Pembalikan Sikap Merz: Dari 'Tak Bisa Diterima' Menjadi 'Tidak Menghalangi'

Pernyataan Merz pada 15 Juli menandai berakhirnya oposisi aktif pemerintah Jerman terhadap tawaran UniCredit. "Kami hanya selalu mengatakan bahwa cara Commerzbank diincar tidak mendapatkan persetujuan kami," kata Merz kepada wartawan, menarik garis antara ketidaksetujuan terhadap taktik UniCredit dan upaya pemblokiran nyata .

Ini adalah perubahan drastis dari posisi sebelumnya:

• 16 Maret 2026: Merz menyebut tawaran UniCredit senilai €35 miliar "tak bisa diterima" dan mengatakan Commerzbank harus tetap menjadi entitas independen .
• 20 April 2026: Dia mengecam "taktik bermusuhan dan agresif" UniCredit dalam pertemuan Asosiasi Bank Jerman di Berlin .
• Juni 2025: Merz mengirim surat kepada staf Commerzbank yang secara eksplisit menentang langkah UniCredit, menyebutnya tidak bisa diterima untuk bank yang "sistemik penting" .

Pemerintah bahkan sempat menjajaki opsi-opsi darurat pada Mei 2026, termasuk meningkatkan kepemilikan negara sebesar 12% di Commerzbank untuk memblokir kesepakatan — sebuah rencana yang menghadapi kendala keuangan signifikan .

Kendali UniCredit: Dekat dengan Penguasaan, Tapi Bukan Mandat Bersahabat

Setelah penawaran tender ditutup pada 3 Juli 2026, UniCredit mengamankan tambahan 17,6% saham Commerzbank, sehingga totalnya menjadi 47,6% dari modal beredar . Jika dikeluarkan saham treasuri Commerzbank — yang tidak memiliki hak suara — UniCredit akan memegang 49,65% hak suara, jauh di atas ambang batas sekitar 40% yang umumnya menandakan posisi kendali berdasarkan aturan perusahaan Jerman .

Namun, kurang dari 2% investor independen yang tidak terafiliasi menyerahkan saham mereka. Sebagian besar tambahan saham berasal dari instrumen keuangan dan kepemilikan yang sudah ada dari pihak penawar, memicu keraguan tentang tingkat dukungan pasar yang sesungguhnya dari luar lingkaran UniCredit . Saham Commerzbank turun 3,74% pada hari hasil diumumkan, turun menjadi €36,77 dari €38,20 .

Oposisi Formal dari Berlin dan Manajemen Commerzbank

Meskipun Merz berbalik arah pada Juli, pemerintah Jerman dan pimpinan Commerzbank telah menghabiskan waktu berbulan-bulan untuk melawan kesepakatan ini:

• 16 Juni 2026: Jerman secara resmi menolak tawaran UniCredit, dengan menyatakan bahwa tawaran tersebut tidak memberikan premi yang memadai dan pemerintah mendukung strategi independen Commerzbank, terutama perannya dalam melayani Mittelstand Jerman (usaha kecil dan menengah) . Jaksa Frankfurt membuka penyelidikan pendahuluan atas potensi manipulasi pasar terkait tawaran tersebut pada hari yang sama .
• 20 April 2026: Dewan direksi Commerzbank secara resmi menolak tawaran pengambilalihan .
• 8 Mei 2026: CEO Bettina Orlopp mengatakan kepada CNBC "Squawk Box Europe" bahwa Commerzbank akan membela kepentingan pemegang sahamnya, meskipun dia mengatakan bank "benar-benar terbuka" untuk diskusi tambahan jika UniCredit mengakui kekuatan strategi independennya .

Dewan pekerja dan serikat pekerja Commerzbank juga menentang pengambilalihan sejak awal .

Apa Selanjutnya: Otorisasi ECB dan Tantangan Integrasi

Otorisasi Bank Sentral Eropa (ECB) untuk kendali penuh UniCredit masih tertunda, dengan perkiraan bisa diberikan paling lambat kuartal ketiga tahun 2026. Tawaran tukar (exchange offer) ini disusun pada rasio 0,485 saham UniCredit per saham Commerzbank.

Hambatan utama yang tersisa adalah persetujuan ECB, penyelidikan manipulasi pasar yang sedang berlangsung oleh jaksa Frankfurt, dan tantangan mengintegrasikan target yang menolak kesepakatan di setiap tahap. Kombinasi ini akan menciptakan apa yang digambarkan oleh berbagai sumber sebagai "merger bank terbesar di Eropa dalam hampir dua dekade" dan sebuah kesepakatan senilai sekitar €35 miliar .

Intinya

UniCredit telah mencapai kendali voting de facto atas Commerzbank meskipun ada oposisi berkelanjutan dari pemerintah Jerman, dewan direksi Commerzbank, dan para pekerja. Pernyataan Merz pada 15 Juli adalah perubahan politik yang menentukan, secara efektif membersihkan jalan untuk tinjauan regulasi oleh ECB. Hambatan utama yang tersisa adalah otorisasi ECB (diperkirakan Q3 2026), penyelidikan manipulasi pasar yang sedang berlangsung, dan tantangan mengintegrasikan target yang menolak kesepakatan di setiap tahap.

Pembalikan Sikap Merz: Dari 'Tak Bisa Diterima' Menjadi 'Tidak Menghalangi'

Pernyataan Merz pada 15 Juli menandai berakhirnya oposisi aktif pemerintah Jerman terhadap tawaran UniCredit. "Kami hanya selalu mengatakan bahwa cara Commerzbank diincar tidak mendapatkan persetujuan kami," kata Merz kepada wartawan, menarik garis antara ketidaksetujuan terhadap taktik UniCredit dan upaya pemblokiran nyata .

Ini adalah perubahan drastis dari posisi sebelumnya:

• 16 Maret 2026: Merz menyebut tawaran UniCredit senilai €35 miliar "tak bisa diterima" dan mengatakan Commerzbank harus tetap menjadi entitas independen .
• 20 April 2026: Dia mengecam "taktik bermusuhan dan agresif" UniCredit dalam pertemuan Asosiasi Bank Jerman di Berlin .
• Juni 2025: Merz mengirim surat kepada staf Commerzbank yang secara eksplisit menentang langkah UniCredit, menyebutnya tidak bisa diterima untuk bank yang "sistemik penting" .

Pemerintah bahkan sempat menjajaki opsi-opsi darurat pada Mei 2026, termasuk meningkatkan kepemilikan negara sebesar 12% di Commerzbank untuk memblokir kesepakatan — sebuah rencana yang menghadapi kendala keuangan signifikan .

Kendali UniCredit: Dekat dengan Penguasaan, Tapi Bukan Mandat Bersahabat

Setelah penawaran tender ditutup pada 3 Juli 2026, UniCredit mengamankan tambahan 17,6% saham Commerzbank, sehingga totalnya menjadi 47,6% dari modal beredar . Jika dikeluarkan saham treasuri Commerzbank — yang tidak memiliki hak suara — UniCredit akan memegang 49,65% hak suara, jauh di atas ambang batas sekitar 40% yang umumnya menandakan posisi kendali berdasarkan aturan perusahaan Jerman .

Namun, kurang dari 2% investor independen yang tidak terafiliasi menyerahkan saham mereka. Sebagian besar tambahan saham berasal dari instrumen keuangan dan kepemilikan yang sudah ada dari pihak penawar, memicu keraguan tentang tingkat dukungan pasar yang sesungguhnya dari luar lingkaran UniCredit . Saham Commerzbank turun 3,74% pada hari hasil diumumkan, turun menjadi €36,77 dari €38,20 .

Oposisi Formal dari Berlin dan Manajemen Commerzbank

Meskipun Merz berbalik arah pada Juli, pemerintah Jerman dan pimpinan Commerzbank telah menghabiskan waktu berbulan-bulan untuk melawan kesepakatan ini:

• 16 Juni 2026: Jerman secara resmi menolak tawaran UniCredit, dengan menyatakan bahwa tawaran tersebut tidak memberikan premi yang memadai dan pemerintah mendukung strategi independen Commerzbank, terutama perannya dalam melayani Mittelstand Jerman (usaha kecil dan menengah) . Jaksa Frankfurt membuka penyelidikan pendahuluan atas potensi manipulasi pasar terkait tawaran tersebut pada hari yang sama .
• 20 April 2026: Dewan direksi Commerzbank secara resmi menolak tawaran pengambilalihan .
• 8 Mei 2026: CEO Bettina Orlopp mengatakan kepada CNBC "Squawk Box Europe" bahwa Commerzbank akan membela kepentingan pemegang sahamnya, meskipun dia mengatakan bank "benar-benar terbuka" untuk diskusi tambahan jika UniCredit mengakui kekuatan strategi independennya .

Dewan pekerja dan serikat pekerja Commerzbank juga menentang pengambilalihan sejak awal .

Apa Selanjutnya: Otorisasi ECB dan Tantangan Integrasi

Otorisasi Bank Sentral Eropa (ECB) untuk kendali penuh UniCredit masih tertunda, dengan perkiraan bisa diberikan paling lambat kuartal ketiga tahun 2026. Tawaran tukar (exchange offer) ini disusun pada rasio 0,485 saham UniCredit per saham Commerzbank.

Hambatan utama yang tersisa adalah persetujuan ECB, penyelidikan manipulasi pasar yang sedang berlangsung oleh jaksa Frankfurt, dan tantangan mengintegrasikan target yang menolak kesepakatan di setiap tahap. Kombinasi ini akan menciptakan apa yang digambarkan oleh berbagai sumber sebagai "merger bank terbesar di Eropa dalam hampir dua dekade" dan sebuah kesepakatan senilai sekitar €35 miliar .

Intinya

UniCredit telah mencapai kendali voting de facto atas Commerzbank meskipun ada oposisi berkelanjutan dari pemerintah Jerman, dewan direksi Commerzbank, dan para pekerja. Pernyataan Merz pada 15 Juli adalah perubahan politik yang menentukan, secara efektif membersihkan jalan untuk tinjauan regulasi oleh ECB. Hambatan utama yang tersisa adalah otorisasi ECB (diperkirakan Q3 2026), penyelidikan manipulasi pasar yang sedang berlangsung, dan tantangan mengintegrasikan target yang menolak kesepakatan di setiap tahap.