Yuan China Perkasa, Won Korsel Terkapar: Inilah Pemicu Divergensi Ekstrem Tahun 2026

Ekspor kuat dan surplus neraca berjalan. Aktivitas ekspor yang kuat dan surplus neraca berjalan yang besar menghasilkan aliran dolar yang deras ke China, meskipun surplus perdagangan sedikit menyempit . Analis di Institute of International Finance mencatat bahwa surplus perdagangan China yang memecahkan rekor menjadi alasan kuat bagi apresiasi CNY, dan kecenderungan untuk menyelesaikan transaksi dalam Yuan juga meningkat, mendukung nilai tukar .

Suku bunga AS yang menurun dan dolar yang melemah. Lingkungan dolar AS yang lebih lunak secara global menjadi angin segar bagi mata uang Asia, tetapi Yuan menangkap bagian yang tidak proporsional dari aliran masuk ini . Yuan telah menguat 4,4% sepanjang 2025 dan naik sekitar 2% lagi di awal 2026, mendekati puncak tiga tahun .

Aliran modal asing ke aset China. Dana investasi asing mengalir ke pasar modal China dengan kecepatan yang semakin cepat. Menurut perkiraan Bloomberg yang dikutip oleh Chosun Ilbo, dana investasi asing senilai 200 miliar Yuan (sekitar 44,2 triliun Won) mengalir ke China pada April 2026 saja — rekor aliran masuk bulanan tertinggi . Peningkatan penggunaan Yuan untuk penyelesaian pembayaran oleh perusahaan ekspor di seluruh dunia juga mendukung permintaan mata uang ini .

Apa yang Membuat Won Terperosok ke Jurang Krisis?

"Demam Wall Street" investor ritel. Faktor paling utama yang mendorong pelemahan Won adalah lonjakan investasi investor ritel Korea Selatan yang belum pernah terjadi sebelumnya di saham AS, menciptakan permintaan dolar yang luar biasa besar. Arus keluar modal struktural ini menguras likuiditas Won meskipun sektor ekspor Korea sedang booming. Investigasi Reuters pada Februari 2026 menggambarkan "demam Wall Street" Korea sebagai faktor yang merusak upaya pemerintah untuk menjaga stabilitas nilai tukar, memaksa otoritas untuk mempertimbangkan kembali strategi mereka .

Ketidakstabilan politik. Proses pemakzulan dan pemecatan Presiden Yoon Suk Yeol, yang diikuti oleh kontroversi darurat militer dan penyelidikan parlemen, menciptakan ketidakpastian politik yang parah dan membuat pasar mata uang ketakutan. Brookings Institution mencatat bahwa Mahkamah Konstitusi dengan suara bulat menguatkan pemakzulan pada 4 April 2025, memicu jadwal 60 hari untuk pemilihan khusus . Hingga kini, Won belum pulih.

Pemangkasan suku bunga BOK dan sikap dovish. Bank of Korea (BOK) memangkas suku bunga lebih awal dari The Fed, mempersempit selisih suku bunga dan memberikan tekanan depresiasi tambahan pada Won. Departemen Keuangan AS sendiri mencatat dalam Laporan Valas Januari 2026 bahwa pelemahan Won "tidak selaras dengan fundamental", dengan menunjuk pada pemangkasan suku bunga oleh BOK pada November 2024 yang bersamaan dengan gejolak politik dalam negeri sebagai pendorong utama .

Biaya impor energi. Ketergantungan Korea yang besar pada impor energi berarti permintaan dolar yang relatif stabil dari saluran ini, berbeda dengan China yang tidak terlalu terpapar .

Respons Kebijakan: Dua Buku Panduan yang Berlawanan

Korea Selatan melancarkan kampanye agresif intervensi verbal dan pasar:

• Kementerian Keuangan dan BOK mengeluarkan pernyataan bersama pada Mei dan Juni 2026 yang memperingatkan akan "mengambil tindakan tegas jika diperlukan" untuk menstabilkan Won .
• Pada 2 Juli 2026, deputi menteri keuangan Korea mengatakan Seoul "berkomunikasi secara erat dengan Jepang dan sekutu utama lainnya" mengenai masalah valas dan memperingatkan bahwa Won menjadi "sangat tidak selaras dengan fundamental ekonomi" .
• Pemerintah mengumumkan tindakan keras terhadap "volatilitas berlebihan" dan "perilaku ikut-ikutan satu arah" setelah Won menembus 1.560 intraday .
• Calon gubernur BOK pada April bersumpah akan "merespons pelemahan Won yang berlebihan" .
• Menteri Keuangan Koo Yun-cheol berkomitmen pada "langkah-langkah pasar jangka pendek dan manajemen aliran dana" sejak Januari 2026 . Beberapa ekonom bahkan menyerukan kenaikan suku bunga secara bertahap untuk menstabilkan mata uang .

China mengambil pendekatan sebaliknya — mengelola apresiasi Yuan alih-alih melawan pelemahan:

• PBOC telah "secara hati-hati menaikkan" patokan harian untuk mengendalikan laju kenaikan Yuan, bukan untuk menahannya .
• Para analis mencatat PBOC mengirimkan "sinyal campuran" pada awal Juli 2026, dengan sedikit penyesuaian pada patokan yang menunjukkan kenyamanan dengan penguatan Yuan secara bertahap .
• Pada Februari 2026, PBOC bergerak untuk mengekang apresiasi Yuan yang cepat dengan menghilangkan rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan berjangka, menurunkannya dari 20% menjadi 0% efektif 2 Maret 2026 — sebuah sinyal bahwa Beijing nyaman dengan Yuan yang lebih fleksibel, dan berpotensi lebih lemah jika diperlukan .

Kekhawatiran Undervaluasi dan Faktor Struktural

Perdebatan undervaluasi Yuan. Nilai tukar riil efektif (REER) China turun 4,6% dalam setahun hingga September 2025, yang berarti daya beli riil Yuan melemah meskipun nilai nominalnya naik. Hal ini menjaga daya saing ekspor China tetap utuh dan telah memicu pengawasan terus-menerus dari Departemen Keuangan AS .

Undervaluasi Won akibat overshoot. Banyak sumber resmi — Departemen Keuangan AS, kementerian keuangan Korea sendiri, dan BOK — semuanya menyatakan bahwa pelemahan Won telah melampaui fundamental ekonomi, menyiratkan bahwa Won saat ini undervalued .

Dampak nilai tukar silang pada perdagangan. Nilai tukar CNY/KRW telah melonjak sekitar 18,6% secara tahunan, membuat ekspor China lebih mahal bagi pembeli Korea dan memberikan China keunggulan kompetitif utama di pasar ketiga . Kesenjangan struktural ini, jika berlanjut, dapat membentuk kembali rantai pasokan dan arus perdagangan di seluruh Asia Timur Laut.

Kerangka kebijakan yang berbeda. China masih mengoperasikan rezim mata uang yang dikelola secara ketat dengan kontrol modal, yang memungkinkannya melindungi diri dari guncangan eksternal. Korea Selatan menjalankan rezim yang sebagian besar mengambang bebas dengan keterbukaan akun modal yang tinggi, membuatnya jauh lebih rentan terhadap fenomena arus keluar dolar investor ritel .

Asia semakin beralih dari kisah konvergensi menjadi kisah divergensi, seperti yang dicatat oleh Riset MUFG dalam prospek semester II 2026: kinerja mata uang dibentuk oleh partisipasi suatu negara dalam siklus investasi yang dipimpin AI, daya saing eksternal, dan fundamental kebijakan domestik . Pemisahan Yuan-Won adalah contoh paling gamblang dari realitas baru ini.