Peringatan Inti: Belanja Modal Hyperscaler Capai $1 Triliun

BIS menekankan bahwa lima hyperscaler terbesar diperkirakan akan menghabiskan lebih dari $1 triliun untuk belanja modal (capex) AI sepanjang 2025–2026—sebuah laju yang sudah melampaui pendapatan dan arus kas bebas mereka . Laporan tersebut menyebut keberlanjutan lonjakan investasi AI sebagai salah satu dari empat "titik tekanan" utama bagi ekonomi global, dengan menyatakan bahwa lonjakan ini "bisa jadi tidak berkelanjutan" . Sebuah catatan BIS Quarterly Review menambahkan bahwa belanja infrastruktur AI kini menyumbang porsi besar dari investasi di negara-negara maju, dan sebagian besar dari belanja tersebut dibiayai melalui utang . Kekhawatiran utamanya: jika hasil (return) dari investasi AI mengecewakan, pemberi pinjaman dan investor bisa menarik pendanaan secara tiba-tiba, mengubah booming saat ini menjadi kebangkrutan investasi berkepanjangan yang merembet ke pasar kredit dan ekonomi yang lebih luas .

Paralel Sejarah: Pola Gelembung yang Berulang

BIS secara eksplisit membandingkan hiruk-pikuk belanja modal AI saat ini dengan empat episode sejarah :

• Demam kanal tahun 1830-an
• Gelembung kereta api Inggris tahun 1840-an
• Euforia elektrifikasi tahun 1920-an
• Kehancuran dot-com tahun 2000

Laporan tersebut mencatat bahwa setiap episode dimulai dengan terobosan teknologi yang asli, yang kemudian menarik lebih banyak modal daripada yang bisa dibenarkan oleh keuntungan komersial—dan semuanya berakhir dengan resesi . BIS juga memperingatkan bahwa skala investasi terkait AI saat ini sudah jauh melampaui periode gelembung masa lalu dalam nilai absolut . Seperti yang ditulis BIS: "Episode-episode ini berakhir dengan pembalikan investasi, yang kemudian memicu resesi di seluruh perekonomian" .

Pendanaan Melingkar (Circular Financing): Kerentanan Tersembunyi

Laporan tersebut menyoroti circular financing sebagai fitur yang sangat berbahaya dari siklus saat ini, menggambarkannya sebagai "jaringan kompleks pengaturan swasta" yang menghubungkan hyperscaler, produsen chip, dan laboratorium AI . Dalam skema ini:

• Produsen chip dan hyperscaler mengambil kepemilikan saham (ekuitas) di laboratorium AI atau penyedia neocloud .
• Laboratorium AI tersebut kemudian berkomitmen untuk melakukan pembelian chip atau layanan cloud multi-tahun dari investor yang sama .
• Hal ini menciptakan lingkaran pendapatan dan pendanaan yang merujuk pada diri sendiri, yang menggelembungkan permintaan tanpa uji pasar yang transparan .

BIS memperingatkan bahwa ketentuan kesepakatan "biasanya tidak diungkapkan dengan baik, dengan risiko aset yang sama dijaminkan beberapa kali" . Sebagian besar pendanaan AI kini mengalir melalui kendaraan kredit swasta, hedge fund, dan struktur "shadow borrowing" off-balance-sheet—saluran dengan pengawasan regulasi yang jauh lebih sedikit dibandingkan bank konvensional . Pinjaman kredit swasta untuk perusahaan terkait AI tumbuh dari sekitar $3 miliar pada tahun 2010 menjadi lebih dari $40 miliar . Sektor AI China disebut sebagai contoh utama dari risiko circular financing ini .

Aksi Jual Saham AI di Akhir Juni 2026

Laporan BIS dirilis tepat saat saham-saham terkait AI sedang mengalami penurunan:

• Nasdaq Composite turun lebih dari 6% dari rekor tertinggi sepanjang masa yang ditetapkan pada 2 Juni, dan menutup setiap hari di minggu terakhir Juni dengan pelemahan .
• Pada 24 Juni, Nasdaq ambles 2,21% ke posisi 25.587 dan S&P 500 turun 1,44% ke 7.365 .
• Indeks Semikonduktor Philadelphia ambruk 10,26% dalam satu sesi pada 5 Juni, menghapus lebih dari $1 triliun kapitalisasi pasar .
• Aksi jual besar-besaran melanda saham AI dan semikonduktor pada pertengahan hingga akhir Juni, dengan indeks Kospi di Korea Selatan jatuh 5,8% dalam satu sesi, menyeret saham teknologi global lebih rendah .

Sebuah komentar Reuters yang diterbitkan pada 30 Juni mencatat bahwa investor tampak "semakin enggan untuk menentang" narasi AI, bahkan ketika BIS memperingatkan agar "tidak terbawa euforia" .

Risiko Ekonomi yang Lebih Luas: Empat Titik Tekanan

BIS menyebutkan empat titik tekanan utama yang memerlukan perhatian :

1. Risiko kebangkrutan investasi AI — kelebihan kapasitas, imbal hasil yang mengecewakan, dan penarikan pendanaan yang merembet ke pasar kredit dan ekonomi yang lebih luas .
2. Rebound inflasi — tekanan harga yang persisten mempersulit kebijakan bank sentral .
3. Tekanan fiskal dan utang negara — tingkat utang negara yang memecahkan rekor dan kerapuhan fiskal di seluruh ekonomi besar .
4. Hambatan geopolitik — gangguan perdagangan dan dampak tarif .

Laporan tersebut memperingatkan bahwa pecahnya gelembung AI, rebound inflasi, dan tekanan utang negara secara bersama-sama merupakan tiga risiko inti yang saat ini mengancam sistem keuangan global . Dalam skenario terburuk, BIS menyiratkan bahwa dampak dari runtuhnya pendanaan AI bisa menyaingi atau melampaui kerusakan yang disebabkan oleh krisis keuangan global 2008 .

Peringatan Inti: Belanja Modal Hyperscaler Capai $1 Triliun

BIS menekankan bahwa lima hyperscaler terbesar diperkirakan akan menghabiskan lebih dari $1 triliun untuk belanja modal (capex) AI sepanjang 2025–2026—sebuah laju yang sudah melampaui pendapatan dan arus kas bebas mereka . Laporan tersebut menyebut keberlanjutan lonjakan investasi AI sebagai salah satu dari empat "titik tekanan" utama bagi ekonomi global, dengan menyatakan bahwa lonjakan ini "bisa jadi tidak berkelanjutan" . Sebuah catatan BIS Quarterly Review menambahkan bahwa belanja infrastruktur AI kini menyumbang porsi besar dari investasi di negara-negara maju, dan sebagian besar dari belanja tersebut dibiayai melalui utang . Kekhawatiran utamanya: jika hasil (return) dari investasi AI mengecewakan, pemberi pinjaman dan investor bisa menarik pendanaan secara tiba-tiba, mengubah booming saat ini menjadi kebangkrutan investasi berkepanjangan yang merembet ke pasar kredit dan ekonomi yang lebih luas .

Paralel Sejarah: Pola Gelembung yang Berulang

BIS secara eksplisit membandingkan hiruk-pikuk belanja modal AI saat ini dengan empat episode sejarah :

• Demam kanal tahun 1830-an
• Gelembung kereta api Inggris tahun 1840-an
• Euforia elektrifikasi tahun 1920-an
• Kehancuran dot-com tahun 2000

Laporan tersebut mencatat bahwa setiap episode dimulai dengan terobosan teknologi yang asli, yang kemudian menarik lebih banyak modal daripada yang bisa dibenarkan oleh keuntungan komersial—dan semuanya berakhir dengan resesi . BIS juga memperingatkan bahwa skala investasi terkait AI saat ini sudah jauh melampaui periode gelembung masa lalu dalam nilai absolut . Seperti yang ditulis BIS: "Episode-episode ini berakhir dengan pembalikan investasi, yang kemudian memicu resesi di seluruh perekonomian" .

Pendanaan Melingkar (Circular Financing): Kerentanan Tersembunyi

Laporan tersebut menyoroti circular financing sebagai fitur yang sangat berbahaya dari siklus saat ini, menggambarkannya sebagai "jaringan kompleks pengaturan swasta" yang menghubungkan hyperscaler, produsen chip, dan laboratorium AI . Dalam skema ini:

• Produsen chip dan hyperscaler mengambil kepemilikan saham (ekuitas) di laboratorium AI atau penyedia neocloud .
• Laboratorium AI tersebut kemudian berkomitmen untuk melakukan pembelian chip atau layanan cloud multi-tahun dari investor yang sama .
• Hal ini menciptakan lingkaran pendapatan dan pendanaan yang merujuk pada diri sendiri, yang menggelembungkan permintaan tanpa uji pasar yang transparan .

BIS memperingatkan bahwa ketentuan kesepakatan "biasanya tidak diungkapkan dengan baik, dengan risiko aset yang sama dijaminkan beberapa kali" . Sebagian besar pendanaan AI kini mengalir melalui kendaraan kredit swasta, hedge fund, dan struktur "shadow borrowing" off-balance-sheet—saluran dengan pengawasan regulasi yang jauh lebih sedikit dibandingkan bank konvensional . Pinjaman kredit swasta untuk perusahaan terkait AI tumbuh dari sekitar $3 miliar pada tahun 2010 menjadi lebih dari $40 miliar . Sektor AI China disebut sebagai contoh utama dari risiko circular financing ini .

Aksi Jual Saham AI di Akhir Juni 2026

Laporan BIS dirilis tepat saat saham-saham terkait AI sedang mengalami penurunan:

• Nasdaq Composite turun lebih dari 6% dari rekor tertinggi sepanjang masa yang ditetapkan pada 2 Juni, dan menutup setiap hari di minggu terakhir Juni dengan pelemahan .
• Pada 24 Juni, Nasdaq ambles 2,21% ke posisi 25.587 dan S&P 500 turun 1,44% ke 7.365 .
• Indeks Semikonduktor Philadelphia ambruk 10,26% dalam satu sesi pada 5 Juni, menghapus lebih dari $1 triliun kapitalisasi pasar .
• Aksi jual besar-besaran melanda saham AI dan semikonduktor pada pertengahan hingga akhir Juni, dengan indeks Kospi di Korea Selatan jatuh 5,8% dalam satu sesi, menyeret saham teknologi global lebih rendah .

Sebuah komentar Reuters yang diterbitkan pada 30 Juni mencatat bahwa investor tampak "semakin enggan untuk menentang" narasi AI, bahkan ketika BIS memperingatkan agar "tidak terbawa euforia" .

Risiko Ekonomi yang Lebih Luas: Empat Titik Tekanan

BIS menyebutkan empat titik tekanan utama yang memerlukan perhatian :

1. Risiko kebangkrutan investasi AI — kelebihan kapasitas, imbal hasil yang mengecewakan, dan penarikan pendanaan yang merembet ke pasar kredit dan ekonomi yang lebih luas .
2. Rebound inflasi — tekanan harga yang persisten mempersulit kebijakan bank sentral .
3. Tekanan fiskal dan utang negara — tingkat utang negara yang memecahkan rekor dan kerapuhan fiskal di seluruh ekonomi besar .
4. Hambatan geopolitik — gangguan perdagangan dan dampak tarif .

Laporan tersebut memperingatkan bahwa pecahnya gelembung AI, rebound inflasi, dan tekanan utang negara secara bersama-sama merupakan tiga risiko inti yang saat ini mengancam sistem keuangan global . Dalam skenario terburuk, BIS menyiratkan bahwa dampak dari runtuhnya pendanaan AI bisa menyaingi atau melampaui kerusakan yang disebabkan oleh krisis keuangan global 2008 .