Peringatan Morgan Stanley: Jika Saham SpaceX Jatuh ke $100, Bisnis AI-nya Dianggap Nol

Untuk memberikan gambaran, berikut rentang valuasi Morgan Stanley:

• Skenario Bullish: $600 per saham (kapitalisasi pasar ~$8 triliun)
• Skenario Dasar (target harga): $300 per saham
• Skenario Bearish: $75 per saham

Rentang yang lebar ini mencerminkan ketidakpastian ekstrem tentang bagaimana (dan apakah) SpaceX akan memonetisasi ambisi AI dan komputasi orbitalnya. Bahkan dalam skenario dasarnya, Morgan Stanley mengakui adanya risiko pendanaan raksasa sekitar $672-$700 miliar dan memproyeksikan tidak ada arus kas bebas (free cash flow) positif hingga tahun 2035 .

Keruntuhan Saham: Dari $225 ke $113 dalam Lima Pekan

Perjalanan saham SpaceX pasca-IPO sangat liar. Perusahaan go public pada 12 Juni 2026 di harga $135, dibuka di $150, dan mencapai puncak di $225,64 pada 16 Juni — melonjak 67% dari harga listing hanya dalam empat sesi perdagangan .

Namun, pembalikan arah terjadi sangat cepat. Pada 23 Juni, saham jatuh 16% dalam sehari ke ~$154,60, menghapus lebih dari $600 miliar kapitalisasi pasar . Pada 24 Juli, SPCX diperdagangkan di dekat $113 — mendekati level terendah sepanjang masa dan jauh di bawah harga IPO-nya . Saham benar-benar telah membalikkan semua kenaikan pasca-IPO.

Rekor Lockup: $116 Miliar Saham Siap Dilepas

Katalis terbesar untuk penurunan lebih lanjut mungkin masih akan datang. SpaceX akan melaporkan laba kuartalan pertamanya sebagai perusahaan publik pada 4 Agustus 2026 . Dua hari kemudian, tepatnya 6 Agustus, gelombang pertama lockup (masa penguncian saham) akan berakhir. Ini memungkinkan orang dalam (insider) dan karyawan untuk menjual ~911,5 juta saham — dengan nilai perkiraan $109 hingga $123 miliar pada harga saat ini .

Sebagai perbandingan, lockup tunggal ini ukurannya sekitar 68 kali lipat dari lockup khas perusahaan besar pada umumnya . Secara kumulatif, lockup hingga Desember 2026 akan meningkatkan jumlah saham yang dapat diperdagangkan menjadi 40% dari total float .

Kelebihan pasokan (supply overhang) ini menjadi alasan utama para analis memperkirakan tekanan jual berlanjut . Banyak investor, seperti dicatat Morgan Stanley, memperkirakan saham akan menyentuh $100 tepat ketika saham lockup ini mulai diperdagangkan .

Cara Kerja Matematika Valuasi

Peringatan Morgan Stanley didasarkan pada kerangka valuasi sederhana yang disebut 'sum-of-the-parts'. Model bank ini memberikan nilai pada masing-masing lini bisnis SpaceX:

• Pada $300 (target harga Morgan Stanley): Bisnis AI dihargai sangat tinggi. Operasi peluncuran roket dan Starlink saja tidak akan mendukung harga tersebut; premi datang sepenuhnya dari infrastruktur AI dan komputasi orbital .
• Pada ~$113 (harga saat ini): Nilai AI sudah sangat terdiskon.
• Pada $100: Bisnis peluncuran roket dan Starlink akan menyerap hampir seluruh valuasi, meninggalkan nilai implisit nol atau bahkan negatif untuk AI .

Analis Morgan Stanley, Adam Jonas, mengatakan dengan lugas: "Kami percaya bahwa kesenjangan antara sentimen investor yang semakin bearish dan fundamental yang sebagian besar tidak berubah menciptakan titik masuk yang menarik di saham SpaceX" . Dengan kata lain, bank tersebut tetap bullish pada cerita fundamental AI SpaceX — tetapi pasar saat ini memberi harga seolah-olah cerita itu tidak ada.

Kesimpulan

Level harga $100 adalah ambang kritis bagi SpaceX. Jika saham mencapainya — dan banyak analis memang memperkirakan hal itu terjadi saat saham lockup membanjiri pasar pada awal Agustus — model Morgan Stanley mengatakan investor akan mendapatkan bisnis roket dan Starlink dengan harga yang wajar, tetapi secara efektif menerima bisnis AI-nya secara gratis.

Apakah ini peluang beli atau jebakan nilai? Semua tergantung pada apakah SpaceX benar-benar dapat mewujudkan visi komputasi orbitalnya, dan apakah perusahaan dapat bertahan dalam kebutuhan pendanaan hampir $700 miliar antara sekarang dan 2035 tanpa arus kas bebas yang positif .