SoftBank Hidupkan Lagi Pinjaman Margin OpenAI $10 Miliar dengan Jaminan Korporat

SoftBank Group membuka kembali negosiasi untuk pinjaman margin senilai $10 miliar yang dijamin dengan kepemilikan sahamnya di OpenAI — namun kali ini, konglomerat Jepang tersebut menawarkan jaminan korporat (corporate guarantee) untuk meyakinkan para pemberi pinjaman . Kebangkitan ini, pertama kali dilaporkan oleh Reuters pada 1 Juli 2026, menandai babak ketiga dari saga yang diawali dengan penurunan target pinjaman, kemacetan, dan kini bangkit kembali dengan persyaratan baru.

Masalah Inti: Bank Tidak Percaya Jaminan Perusahaan Privat

Bank-bank enggan menerima saham OpenAI sebagai jaminan karena sulitnya menilai valuasi perusahaan privat yang tidak tercatat di bursa. OpenAI tidak memiliki harga perdagangan publik, dan valuasinya melonjak drastis di setiap putaran pendanaan — dari sekitar $150 miliar menjadi lebih dari $730 miliar dalam waktu sekitar dua setengah tahun . Tanpa pasar publik, pemberi pinjaman tidak bisa dengan cepat mencairkan jaminan dalam skenario tekanan . Ini sangat berbeda dengan pinjaman margin terhadap saham perusahaan publik seperti Arm Holdings atau Nvidia.

Kronologi Negosiasi Pinjaman Margin (April – Juli 2026)

Sejarah negosiasi menunjukkan pola penolakan dari pemberi pinjaman yang kemudian diikuti dengan konsesi struktural:

23 April 2026 — SoftBank pertama kali mengungkapkan kepada bank bahwa mereka mencari pinjaman margin sekitar $10 miliar dengan jaminan saham OpenAI, dengan tenor dua tahun dan opsi perpanjangan satu tahun . Rasio pinjaman terhadap nilai agunan (loan-to-value) sekitar 30–40%.

6–8 Mei 2026 — Setelah "keraguan dari beberapa kreditur" mengenai harga dan risiko valuasi, SoftBank memotong target sebesar 40% menjadi $6 miliar . Pemotongan ini menjadi sinyal paling jelas bahwa bahkan valuasi OpenAI sebesar $852 miliar pada putaran pendanaan primer belum menjembatani kesenjangan antara harga yang tertera dan jumlah yang bersedia dipinjamkan oleh bank .

7 Mei 2026 — Secara bersamaan, SoftBank mengamankan pinjaman jembatan (bridge loan) tanpa jaminan senilai $40 miliar yang diatur oleh JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC, dan MUFG, jatuh tempo pada Maret 2027, untuk mendanai investasi lanjutan di OpenAI .

10 Juni 2026 — Bloomberg melaporkan bahwa bahkan negosiasi pinjaman margin $6 miliar pun macet. Saham SoftBank turun hampir 10% akibat berita tersebut . Perusahaan mulai mempertimbangkan berbagai opsi pendanaan alternatif .

Akhir Juni / 1 Juli 2026 — Reuters melaporkan secara eksklusif bahwa SoftBank telah menghidupkan kembali negosiasi untuk pinjaman penuh $10 miliar, kini dengan menawarkan jaminan korporat yang akan berlaku jika jaminan OpenAI terbukti tidak mencukupi saat terjadi margin call atau gagal bayar . Jaminan recourse penuh dari SoftBank Group sendiri ini dirancang untuk menjembatani kesenjangan ketidakpastian valuasi yang selama ini menghambat kesepakatan.

Struktur Baru: Jaminan Korporat (Corporate Guarantee)

Perubahan utamanya adalah SoftBank kini menawarkan jaminan perusahaannya sendiri sebagai pemanis. Jika jaminan OpenAI tidak mencukupi saat margin call atau gagal bayar, SoftBank Group sendiri akan menutupi kekurangannya. Ini mengubah pinjaman dari struktur recourse terbatas (hanya dijamin oleh saham OpenAI) menjadi pinjaman dengan jaminan recourse penuh dari perusahaan induk .

Konsorsium Pemberi Pinjaman yang Diharapkan

Tiga bank dikonfirmasi sedang dalam pembicaraan untuk pinjaman yang dihidupkan kembali ini:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Ketiga bank ini sudah terlibat dalam diskusi sebelumnya dan kembali duduk di meja perundingan untuk struktur saat ini .

Konteks Lebih Luas: Taruhan $64,6 Miliar SoftBank pada OpenAI

Saga pinjaman margin ini tidak bisa dipahami secara terpisah. Ini adalah bagian dari teka-teki pendanaan yang jauh lebih besar:

• Pada 27 Februari 2026, SoftBank menandatangani perjanjian pasti untuk menginvestasikan tambahan $30 miliar ke OpenAI melalui Vision Fund 2 .
• Ini membawa total investasi kumulatif SoftBank menjadi sekitar $64,6 miliar, mewakili sekitar 13% kepemilikan saham di OpenAI .
• Investasi lanjutan $30 miliar ini akan didanai secara bertahap. Pada Oktober 2026, jumlah penuh diperkirakan sudah dideploy .
• Investasi SoftBank sebesar $34,6 miliar yang sudah dideploy per 31 Maret 2026, dinilai sebesar $79,6 miliar di pembukuannya, menghasilkan keuntungan kertas (paper gain) sekitar $45 miliar untuk tahun fiskal tersebut .
• Pinjaman jembatan tanpa jaminan senilai $40 miliar adalah kendaraan pendanaan jangka pendek utama untuk investasi OpenAI, sementara pinjaman margin adalah sumber pendanaan tambahan . Pinjaman jembatan ini jatuh tempo pada Maret 2027, yang menciptakan kebutuhan refinancing dalam waktu dekat .

Mengapa Bank Semakin Hati-hati terhadap Pinjaman Perusahaan Privat

Saga SoftBank ini mencerminkan tren yang lebih luas: keengganan yang semakin besar di kalangan bank untuk menerima saham perusahaan privat yang tidak likuid sebagai jaminan. Alasannya meliputi:

Opasitas valuasi — OpenAI tidak memiliki harga perdagangan publik, dan valuasinya melonjak drastis di antara putaran pendanaan. Bank kesulitan menetapkan rasio loan-to-value yang dapat dipertahankan .

Tidak adanya mekanisme margin call — Jika jaminan tidak diperdagangkan secara publik, pemberi pinjaman tidak dapat dengan cepat mencairkan saham dalam skenario tekanan. Ini sangat berbeda dengan pinjaman margin terhadap saham publik seperti Arm atau Nvidia .

Risiko konsentrasi — SoftBank secara efektif meminta pemberi pinjaman untuk mengambil eksposur terkonsentrasi ke satu perusahaan AI tidak tercatat yang sudah menjadi inti dari neraca SoftBank sendiri .

Ketidakpastian IPO — Meskipun OpenAI telah mengajukan IPO secara rahasia di AS pada Mei 2026, belum ada tanggal atau kisaran valuasi yang ditetapkan, membuat pemberi pinjaman tanpa garis waktu yang jelas .

Kontras dengan pinjaman margin SoftBank sebelumnya terhadap saham Arm (perusahaan publik), yang berhasil ditutup pada tahun 2025, menunjukkan perbedaannya: pemberi pinjaman bersedia memberikan pinjaman terhadap saham yang diperdagangkan secara publik tetapi tetap skeptis terhadap jaminan perusahaan privat .