Imbal Hasil Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) 10 Tahun Tembus 2,81%, Level Tertinggi dalam 29 Tahun

Imbal hasil acuan obligasi pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun sempat melonjak ke 2,81% pada 3 Juli 2026, menandai level tertingginya dalam 29 tahun (sejak Mei 1997) . Pergerakan dramatis ini tidak didorong oleh satu peristiwa tunggal, melainkan oleh kombinasi faktor-faktor kuat: kebijakan fiskal yang sangat ekspansif di bawah Perdana Menteri Sanae Takaichi, siklus pengetatan paling agresif dari Bank of Japan (BOJ) sejak tahun 1990-an, dan erosi struktural basis pembeli tradisional di pasar .

Berikut adalah bagaimana masing-masing faktor berkontribusi terhadap aksi jual (selloff) ini dan apa artinya bagi lanskap pinjaman Jepang.

Ekspansi Fiskal: "Sanaenomics" Membuat Pasar Obligasi Gelisah

Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang menjabat pada Oktober 2025, berkampanye dengan platform untuk memutuskan "penghematan fiskal yang berlebihan" guna membangkitkan ekonomi . Pemerintahannya mengumumkan anggaran awal rekor sebesar ¥122,3 triliun ($786 miliar) untuk tahun fiskal 2026, meningkat 6,3% dari tahun sebelumnya . Untuk mendanai ini, pemerintah berencana menerbitkan obligasi baru senilai ¥29,6 triliun .

Cetak biru fiskal Takaichi, yang dijuluki "Sanaenomics", mencakup paket stimulus sebesar ¥21,3 triliun (~3,7% dari PDB) yang difokuskan pada pertahanan, AI, semikonduktor, dan bantuan biaya hidup, serta usulan penangguhan dua tahun pajak konsumsi 8% atas makanan . Sinyal-sinyal ini, ditambah dengan lelang JGB 10 tahun yang lemah yang memperkuat kekhawatiran tentang meningkatnya pinjaman pemerintah, secara langsung mendorong imbal hasil mendekati 2,8% . Investor telah "memberi tanda bahaya" pada pernyataan anggaran Takaichi sejak awal 2026, menurut CNBC . Ekonom BNP Paribas memprediksi bahwa kebijakan fiskal ekspansif Takaichi dapat mendorong inflasi lebih lanjut dan mempercepat kenaikan suku bunga BOJ .

Kenaikan Suku Bunga Juni 2026 ke 1%: Langkah Pengetatan Bersejarah

Pada 15-16 Juni 2026, Bank of Japan menaikkan suku bunga kebijakan acuannya sebesar 25 basis poin menjadi 1,0% — level tertinggi sejak 1995 — dalam sebuah langkah normalisasi bersejarah . Pemungutan suara menghasilkan 7-1, dan keputusan ini diambil bahkan ketika Gubernur Kazuo Ueda sedang dirawat di rumah sakit .

Pernyataan BOJ mengindikasikan kesiapan untuk mengetatkan lebih lanjut, dengan ringkasan pertemuan Juni menunjukkan beberapa anggota dewan menyerukan pengetatan yang lebih cepat untuk memerangi risiko inflasi dari guncangan energi akibat perang Iran . Sinyal "higher-for-longer" ini mendorong kurva imbal hasil JGB secara keseluruhan naik . Bank sentral juga memutuskan untuk menjeda pengurangan pembelian obligasi (taper) mulai April 2027, yang secara efektif berarti mundur sebagai pembeli marjinal JGB . Penghapusan jaring pengaman implisit BOJ ini memaksa pasar untuk menyerap pasokan yang jauh lebih besar sendiri, meningkatkan volatilitas imbal hasil .

Imbal Hasil Naik di Semua Jatuh Tempo

Penjualan besar-besaran tidak terbatas pada obligasi 10 tahun. Imbal hasil JGB 20 tahun naik ke 3,511% pada 13 Mei, level tertingginya sejak 1996 . Imbal hasil obligasi 40 tahun melonjak 27 basis poin ke 4,215% pada Januari 2026, diperdagangkan di level tertinggi sejak jatuh tempo tersebut diperkenalkan pada 2007 . Imbal hasil 30 tahun juga melonjak melewati 4% pada akhir Mei . Penetapan harga ulang di seluruh kurva ini mencerminkan hilangnya peran struktural Jepang sebagai jangkar imbal hasil rendah dunia .

Proyeksi Suku Bunga Terminal BNP Paribas sebesar 2,5%

Pada 3 Juli 2026 — hari yang sama ketika imbal hasil 10 tahun mencapai 2,81% — BNP Paribas merevisi perkiraan suku bunga terminal Jepang dari 2,0% menjadi 2,5% . Ekonom Ryutaro Kono memperkirakan BOJ akan menaikkan suku bunga kira-kira sekali setiap empat hingga lima bulan, mencapai 1,25% pada akhir 2026, 2,0% pada akhir 2027, dan 2,5% pada September 2028 . Ekspektasi suku bunga terminal yang direvisi ini semakin menekan pasar obligasi, karena investor memperhitungkan tingkat suku bunga kebijakan akhir yang jauh lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya.

Rantai Penyebab yang Mengguncang Pasar Obligasi

• Rencana ekspansi fiskal Takaichi (anggaran rekor, proposal pemotongan pajak) meningkatkan pasokan penerbitan JGB baru dan premi risiko gagal bayar pada utang Jepang yang sudah sangat besar .
• Kenaikan suku bunga BOJ di bulan Juni dan sinyal eksplisit pengetatan lebih lanjut menetapkan ulang harga suku bunga bebas risiko di semua jatuh tempo .
• Pengurangan pembelian obligasi oleh BOJ menghilangkan pembeli struktural terbesar, memaksa pasar swasta menyerap pasokan dengan imbal hasil yang lebih tinggi .
• Perkiraan suku bunga terminal BNP Paribas sebesar 2,5% memperpanjang cakrawala kenaikan suku bunga, menarik ekspektasi imbal hasil masa depan ke dalam harga saat ini .
• Efek kumulatifnya adalah penjualan obligasi terburuk di Jepang dalam hampir 30 tahun, dengan imbal hasil mencapai level yang belum pernah terlihat sejak sebelum "dekade-dekade yang hilang" deflasi di negara itu .