Nvidia dan SK Group Gaetkan Kerja Sama Raksasa, Jaminan Ratusan Miliar Dolar untuk OpenAI Tuai Kontroversi

Catatan penting: Kedua kesepakatan ini masih bersifat pendahuluan. Kemitraan dengan SK Group baru berupa nota kesepahaman (letter of intent) yang tidak mengikat . Jaminan untuk OpenAI masih dalam tahap awal pembicaraan, menurut Wall Street Journal, dan bisa saja gagal atau berubah secara signifikan .

Kemitraan Senilai $500 Miliar+ dengan SK Group

Pada 24 Juli 2026, Nvidia dan SK Group menandatangani nota kesepahaman untuk kemitraan infrastruktur AI komprehensif yang bernilai lebih dari $500 miliar . Kesepakatan ini memiliki tiga komponen utama:

• Pabrik AI: SK Telecom akan membangun pusat data AI berkekuatan 2 gigawatt yang ditenagai oleh platform Nvidia Vera Rubin DSX, diperkirakan mulai beroperasi pada tahun 2027 .
• Pasokan Memori: SK Hynix, yang menguasai sekitar 60% pasar memori pita lebar (high-bandwidth memory/HBM) global, akan menjadi pemasok jangka panjang HBM untuk Nvidia dan akan bersama-sama mengembangkan HBM generasi berikutnya .
• Investasi di Naver: Nvidia berkomitmen sekitar $1 miliar ke raksasa mesin pencari Korea Selatan, Naver, sebagai bagian dari pembangunan ekosistem AI yang lebih luas di Korea Selatan .

Kesepakatan ini diumumkan di KTT AI San Francisco bersama Presiden Korea Selatan Lee Jae Myung, dengan CEO Nvidia Jensen Huang menyebutnya sebagai "kemitraan bisnis yang akan mewakili lebih dari $500 miliar bisnis bersama" .

Jaminan ~$250 Miliar untuk OpenAI

Pada 26 Juli, Wall Street Journal melaporkan bahwa Nvidia sedang dalam pembicaraan tahap awal untuk memberikan jaminan pendanaan sekitar $250 miliar bagi OpenAI . Jaminan ini akan membantu OpenAI menyewa kapasitas komputasi dari kampus pusat data berkekuatan 10 gigawatt yang sedang dikembangkan oleh SB Energy milik SoftBank di Piketon, Ohio .

Bagaimana cara kerjanya: Nvidia akan menjadi penjamin pembayaran sewa OpenAI, sehingga perusahaan di balik ChatGPT ini bisa mendapatkan persyaratan pembiayaan yang lebih baik daripada yang ditawarkan pemberi pinjaman konvensional, mengingat kurangnya peringkat kredit investment grade . Secara terpisah, Nvidia juga sedang membahas $350 miliar dalam pembiayaan tambahan untuk pembelian GPU oleh OpenAI, sehingga total potensi eksposur Nvidia yang dijamin untuk OpenAI mencapai sekitar $600 miliar . Seluruh proyek Ohio diperkirakan menelan biaya lebih dari $500 miliar untuk dibangun, termasuk chip di dalamnya .

Struktur kesepakatan ini adalah ketiga kalinya dalam waktu kurang dari setahun Nvidia merestrukturisasi cara membiayai pelanggan terbesarnya, dan setiap kali, pengawasan semakin ketat .

Tiga Kekhawatiran Utama Kritikus

1. Circular Financing (Pembiayaan Sirkuler)

Kekhawatiran utamanya adalah terbentuknya lingkaran setan: Nvidia memberikan pendanaan atau jaminan kepada pelanggan (OpenAI, SK Group), yang kemudian menggunakan uang itu untuk membeli GPU Nvidia. Ini berarti Nvidia pada dasarnya mencatatkan pendapatan yang dibiayai oleh dirinya sendiri .

Analis Goldman Sachs, James Schneider, sudah memperingatkan sejak Oktober 2025 bahwa pendanaan ekuitas Nvidia kepada pelanggan seperti OpenAI mulai menyerupai "pendapatan sirkuler" (circular revenue)—investasi mengalir keluar sebagai pendanaan, dan keuntungan kembali sebagai penjualan chip . Short seller terkenal seperti Jim Chanos dan Michael Burry juga berpendapat serupa, meskipun Nvidia telah mengeluarkan memo setebal tujuh halaman yang membantah terlibat dalam praktik vendor financing (pembiayaan pemasok) .

Beberapa analis mengatakan bahwa hal ini secara artifisial menggelembungkan pendapatan Nvidia dan permintaan AI yang dirasakan . Seperti yang diungkapkan analisis Bloomberg: "Apa yang terlihat seperti pertumbuhan organik mungkin, setidaknya sebagian, merupakan artefak dari struktur pembiayaan" .

2. Skala Risiko Keuangan yang Belum Pernah Terjadi

Kapitalisasi pasar Nvidia sekitar $3 triliun dan arus kas bebas tahunannya sekitar $97 miliar pada tahun fiskal 2026 . Potensi kewajiban gabungan sebesar ~$750 miliar ini kira-kira 8 kali lipat arus kas bebas tahunan dan merupakan bagian signifikan dari seluruh nilai pasar perusahaan .

Para kritikus berpendapat bahwa ini adalah tingkat leverage zaman dot-com, yang terkonsentrasi pada satu pihak lawan (OpenAI) dan satu proyek infrastruktur yang belum teruji . Saham Nvidia jatuh 4–5% setelah berita ini muncul di tengah kekhawatiran tersebut .

3. Kesenjangan Antara Arus Kas dan Kewajiban yang Dijamin

Jaminan keuangan senilai $250 miliar berarti Nvidia harus menanggung beban jika OpenAI tidak dapat membayar sewanya—padahal OpenAI masih merupakan perusahaan swasta tanpa neraca publik dan memiliki sejarah kerugian operasional yang besar . Kesenjangan antara arus kas bebas $97 miliar Nvidia dan kewajiban kontinjensi lebih dari $250 miliar yang sedang dibahas adalah sumber utama kekhawatiran investor .

Seperti yang diungkapkan oleh sebuah analisis, Nvidia secara efektif akan "menjadi penanda tangan bersama (co-signer) sewa" untuk pelanggan yang tidak mau dibiayai oleh pemberi pinjaman konvensional .