Yen Alami Pekan Terburuk Sejak Mei: Empat Kekuatan Dorong USD/JPY Menuju 165

Empat Kekuatan yang Mendorong Kejatuhan Yen

1. Selisih Suku Bunga AS-Jepang yang Melebar

The Fed menahan suku bunga di 3,50%–3,75% pada bulan Juni dan memberi sinyal kehati-hatian tentang pemotongan, sementara Bank of Japan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada Juni—level tertinggi dalam 31 tahun . Meskipun ada kenaikan itu, pasar masih belum yakin BOJ dapat menutup kesenjangan dengan cepat. Mantan pembuat kebijakan BOJ Sayuri Shirai memperingatkan bahwa kenaikan suku bunga Fed dapat mendorong USD/JPY ke 163–165 . Goldman Sachs merevisi prakiraan USD/JPY satu tahun menjadi 165 dari 155, dengan alasan tekanan fiskal Jepang, imbal hasil Treasury AS yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama, dan hanya kenaikan suku bunga BOJ secara bertahap .

2. Perang AS-Iran yang Meningkat Meningkatkan Permintaan Dolar Sebagai Safe Haven

Konflik Timur Tengah yang kembali memanas telah meningkatkan permintaan safe haven untuk dolar dan mendorong harga minyak lebih tinggi. Minyak mentah Brent menyentuh $90/barel pada pertengahan Juli dan naik lebih lanjut di akhir bulan, dengan futures Brent naik lebih dari 1,3% menjadi $95,31 pada 23 Juli . Harga minyak yang lebih tinggi meningkatkan imbal hasil Treasury AS dan menghidupkan kembali taruhan kenaikan suku bunga Fed, memberikan tekanan tambahan ke bawah pada yen . Konflik AS-Iran telah menjadi gangguan terbesar bagi pasar minyak global dalam sejarah, menurut International Energy Agency, dan telah menjaga yen tetap tertekan sepanjang Juli .

3. Lonjakan Imbal Hasil Treasury AS dan Sinyal Hawkish Fed

Kenaikan tajam imbal hasil obligasi AS pada awal Juli mendorong dolar dan mendorong yen ke titik terendah 40 tahun di 162,27 pada 30 Juni . Notulen pertemuan Fed bulan Juni menunjukkan bahwa "beberapa pengetatan kebijakan kemungkinan akan diperlukan," menghidupkan kembali ekspektasi pengetatan . Dot plot Fed juga mengadopsi nada yang lebih hawkish, dengan sembilan pejabat memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga pada tahun 2026 . Pada 21 Juli, yen melemah melewati 163 per dolar untuk pertama kalinya sejak 1986 karena dolar naik seiring dengan imbal hasil Treasury AS pada ketegangan AS-Iran yang baru .

4. Skeptisisme Pasar Terhadap Intervensi FX Jepang

Kementerian Keuangan Jepang berulang kali memberi isyarat kesiapan untuk melakukan intervensi, tetapi pasar semakin skeptis terhadap peringatan verbal. Laporan menunjukkan bahwa Tokyo sengaja menghilangkan bahasa intervensi eksplisit untuk mengganggu para penjual yen, sebuah strategi yang menjadi bumerang . Jepang telah menghabiskan rekor $74 miliar untuk menopang yen sebelumnya pada tahun 2026, tetapi investor mengatakan kepada CNBC bahwa intervensi saja tidak mungkin membalikkan penurunan yen selama suku bunga AS tetap jauh di atas suku bunga Jepang . Pelemahan yen sekitar 0,9% pada pekan yang berakhir 24 Juli menandai kinerja mingguan terburuknya sejak Mei, ketika melemah setelah intervensi rekor Jepang .

Keputusan Bank Sentral Mendatang

Pertemuan BOJ (30–31 Juli 2026)

BOJ diperkirakan akan menahan suku bunga di 1,00%, dengan harga pasar menyiratkan sekitar 97% kemungkinan tidak ada perubahan . Sinyal kuncinya adalah panduan ke depan—apakah BOJ mempertahankan sikap hawkish dengan menjanjikan kenaikan lebih lanjut. BOJ juga dapat merevisi naik proyeksi pertumbuhan FY2026 dari saat ini 0,5% menjadi sekitar 0,8%, didorong oleh permintaan AI yang melonjak dan sentimen bisnis yang tangguh . Sumber menunjukkan bank sentral akan tetap fokus pada risiko inflasi dari yen yang lemah . Sekitar dua pertiga ekonom memperkirakan suku bunga akan mencapai 1,50% pada kuartal kedua tahun 2027 .

Jalur Kebijakan Fed

Langkah Fed selanjutnya tetap tergantung pada data. Setelah laporan pekerjaan Juni yang lemah yang menunjukkan pengusaha menambahkan lebih sedikit pekerjaan dari yang diharapkan, pasar menilai ulang ekspektasi—trader fed funds futures sekarang melihat 53% kemungkinan kenaikan suku bunga pada September, turun dari 67% . Sinyal hawkish Fed—atau lonjakan inflasi yang didorong oleh minyak dari konflik AS-Iran—akan semakin menekan yen. Fed menghapus referensinya tentang "penyesuaian suku bunga tambahan" pada bulan Juni, memperkuat sikap kebijakan yang lebih hati-hati dan bergantung pada data, tetapi dot plot menunjukkan para pejabat tetap terpecah karena risiko inflasi masih ada .

Risiko Geopolitik yang Harus Diperhatikan

• Eskalasi perang AS-Iran. Setiap intensifikasi akan mendorong harga minyak lebih tinggi, meningkatkan imbal hasil obligasi AS, dan memperkuat aliran safe haven dolar—semuanya negatif untuk yen . Analis Maybank memperingatkan bahwa jika ketegangan berlanjut, minyak bisa bergerak kembali di atas $100 per barel .
• Risiko pembalikan carry trade. Carry trade yen tetap besar; pembalikan mendadak dapat memicu apresiasi yen yang tajam, tetapi untuk saat ini tren mendukung pelemahan lebih lanjut .
• Intervensi FX langsung. Tokyo belum turun tangan selama penurunan terbaru ini. Intervensi (menjual dolar, membeli yen) adalah alat jangka pendek yang paling kuat untuk memperlambat depresiasi, tetapi dampaknya sering kali bersifat sementara .
• Kekhawatiran kebijakan fiskal. Kekhawatiran atas kebijakan fiskal Perdana Menteri Sanae Takaichi juga membebani mata uang, sementara pemulihan impor setelah dibukanya kembali Selat Hormuz dan memburuknya neraca perdagangan Jepang adalah faktor negatif yen .

Intinya: Runtuhnya yen adalah produk dari empat kekuatan yang saling memperkuat—sikap hawkish Fed, selisih suku bunga yang melebar, perang Timur Tengah yang meningkat yang mendorong permintaan dolar, dan pasar yang meragukan kemampuan BOJ untuk menaikkan suku bunga cukup cepat. Titik balik besar berikutnya adalah keputusan BOJ pada 31 Juli (dan sinyal kenaikan di masa depan) serta perubahan kebijakan Fed menuju pemotongan suku bunga atau pengetatan lebih lanjut. Tanpa penyempitan yang berarti dalam kesenjangan suku bunga AS-Jepang atau de-eskalasi dalam konflik AS-Iran, jalur dengan hambatan paling kecil untuk USD/JPY tetap lebih tinggi menuju 165 .