaan AI yang semakin 'melingkar' sedang menginflasi permintaan dan valuasi" .

Tekanan CDS yang Meluas di Seluruh Raksasa Teknologi

• CDS Oracle 5 tahun menembus rekor 198–203 bps pada akhir Juli 2026, lebih dari empat kali lipat sejak pertengahan 2025 dan melampaui level krisis keuangan 2008 sekalipun. Saham Oracle telah terpotong setengah dalam setahun terakhir di tengah kekhawatiran bahwa taruhan AI yang dibiayai utang mungkin tidak membuahkan hasil .
• CDS pada Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, dan Broadcom semuanya baru-baru ini mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun. CDS 5 tahun grup raksasa teknologi diperdagangkan di dekat ~75 bps, level tertinggi dalam setidaknya 7 tahun .
• Oxford Business Law Blog mencatat bahwa CDS pada hyperscaler diperdagangkan "secara material di atas" dari yang disarankan oleh peringkat kredit AA formal mereka, menunjukkan skeptisisme mendalam tentang siklus belanja modal AI yang dibiayai utang .
• Total nosional CDS raksasa teknologi yang beredar mencapai rekor tertinggi pada Mei 2026 ketika para pedagang Wall Street secara agresif melakukan lindung nilai terhadap penurunan kredit teknologi .

Peringatan dari Analis dan Lembaga

• Bank for International Settlements (BIS) menempatkan booming AI dalam daftar risiko sistemiknya pada Juli 2026, memperingatkan tentang pembiayaan melingkar antara hyperscaler dan lab AI, dan membandingkan skala pembangunan ini dengan setiap gelembung teknologi dalam sejarah .
• Sebuah makalah dari Vanderbilt University (Juni 2026) menggambarkan perusahaan AI/chip/hyperscaler terlibat dalam "skema rumit yang melibatkan ekuitas, utang, jaminan pinjaman, sewa, dan usaha patungan antara pasangan vendor-pelanggan yang menciptakan ilusi permintaan organik" .
• Jim Cramer mencatat bahwa "jika tidak ada pembiayaan yang terlibat, saham Nvidia akan melambung tinggi" — mengaitkan aksi jual sepenuhnya pada risiko struktur kredit/pembiayaan, bukan fundamental AI .
• Manajer portofolio Allspring Global Investments, Gary Tan, memperingatkan bahwa komitmen finansial Nvidia yang meluas dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang buruk di seluruh industri .
• CNBC melaporkan pada 26 Juli bahwa selisih kredit (credit spreads) untuk perusahaan pembangun AI "melebar dan diperkirakan akan semakin meluas" seiring meningkatnya tingkat utang, memberikan tekanan pada neocloud dan hyperscaler .

Ringkasan: Gambaran Tekanan Kredit yang Semakin Besar

Bukti-bukti menyajikan gambaran yang koheren: siklus belanja modal sektor AI senilai US$725–750 miliar semakin banyak didanai oleh utang dan jaminan melingkar, bukan ekuitas atau arus kas organik. CDS di Nvidia, Oracle, Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft semuanya naik secara bersamaan — sebuah sinyal pasar kredit terkoordinasi bahwa investor menuntut kompensasi yang jauh lebih besar untuk risiko leverage terkait AI. Pergerakan rekor CDS Nvidia pada 27 Juli adalah titik nyala, tetapi tekanan yang mendasarinya telah membangun selama berbulan-bulan dan kini telah diingatkan oleh BIS, peneliti akademis, dan analis kredit sebagai potensi risiko sistemik .