Nippon Paint vs AkzoNobel: Perang Tawaran Miliaran Euro untuk Kuasai Pasar Cat Global

Mengapa Dewan Direksi AkzoNobel Menolak Tawaran

Dewan direksi AkzoNobel menolak tawaran Nippon Paint dan terus merekomendasikan secara bulat rencana merger all-stock setara dengan Axalta Coating Systems (diumumkan pada 18 November 2025) ^RWI. Alasan yang dikemukakan dewan:

• Undervalue – AkzoNobel menyatakan tawaran €7,5 miliar "secara signifikan meremehkan" nilai bisnis cat dekoratif mereka ^BA.
• Kepastian dan risiko eksekusi – Tawaran tersebut bersifat tidak mengikat dan bersyarat. Dewan lebih memilih "kepastian yang lebih unggul" dari perjanjian merger dengan Axalta ^WI.
• Kesesuaian strategis – Dewan AkzoNobel percaya merger dengan Axalta menciptakan pemimpin cat global yang lebih seimbang dan terdiversifikasi, sedangkan penjualan unit akan membuat perusahaan terfragmentasi ^R.

Proposal Bersama yang Lebih Besar (Mei 2026): Nippon Paint & Sherwin-Williams

Tawaran untuk unit cat dekoratif adalah babak ketiga dalam pertempuran pengambilalihan yang lebih besar. Pada Mei 2026, Nippon Paint dan Sherwin-Williams bersama-sama mengajukan dua tawaran tunai untuk mengakuisisi seluruh AkzoNobel dan memecah belahnya ^RRR. Rincian penting:

• Harga tawaran: €73 per saham, premium 39% di atas harga penutupan AkzoNobel sebelumnya sebesar €52,52 ^R.
• Total nilai: Sekitar €12,5 miliar (~$14,5 miliar) ^RWA.
• Rencana pemecahan: Berdasarkan proposal bersama, Nippon Paint akan mengambil alih bisnis Cat Dekoratif AkzoNobel (Dulux, dll.), sementara Sherwin-Williams akan mengakuisisi Pelapis Kinerja AkzoNobel dan bisnis industri lainnya ^RR.
• Penolakan: Dewan AkzoNobel menolak kedua tawaran bersama, dengan alasan undervalue, ketidakpastian regulasi, dan risiko memecah belah perusahaan yang terintegrasi ^RW.
• Hasil: Pada 3 Juni 2026, Nippon Paint dan Sherwin-Williams secara resmi mengakhiri upaya bersama mereka, membiarkan AkzoNobel melanjutkan merger dengan Axalta ^RRM.

Setelah tawaran bersama gagal, Nippon Paint beralih ke tawaran solo untuk unit cat dekoratif saja — proposal €7,5 miliar yang saat ini ^RA.

Nilai Perusahaan dari Gabungan Axalta-AkzoNobel

Merger all-stock setara Axalta-AkzoNobel yang diusulkan, diumumkan pada 18 November 2025, menciptakan perusahaan gabungan dengan nilai perusahaan sekitar $25 miliar ^RRR. Metrik lainnya:

• Pendapatan pro forma: ~$17 miliar ^RR
• EBITDA yang diharapkan: ~$3,3 miliar, termasuk ~$600 juta dalam sinergi ^R
• Pembagian kepemilikan: Pemegang saham AkzoNobel ~55%, pemegang saham Axalta ~45% ^W
• Pencatatan saham: Awalnya tercatat ganda di Amsterdam dan New York, akhirnya dikonsolidasikan ^R
• Perkiraan penutupan: Akhir 2026 hingga awal 2027, tergantung persetujuan regulasi dan pemegang saham ^RB

Tekanan Pemegang Saham & Implikasi Konsolidasi Industri

• Pemungutan suara pemegang saham: Pemungutan suara pemegang saham untuk merger Axalta dijadwalkan pada 5 Agustus 2026 ^A. Tawaran baru €7,5 miliar Nippon Paint, yang muncul hanya beberapa minggu sebelum pemungutan suara, secara luas dipandang sebagai upaya untuk mengganggu atau menggagalkan kesepakatan Axalta dengan menawarkan alternatif tunai kepada pemegang saham untuk divisi utama ^AA.
• Manajemen Akzo tidak merespons: Menurut sumber, manajemen AkzoNobel tidak terlibat dengan Nippon Paint terkait tawaran cat dekoratif dan tidak mengungkapkan pendekatan tersebut kepada pemegang saham ^RA. Hal ini membuat frustrasi beberapa investor dan dapat mengintensifkan aktivisme pemegang saham.
• Gelombang konsolidasi global: Seluruh rangkaian peristiwa — tawaran pengambilalihan bersama dari dua perusahaan cat terbesar dunia, tawaran solo terpisah, dan mega-merger yang direncanakan — menggarisbawahi siklus konsolidasi yang cepat di sektor cat dan pelapis global. Industri ini berkonsolidasi di sekitar skala, dengan para pemain top (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) bersaing untuk posisi di cat dekoratif dan pelapis industri ^M.
• "Opsionalitas" bagi pemegang saham AkzoNobel: Analis mencatat bahwa tawaran solo Nippon Paint memberikan valuation floor dan jalur alternatif bagi bisnis cat dekoratif, yang dapat mendorong dewan AkzoNobel untuk menunjukkan bahwa kesepakatan Axalta memberikan nilai yang lebih unggul ^WA.