Peringatan Bank of America: Gejolak Harga Minyak Berisiko Paksa Bank Sentral Tinggalkan Kebijakan 'Look-Through'

Bank tersebut kini memperkirakan defisit pasokan sebesar 4 juta barel per hari (bph) pada Q2 2026, dengan defisit rata-rata 2,5 juta bph di paruh kedua tahun ini, bahkan dalam skenario dasar di mana perang berakhir sebelum akhir April . Dalam skenario itu, BofA memperkirakan Brent rata-rata $92,50/bbl pada tahun 2026, dengan harga minyak sekitar $100/bbl hingga akhir tahun .

Doktrin 'Look-Through' di Bawah Tekanan

Peringatan BofA secara langsung menantang arahan dari Bank for International Settlements (BIS), badan payung bagi bank sentral global. Pada 16 Maret 2026, BIS secara eksplisit mendesak bank sentral untuk tidak bereaksi berlebihan terhadap lonjakan harga energi, menyebutnya sebagai 'contoh klasik' di mana tepat untuk 'melihat menembus' guncangan, terutama jika ternyata hanya berumur pendek .

Pada Juli, BofA secara efektif berpendapat bahwa guncangan telah berlangsung terlalu lama sehingga pendekatan itu tidak lagi valid. Selama 'pekan bank sentral G4' pada Maret 2026, pasar berjangka suku bunga memperhitungkan pergeseran hawkish, meskipun tidak ada bank sentral utama (Fed, ECB, BOJ) yang benar-benar menaikkan suku bunga . Analisis DBS mencatat bahwa guncangan minyak 'memperumit pertempuran inflasi The Fed' — The Fed merevisi proyeksi inflasi PCE inti 2026 dan 2027 ke atas masing-masing sebesar 0,2 dan 0,1 poin persentase .

Presiden ECB, Christine Lagarde, dalam pidatonya pada April 2026, mengakui ketegangan ini: 'Kebijakan moneter tidak bisa menurunkan harga energi. Tapi kami harus mengidentifikasi kapan biaya energi yang lebih tinggi berisiko merembet menjadi inflasi yang meluas — baik melalui efek tidak langsung atau melalui efek putaran kedua melalui upah dan ekspektasi inflasi' .

Thailand: Negara Pengimpor yang Terjebak di Tengah Badai

Thailand, sebagai pengimpor minyak bersih utama, sangat rentan. Kantor Kebijakan Fiskal (FPO) pada 25 Juli 2026 menurunkan prakiraan minyak mentah Dubai 2026 menjadi $82/barel, turun dari perkiraan sebelumnya sebesar $91, dengan alasan risiko pasokan yang melonggar kemungkinan akan menarik harga lebih rendah dari Q4 2026 . Prakiraan yang direvisi menempatkan harga rata-rata dalam kisaran $77-$87 .

Forum Kebijakan Moneter Bank Thailand, pada 14 Juli 2026, memproyeksikan minyak Dubai akan mencapai puncaknya pada Q2/2026 sebelum menurun secara bertahap, meskipun harga akhir tahun diperkirakan tetap di atas level sebelum perang . Dalam skenario dasar bank, konflik mereda pada H1/2026 — tetapi skenario yang lebih buruk akan melihat gangguan pasokan berlanjut sepanjang tahun 2026 .

Dampak di dunia nyata sudah terasa parah. Inflasi Thailand mencapai titik tertinggi dalam 38 bulan pada Mei 2026, didorong oleh melonjaknya biaya energi dan tarif transportasi . Badan perencanaan pemerintah menyusun dua skenario inflasi: 1,5–2,5% jika minyak melonjak lalu turun, versus 2,5–3,5% dalam skenario harga minyak tinggi yang berlangsung selama tiga bulan .

Menteri Keuangan Thailand, Ekniti Nitithanprapas, memperingatkan pada bulan April bahwa infrastruktur energi di Timur Tengah telah terganggu begitu parah sehingga pasokan minyak dan gas mungkin membutuhkan waktu satu hingga dua tahun untuk stabil . PTT, perusahaan minyak negara Thailand, mengatakan pada bulan April bahwa harga minyak bisa menurun secara bertahap pada Q3/2026 jika konflik Timur Tengah mereda, tetapi memperingatkan bahwa penurunan apa pun tidak akan segera terjadi karena stok dalam perjalanan dan kesulitan dalam mengamankan pasokan alternatif .

ADB: Pertumbuhan Dipangkas Dua Kali Saat Krisis Energi Mendalam

Bank Pembangunan Asia (ADB) telah memangkas prakiraannya dua kali tahun ini saat krisis semakin dalam. Prospek April 2026 memproyeksikan pertumbuhan Asia Pasifik berkembang sebesar 5,1% untuk tahun 2026 . Pada Juli, dengan konflik yang terus berlanjut, ADB menurunkan ini menjadi 4,9% — turun dari pertumbuhan 5,5% pada tahun 2025 .

Inflasi regional di Asia berkembang kini diperkirakan mencapai 4,3% untuk tahun 2026, dibandingkan dengan 3% pada tahun 2025 — revisi naik sebesar 0,7 poin persentase dari bulan April . ADB secara eksplisit menyebutkan gangguan berkepanjangan pada energi dan rantai pasokan dari konflik Timur Tengah, yang meningkatkan biaya produksi dan menekan aktivitas ekonomi .

Untuk Thailand secara khusus, prospeknya lebih suram. Laporan negara ADB April 2026 memperkirakan pertumbuhan PDB akan melambat lebih lanjut pada tahun 2026 sebelum membaik pada tahun 2027, mencerminkan permintaan global yang lebih lemah dan kenaikan harga energi . Unggahan media sosial dari ADB pada 12 Juli 2026 menempatkan pertumbuhan Thailand 2026 hanya sebesar 1,8%, yang dikutip sebagai sumber tidak resmi . Prakiraan ADB sebelumnya dari September 2025 telah memangkas proyeksi pertumbuhan Thailand menjadi 1,6% untuk tahun 2026 , sementara Laporan Kebijakan Moneter Q4/2025 Bank Thailand memproyeksikan ekonomi Thailand akan melambat menjadi pertumbuhan 1,5% pada tahun 2026 .

Pusat Penelitian Kasikorn memperkirakan pada Maret 2026 bahwa guncangan minyak dapat mengurangi 0,2–0,7 poin persentase dari pertumbuhan PDB Thailand 2026 .

Risiko Stagflasi dan Pertaruhan Bank Sentral

Banyak prakiraan kini mengarah pada pola stagflasi klasik: pertumbuhan lebih lambat dikombinasikan dengan inflasi yang lebih tinggi — lingkungan yang paling sulit bagi kebijakan moneter, karena menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi semakin menekan pertumbuhan. Karakterisasi 'stagflasi ringan' BofA adalah bagian dari konsensus yang lebih luas bahwa ini adalah risiko yang berlaku di seluruh Asia dan global.

Jika harga minyak tetap tinggi hingga akhir 2026, bank sentral di negara-negara pengimpor energi (terutama di Asia berkembang, termasuk Thailand) menghadapi pertaruhan terberat: mengetatkan kebijakan di tengah pertumbuhan yang melambat, atau menerima inflasi di atas target.

Prakiraan Harga Minyak yang Berbeda Mencerminkan Ketidakpastian Ekstrem

Mungkin sinyal paling jelas dari ketidakpastian adalah penyebaran luas dalam prakiraan harga minyak:

• Bank of America melihat harga $100/bbl bertahan sepanjang 2026
• J.P. Morgan mengharapkan Brent rata-rata hanya sekitar $60/bbl pada tahun 2026 berdasarkan fundamental pasokan-permintaan yang lemah
• Administrasi Informasi Energi AS (EIA) mengasumsikan Selat Hormuz sebagian besar tetap tertutup dalam Prospek Energi Jangka Pendeknya, memproyeksikan Brent di $105/bbl pada bulan Juni dan Juli sebelum menurun karena arus secara bertahap kembali beroperasi

EIA mencatat bahwa Brent sebenarnya turun pada Mei 2026 karena lemahnya permintaan dan laporan tentang kemungkinan kesepakatan AS-Iran — bahkan ketika penghentian produksi dan persediaan yang lebih rendah menjaga harga tetap tinggi . Proyeksi sebelum konflik dari Kantor Dana Minyak Thailand telah mengasumsikan minyak mentah di $60-70/bbl hingga tahun 2026 berdasarkan pemulihan ekonomi yang lambat dan kelebihan pasokan — sebuah prakiraan yang kini tampak tidak sesuai dengan kenyataan.

Risiko Utama: Pertaruhan Terberat

Jika konflik Iran dan gangguan pasokan terus menjaga harga minyak tetap tinggi hingga akhir 2026, bank sentral di negara-negara pengimpor energi akan menghadapi pilihan yang sulit. Peringatan BofA bahwa pendekatan 'look-through' mungkin tidak lagi layak dijalankan mengkristalkan dilema: baik menoleransi inflasi yang lebih tinggi, atau mengetatkan kebijakan moneter di tengah pertumbuhan yang sudah diproyeksikan akan melambat.

Bagi Thailand, di mana inflasi telah mencapai titik tertinggi dalam 38 bulan dan pertumbuhan diperkirakan hanya 1,5–1,8% , ruang untuk kesalahan sangat tipis. Proyeksi Bank Thailand sendiri mengasumsikan konflik mereda pada H1/2026 — sebuah asumsi yang, hingga akhir Juli, belum terwujud.